1、行业端

短中期增长支撑：1）2020 年国内光伏政策密集落地，光伏龙头在硅料、电池片上坚定扩 产，带动对上游设备需求公司光伏硅片加工设备和单晶炉出货增速；2）受益于下游晶圆厂扩产等因素驱动， 半导体设备市场需求保持增长态势；

财务端体现，Q3预收账款同比增加；

长期增长支撑：国产货替代逻辑，行业数据端为19年国内半导体设备空间1000亿左右，国产化率17%左右；

2、公司本身

国内综合性的半导体设备老牌平台企业，半导体设备在国内公司中品类最全。在半导体设备国产替代势在必行的背景下，大概率会受益于下游客户扩产实现快速增长。

3、生意属性一般

半导体行业技术迭代快，一代工艺依赖一代装备，而产品验证周期长但产品生命周期短，需要不断的投入迭代技术，现金流回收慢。

技术上随着摩尔定律，芯片特征尺寸不断缩小，对设备迭代要求更快，公司研发存在无法产业化的风险。

从格局来看国内半导体行业还处于摸索加混战阶段，而不同细分领域结局可能会呈现赢家通吃的局面，所以稳定性和确定性低。

4、投资逻辑：更看重的是增长性和高弹性而非稳定性和持续性

5、主要风险：美国加强技术风险带来情绪上估值杀；财务端货币资金紧张；

结论：跟进。

业务面：

一、业务介绍：

北方华创做四大类设备：刻蚀、清洗、薄膜、炉管四大类设备，囊括集成电路、先进封装、半导体照明、微机电系统、功率半导体、光伏太阳能、平板显示、化合物半导体等八大应用，通过多种应用设备实现互补，从而化解产业周期波动的影响。

公司电子工艺装备主要包括半导体装备、真空装备和锂电装备，广泛应用于集成电路、半导体照明、功率器件、微机电系统、先进封装、光伏、新型显示、真空电子、新材料、锂离子电池等领域。

电子元器件主要包括电阻、电容、晶体器件、微波组件、模块电源、混合集成电路，广泛应用于航空航天、精密仪器仪表、自动控制等高、精、尖特种行业领域。

业务结构

 二、2020年业务结构及经营情况：

2020年上半年，受到全球新冠肺炎疫情的影响，下游客户的需求出现了一定程度的延迟，随着国内疫情逐步缓解，需求得到较快恢复，公司高端电子工艺装备和精密电子元器件业务均实现同比增长。

报告期内，公司实现营业收入217,699.68万元，同比增长31.57%；实现归属于上市公司股东的净利润18,407.75万元，同比增长43.18%。其中，电子工艺装备主营业务收入172,532.66万元，同比增长38.37%；电子元器件主营业务收入44,088.74万元，同比增长10.79%。

报告期内，公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作，集成电路刻蚀机、 PVD、 CVD、 ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；

光伏单晶炉、负压扩散炉、 PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、PVD、 PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。

公司真空热处理设备继续深耕细分市场，积极开发新产品，拓展新应用，业务增长平稳。电子元器件方面，受下游市场需求增长以及新产品应用拓展的推动，收入利润均实现稳定增长

2020年H1业务结构

电子工艺装备主营业务收入增长的原因主要为销售及订单、生产规模较上期增加，主营业务成本增长的主要原因为销售及订单、生产规模较上期增加，对应成本相应增加。
 三、募集资金及投向

2019 年 11 月，公司向特定对象非公开发行股票募集资金总额为人民币 199,999.99 万元，扣除各项发行费用共计人民币 1,867.68 万元后，实际存入募集资金专户的金额为人民币 198,132.31 万元。本报告期投入募集资金总额为 47,432.78 万元。截止 2020 年 6 月 30 日，已累计投入募集资金总额 47,993.26 万元，募集资金专户余额 150,931.67 万元
 四、财务面：

 1、公司2020年业绩预告如下：

（1）归母利润：46,000 万元– 58,000万元，比上年同期增长：48.85% - 87.68%；

测算Q4单季度归母净利润同比增长48.8%-182.7%；

（2）扣非净利润：16,000 万元—20,000 万元，比上年同期增长：128.04% - 185.05%；测算Q4单季度扣非净利润同比增长-758.7%—1504%；(19年Q4单季度扣非净利润为-169万）

（3）增长原因解释：2020年度，公司主营业务下游客户需求旺盛，同时公司积极应对新冠肺炎疫情影响及时复工复产，使公司生产运营及订单交付得以正常进行。报告期内，公司电子工艺装备及电子元器件销售收入同比实现增长，使得归属于上市公司股东的净利润实现增长。

