戎美股份：继续推荐，消费复苏叠加消费平替，带动业绩估值改善-韭研公社

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戎美股份：继续推荐，消费复苏叠加消费平替，带动业绩估值改善

夜长梦山

2022-12-14 21:53:00

【天风轻纺】戎美股份：继续推荐，消费复苏叠加消费平替，带动业绩估值改善 ■此前我们市场首推戎美，关注消费平替趋势下性价比、高周转及渠道潜力链接不存在；业绩及GMV逐步迎来拐点链接不存在；周观点持续推荐221203有道云笔记，221210有道云笔记。近期防疫优化出行放开，供给端工厂运行稳供应，需求端消费场景迎复苏，预计性价比品牌将率先反弹。 ■电商及预售模式奠定独特性价比基因，流量预期差叠加成熟供应链激活中产需求。公司小单快返模式灵活度高，毛衫大衣等品类2-3周发货，成品库存少，售罄率90%+，品牌企划灵活，供应链管理能力强。在消费环境下行时尚能完成服装制作、销售、物流运输各环节；当前环境迎复苏，预计反弹将更为强劲。 ■淘系支持头部商家流量成本低，上市公司声誉反哺平台互利双赢。平台受到抖拼等外部竞争压力，更重视留住高质量客群。公司作为淘宝头部高质量商家，易以较低成本获取较好流量资源；在淘宝经营16年，充分熟悉其流量分拨机制，与阿里高度动态磨合，推广效率高于其他线上店。 ■中高端女装加价倍率高，戎美仅2X，性价比属性凸显。性价比与高品质提高客户粘性，复购率80%，进一步降低流量和推广成本，形成良性循环。预计23年继续保持20-30%规模增速，其中平均单价增长5%，量增20%-25%。 ■上游原料商与加工厂合作稳定，加工厂看重单量和单价，公司要求更快出货速度，故单价更高，工厂合作意愿及稳定性强；原料方面，公司每年消耗120吨羊绒纱线，国内品牌第一，集中采购价格优势突出，保证品质稳定。 ■ 在互联网品牌零售领域戎美作为持续增长企业，供应链、流量、品牌管理方面优势验证；目前公司市值43亿，账上现金等价物19亿；我们预计公司22-23年净利分别为1.8亿/2.5亿，对应PE23X/16X；若扣除现金PE分别为12X/9X，明年业绩及估值具备提升空间，建议积极关注。

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