【中信能源化工】新能源材料：需求高增长确定，业绩进入爆发期

【核心逻辑】

全球碳中和背景下，清洁能源大发展成为高度确定的长期趋势，驱动相关材料需求进入长期高增长期。站在当前时点，我们认为推动新能源中游材料板块上涨的催化因素已出露端倪，相关板块有望进入业绩爆发期。

光伏方面，我们认为随着硅料新产能进入密集投放期，关注两类机会：1.硅料产能投放推动上游原料需求增长，量价齐升；2.产业链放量瓶颈逐步解除，中下游需求得以释放，叠加成本压力缓解，盈利能力有望显著修复。光伏材料板块重点推荐三孚股份、回天新材、裕兴股份、海利得。

锂电方面，我们认为后续投资逻辑有三：亻.涨价板块出现分化，优选供应长期紧缺、价格仍有望持续上行的品种，如pvdf等；2.关注新材料、新技术路线、新进入者带来的格局变化及投资机会，如LiFSI及氯化亚砜；3.天赐、新宙邦等一体化龙头，长期看好成本+技术+先发优势带来的持续竞争力。锂电材料板块重点推荐东岳集团，关注凯盛新材、昊华科技、龙蟠科技、天赐材料。

【推荐及关注】

1.裕兴股份：全球光伏背板基膜龙头，市占率约25%，当前拥有8万吨光伏背板基膜、3万吨光学基膜产能，在建2.8万吨特种光伏背板基膜、3万吨光学基膜，成长空间可观

2.海利得，涤纶工业丝龙头，新业务开展顺利，其中集中式光伏电站的铺地反射膜能显著提升光伏能效，目前为国内首家进入该领域，并且已经获得商业化订单。公司复合增速20%以上，预计21/22年净利润5.9/7.1亿，当前对应16/13倍PE。

3.回天新材：国内胶粘剂龙头公司，近年来积极拓展至光伏用边框胶、锂电Pack用胶、新能源车用胶领域，目前光伏锂电相关收入占比50+%。未来有望受益于新能源需求爆发持续放量，且随上游价格回落盈利能力有望修复，预计21/22年净利润2.8/4.1亿，当前对应28/19倍PE。

4.东岳集团：国内精细氟化工龙头，当前拥有3万吨R142b、1万吨pvdf（其中3000吨锂电级）产能，拟建1万吨锂电级pvdf，充分受益于锂电pvdf高景气。制冷剂盈利有望底部反转、工业硅高景气持续、氢能材料成长空间巨大，当前时点年化业绩超40亿，约7倍pe

5.凯盛新材：国内氯化亚砜产业链龙头，未来有望在芳纶单体、PEKK特种工程塑料、锂电用LFSI等高壁垒领域高速成长，其中LiFSI中试已通过宁德认证，未来有望成为重要的LiFSI供应商。

6.三孚股份：硅料新产能开车需外购大量三氯氢硅，公司为国内龙头，2022年有望扩产至10万吨（当前6.5万吨），看好公司产品量价齐升。预计21/22年净利润6/10亿，当前80亿市值对应13/8倍PE。

7、龙蟠科技：原为车用尿素、润滑油、发动机冷却液等车用材料平台化供应商，2021年并购磷酸铁锂正极产能，陆续与上游新洋丰、下游宁德时代合资建设磷酸铁、磷酸铁锂产能，未来有望长期延续高速增长。