2、盈利端主要是毛利率下滑其原因：1）广大证券称是因为毛利较低的光伏设备出货量快速提升导致；2）新时代证券称是因为新设备进入产线验证拖累毛利率。

3、营运能力变化：净营业周期长达一年，主要为存货周转期长，公司主要以销售设备为主，存货周转长也可以理解，应收回收期在4-5个月；

合同负债2020年09月30日为2,347,526,180.54元，比年初增加59.45%，其主要原因是：销售订单增加，收到客户的合同预收款增加
 4、资产表概况

公司资金紧张：Q3，23.6亿货币资金，10.8亿短期借款，一年内到期的非流动负债4.6亿（到期的长期借款），其他流动负债5亿（短期融资券），减去需要还的钱剩余资金仅3亿元左右，而公司需要营运资金在20亿左右；

收入体量40亿，应收17.6亿，存货46.9亿；

商誉0.18亿；

存货情况：
 20年中报存货结构，增加了4个亿的原材料，2.3亿的库存商品。跌价准备1000万
 

5、现金流：差，需要不断技术迭代、研发投入；

五、券商观点：

20210107华创证券

全球半导体设备景气周期上行，国产替代空间巨大。

5G、新能源等领域新需求的出现带动下游强劲复苏， 20Q2 开始全球半导体月度销售额触底反弹， 11月最新数据创近期历史新高，下游行业高景气带动半导体设备周期上行。 根据SEMI 预测， 2021 年全球半导体设备销售额有望达 668 亿美金（YoY+9.8%），其中中国市场约 160 亿美金(YoY+29%），中芯、华力、长存、长鑫等厂商积极扩产。

据产业链调研， 2021 年大陆 12 寸 Fab 厂扩产规模超 200K，同比增幅超 30%；受益于供需错配带来的高景气，功率半导体等成熟制程市场扩产幅度亦有显著增长，下游扩产有望持续带动半导体设备行业高景气。

海思及中芯事件，凸显半导体设备国产化重要战略意义，国内客户采购意愿强烈。

海思及中芯国际事件，凸显半导体设备重要战略地位，下游客户国产设备采购意愿强烈，积极配合产品验证导入。 目前成熟制程新扩产能持续加大国产设备采购比例，28/40nm 等制程关键设备也在产线验证阶段，有望取得显著突破。 随着下游客户的持续扩产及先进制程设备的研发及验证，国产半导体设备厂商份额有望持续扩张。

成熟制程扩产带动订单快速增长，先进制程设备验证有望为公司带来新的业务增量。

本次供需紧张背后的核心逻辑之一是 5G、新能源等领域对于成熟制程需求的快速增长，功率半导体/MCU/驱动 IC 等领域处于供不应求状态。 成熟制程产线对设备的要求相对较低，国产设备厂商有望占据更大份额。 北方华创产品品类众多，在关键工艺环节有着较强的产品竞争力，同时先进制程设备在重点大客户端处于验证阶段，成熟制程的需求放量及先进制程设备的客户突破，有望显著带动公司业绩增长。

盈利预测、估值及投资评级。 全球半导体设备景气周期上行，成熟制程设备需求放量叠加先进制程设备稳步验证，公司作为半导体设备国产化核心标的，有望显著受益。

20200113德邦证券
  20201029国金证券

公司半导体装备验证持续推进， 半导体设备需求持续向好。 受益于前三季度半导体装备验证持续推进，公司销售及订单增速较大，驱动公司营收增长。 公司三费管控得当， 2020 年前三季度整体期间费用（不含研发）7.18 亿元， 期间费用率 18.71%（-3.07pct），其中，销售费用率为 5.28%（-0.43 pct），管理费用率为 13.48%（-0.06 pct），财务费用率为-0.05%（-2.58 pct）。公司研发投入有所下降， 2020 前三季度研发投入 2.98 亿元(-15.58%)，费用率 7.78%（-5.12Pct）。 尽管美国最新制裁禁令给整个

半导体供应链带来不确定性，但受益于下游晶圆厂扩产等因素驱动， 半导体设备市场需求保持增长态势， SEMI 数据显示， 2020 年 8 月北美半导体设备出货金额创年内新高，出货金额达 26.5 亿美元（环比+2.71%）。我们认为公司作为国内半导体设备龙头， 持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓，后续随着公司半导体设备验证继续推进，公司市占率有望进一步提升。

