1、四季度业绩仍受困于越南工厂停工停产限制。
    越南工厂受疫情影响，自2021年8月初暂时停工，于2021年10月下旬陆续复产。公司2021年四季度仍然受越南工厂停产影响，停工复产后，增加了公司第四季度制造费用、管理费用等成本和费用的支出。公司2021年业绩还受困于人民币兑美元汇率升值影响，预计汇兑损失约1000万。
    2、新增产能持续释放，产品结构有望大幅优化。
    公司2021年海外产能（越南+新西兰）约1.6万吨，2022年柬埔寨9200吨湿粮与咀嚼类宠物食品产能预计释放1/3，新西兰4万吨宠物干粮产能预计释放1/4，海外新增产能约80%；公司2022年国内还有湿粮和干粮产能陆续投产，可预见的收入和利润都将有大幅增长，同时干粮和湿粮产能的补充将优化公司产品结构。此外，若中美贸易加征的关税取消，将对公司利润有进一步回补。
    3、逐步理顺内销发展思路，国内业务有望迎来黄金期。
    公司2021年在国内自主品牌业务上重点放在品牌聚焦、组织架构调整和发力内容平台营销（如抖音、小红书等），并取得不错成效。2021年自主品牌业务收入预计同比增长30%+，其中爵宴鸭肉干、好适嘉98K主食罐等成为重点打造的爆款。未来随着公司国内外干粮和湿粮产能的投放，产品持续升级出新，适时调整市场营销策略，国内业务有望加速发展。
    4、盈利预测与评级：目前公司越南工厂已恢复正常，新增的束埔寨产能进入试生产，并已经跨过盈亏平衡线。公司今年一季度经营有望恢复正常，全年业绩高增长可期。预计公司2021-2023年实现营业收入11.57/16.47/21.83亿元，归母净利润0.81/1.65/2.36亿元，EPS分别为032/0.65/0.93元，对应PE分别为63.4/30.9x/21.6x。若按今年盈利预测，当前公司股价和估值均在低位，有望戴维斯双击，维持“增持”评级。
    风险提示：疫情管控对海外工厂生产造成的不确定风险，贸易摩擦引发的风险，海内外市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险等。