今年的主旋律是价值重估，尤其是化工板块，牛股辈出

新能源的上游

湖北宜化（磷酸铁锂），涨幅7倍

联创股份（PVDF），涨幅8倍

清水源（三氯化磷），涨幅5倍

永太科技（六氟磷酸锂）涨幅4倍

等等

这是超级主线的上游细分逻辑，弹性最大，力度最猛，性价比最高

以前，利润1个亿，估值按周期股给，10倍PE，合理市值只有10个亿

现在，需求爆发，供给不足，产品价格大涨，利润翻5倍，变成5亿

估值按新能源给，30倍PE，合理市值变为150亿

一方面是利润的暴涨，另一方面是估值的提升，戴维斯双击，造就了数十倍的增长空间，这是目前市场最最最暴利的逻辑

同理，目前风电取代新能源车，成为当下阶段的主线

我们要寻找的最强弹性，就是风电的上游细分板块

这里面同样会出现对标“联创股份”“清水源”“湖北宜化”的标的

极致的赚钱效应，一定是以小见大，在超级细分里面找核心推动力，进行价值重估

今天科普一下风电上游原材料——聚醚胺龙头：

晨化股份

1、聚醚胺是什么？

聚醚胺，是一种性能优良的环氧固化剂。固化剂，顾名思义，主要用于树脂固化，使热固性树脂发生不可逆的变化。聚醚胺具有粘度低，适用期长的特性，主要用于大尺寸复合材料。

目前风电叶片的用量较大，因为叶片尺寸大，外形复杂，环境要求也比较高（抗腐蚀，强度，韧性，耐候性等等），所以对固化剂的要求也很高

在已知的固化剂中，有且仅有聚醚胺可以满足大型叶片的要求

重复一遍：

目前已知的所有固化剂中，只有聚醚胺可以满足风机大型叶片的要求，且不可或缺

换言之，所有的风电叶片，都要用到聚醚胺作为固化添加剂，不然叶片的环氧树脂就无法固化，叶片无法使用，风机无法运转。虽然这玩意儿不起眼，但是没了他什么都做不了

这就类似于，联创的PVDF，永太的六氟，用量小（产品提价空间大），但是必不可少

同时，风机零部件中，成本占比最高的就是叶片

叶片的基底材料是环氧树脂，已经炒作过一波了，但是完全没有炒作到点上，环氧树脂并不缺，而跟环氧树脂配套使用的固化剂——聚醚胺，才是真正最大受益者

聚醚胺的成本占比极小（6%），所以就算后续不断涨价，对于叶片的成本来说，影响也非常非常小

这跟PVDF的炒作路径几乎一致：

稀缺性（扩产难度大）+成本占比小（下游客户对涨价接受度高）+产品不可替代（唯一性，无替代品）=无限利润弹性

主线细分上游的几大走牛基因，全部具备

风电领域需求占比在一半以上，每年需求增速在10%以上

4、估值测算

目前风电用聚醚胺D230售价在4万+到5万+元/吨，预期后面会持续涨价

聚醚胺的完全成本=PO+不到5000加工费＜2万元/吨

（以上数据来自中信建投调研纪要）

取现价5万/吨，则对应产能7万吨，毛利润为（5-2）*7=21亿

按照去年晨化股份年报显示，税金+三大期间费用约占毛利一半左右

则可以估算出：

聚醚胺价格为5万/吨的情况下，

且聚醚胺每涨价1000元，对应利润增厚7100万

（注意：以上只测算了晨化股份聚醚胺部分的相关利润，此外还有阻燃剂3.5万吨产能以及有机硅，相当于白送）

真的真的太低估了，现在市值太小，机构覆盖度很低，但是逻辑上来看几乎就是复制PVDF，一定要重视！

可以说，目前的晨化股份，对标的是4-5块钱的联创股份，就连市值也几乎一致

后续随着逻辑的不断扩散和发酵，机构也会慢慢参与其中

请大家珍惜低位筹码！