国产替代加速势在必行，下游晶圆厂持续扩产， 公司或将充分受益。

受中芯国际被美国列入出口管制清单事件的影响，各大厂商为分散风险有意调整供应链，加速导入国产化设备，国产设备商中标率有所提升。以长江存储为例，长江存储第 40、 41 批招标累计释放 319 台工艺设备需求， 中标的国产设备共计 112 台，国产化率达 35.11%。国产设备商中，北方华创合计中标 38 台设备，盛美半导体中标 6 台清洗设备， 华海清科中标 8 台抛光设备。 当前以长江存储、长鑫存储为代表的国内晶圆厂持续扩大产能：合肥长鑫 2019 年 9 月总投资 1500 亿元的自主制造项目宣布投产，一期设计产能 12 万片/月；长江存储二期 2020 年 6 月 20 日开工建设，规划产能 20 万片/月。我们认为公司产品布局完善、技术领先， 获得了客户广泛认可， 作为国内半导体设备龙头， 在半导体设备国产替代势在必行的背景下， 将充分受益于下游客户扩产实现快速增长。

20201028光大证券

 20201028新时代证券

 光伏设备拉动高增长，半导体前道设备受益于国产替代

1)光伏业务快速增长:20Q3 的整体毛利率较 H1 略有下降，贴近光伏设备毛利率区间，可判断公司光伏硅片加工设备和单晶炉出货，对营收有显著拉动作用。2020 年国内光伏政策密集落地，光伏龙头在硅料、电池片上坚定扩 产，带动对上游设备需求。2)半导体前道设备受益于市占率提升:公司产销半导体前道的刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等，随着产品力提升，部分设备逐渐进入国产 8 寸及 12 寸晶圆产线，驱动业务增长。3)锂电设备 积极导入新品，业务平稳。

 晶圆厂新一轮扩产，国产设备龙头迎历史机遇

下游晶圆厂启动国产设备采购周期:首先从全球范围看，2017 至 2020 年全 球新增晶圆厂近 4 成来自中国。2020 年随着晶圆产能持续紧张，华虹、UMC、 闻泰科技、格科微、长江存储等，均有望启动国产 IC 设备采购周期。公司作 为稀缺的国产半导体设备标的，有望进一步突破盈利拐点，迎来历史性发展机遇。

20201028中信证券

公司为国内综合性的半导体设备老牌平台企业，半导体设备在国内公司中品类最全，未来在政策指引下有望持续开展先进工艺设备研发，长期提升国产替代竞争力。

▍合同负债同比+61%，存货同比+31%，反映在手订单充足。

三季度末公司合同负债 23.48 亿元，同比+60.78%，环比-14.10%，公司三季度销售商品、提供劳 务收到的现金 7.65 亿元，同比+11.34%，反映公司销售订单增加，收到客户的 合同预收款增加。存货 46.86 亿元，同比+30.58%，环比+5.51%，反映公司在 手订单充足。我们认为公司处于快速成长通道中，尤其是高端集成电路设备后 续有望持续获得长江存储、中芯国际等下游大客户订单。

▍受益晶圆厂景气扩产，同时把握市场新机遇。

集成电路设备方面，未来几年国内迎来晶圆厂扩产潮，包括长江存储、上海华力、中芯国际、华虹半导体、合 肥长鑫、燕东微电子、积塔半导体等均持续扩增产能，设备国产化率料日益提高。公司积极把握市场新机遇，1）在 Fan-Out 先进封装方面，公司自主研发等离 子去胶机 BMD P300、金属薄膜物理气相沉积系统 Polaris B 系列 PVD、12 英 寸 PI 胶固化系统(PIQ) SUMERIS AP302C 等新品。2）MiniLED 方面，公司研 发设备涵盖蓝绿光与红黄光芯片工艺，包括 ICP 刻蚀机、PECVD、PVD(AIN sputter、Metal sputter、ITO sputter)、ALD 等。3）光伏行业方面，北方华创 HORIS 光伏氧化设备顺利交付韩国客户，进入韩国本土制造工厂。

▍公司积极布局先进工艺设备研发，收入增长确定性高。

公司是国内综合性的半 导体设备老牌平台企业，在刻蚀设备、薄膜设备、退火设备三大领域具有国内 主流 baseline 的领先优势，清洗设备属于国内第一梯队。公司 2019 年底启动 的高端集成电路装备研发及产业化项目布局 28nm 以下设备产业化及 5/7nm 先 进设备研发，主体厂房于 10 月工程封顶。项目设计年产刻蚀装备 30 台、PVD 装备 30 台、单片退火装备 15 台、ALD 装备 30 台、立式炉装备 30 台、清洗装 备 30 台，预计完全达产后将带来年均 26.38 亿元收入、年均 5.38 亿元利润。

六、董事长赵晋荣部分发言