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【事件简介】

公司近一年以来与飞尼奥签订的IGBT等电子元器件订单总金额达11.1亿元（其中2021年以来签订了10.7亿元），占2020年营收的53%；这些订单中尚未交付的可随时取消。

【事件分析】

飞尼奥是全球最大IGBT供应商英飞凌的一级代理商，且2017-2018年均为公司第一大原材料供应商，与公司的合作关系良好。

测算假设：IGBT等电子元器件在逆变器生产成本中占比约12%，年初以来，IGBT的涨价幅度近20%，涨价后在逆变器成本中占比预计在14%左右。假设全部订单均可及时交付，公司逆变器业务毛利率32%。

营收测算：2021年以来所签订单对应总成本为10.7/14%=76亿元，对应营收76/(1-32%)=112亿元。

测算结论：由于IGBT交期成倍拉长，预计当前订单量尚难以保障今年的IGBT需求，主要目的为排队锁定货源。除飞尼奥外，公司还有其他IGBT供应商共同保障供应，侧面印证了全球分布式市场需求依旧良好。

在当前IGBT供应紧张时期，往往需要“先款后货”，因此具有更强的融资能力以及现金流管理优秀的公司更能保障其原材料供应，预计此轮紧缺后，头部逆变器公司的市场份额将快速提升，而中小企业或迫于资金压力让出份额，行业集中度进一步提升。

【投资建议】

继续重点推荐【锦浪科技】，短期看海外市场加速替代、储能第二增长极出现，中期看好企业构建品牌、渠道壁垒；此外，整县推进对国内分布式市场装机具有强拉动作用，利好分布式逆变器头部公司。

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