CRO行业研究，先说结论： CRO行业会持续繁荣，重点关注临床3期的放量。

         图1是中国每年新增的临床试验数量，临床2期的新增数量从18年的31个直接翻倍到19年的65个，很大程度上得益于17年到18年临床1期新增数的大幅飙升（23个飙升到152个）。

        可以预见的是，再过几年，随着项目的推进，2期的增长会传递到3期，加上3期本身金额就比较大，所以3期临床将会是增量快体量大的一块极佳业务（图2）。

        几乎每一个CRO公司公布出来的项目阶段数量，都是临床前或1期，2期为主，也侧面印证接下来是3期繁荣阶段，当然1期，2期临床数量也在稳步增长。

        药明康德是国内公认的综合CRO老大，无论是小分子CRO和CDMO，还是大分子的CRO和CDMO（药明生物），都占有第一的市场份额。尽管短期内有点高估，股价长期走强还是大概率事件。何况估值这东西不只是一种科学，市场很有可能愿意为药明这样稀缺性的平台类公司付出溢价，长期高估也不是不可能。

        这不是说药明就没有对手，在某些细分领域，其他CRO和药明有的一拼，甚至超越药明。比如临床CRO业务，泰格医药就做得比药明康德大很多。正如上面提到，未来几年临床会持续繁荣，药明肯定不愿错过这块大蛋糕。所以药明康德之前表示过，愿意通过收购的方式增大临床CRO的业务版图。不过药明很大一块收入来自国外，不清楚国外大环境的不确定是否对药明未来的收入有影响。

        泰格医药这几年发展一直很快，也通过并购方达在往临床前延伸，预计未来会有进一步动作来完善整个CRO产业链业务。不过绝大多数的外资创新药临床业务都没有交给本土CRO公司做，所以泰格是否能进一步扩大外资临床业务也是值得关注。

        康龙化成的临床前业务齐全，正在往临床业务拓展，未来CRO老2之争就看康龙和泰格的了。

        产业链扩展的前提是做好当前业务，小而美的细分CRO如昭衍新药，维亚生物也值得关注。今年2月3日，高瓴资本和泰格医药投资的普蕊斯发布了首次发行股票接受辅导的公告，一旦上市，会成为第一家专注SMO的上市公司。SMO在临床CRO业务占比并不大，如能做精做专，在国内市场同样会有不错的市场份额和收入。

        CRO的繁荣也会把CDMO行业带起来，药明生物无论是业务还是股价一直都涨得很好，凯莱英也从小分子CDMO扩展到大分子CDMO，博腾股份订单也充足，赶上了国内创新药腾飞的好时代。

        总之，CRO和CDMO值得长期关注和研究。