1、事件简述：维他奶国际（00345.HK）陷入舆论漩涡

——“7月2日，一份网传维他奶国际内部文件称，香港袭警事件男子系该公司员工，文中还称其为不幸逝世等，这类言辞引发了舆论极大不满。”

——“维他奶在内地的代言人龚俊、任嘉伦也先后宣布，终止与“维他奶”品牌的一切合作。”

——“维他奶集团再次致歉仍未平息风波，全国多地商户纷纷下架产品”

简而言之，就是“维他奶”摊上事了，而当前舆论氛围下，业务不受影响绝无可能。至于影响程度，中性预期大陆业务下滑20%，甚至发酵一下至30%，亦有可能。而更为重要的是，这一让渡的市场份额，可能在相当长的时间内，都没办法恢复如前。因为，在快消食品市场，竞争对手大概率不会给你机会。

2、受益逻辑：豆奶&柠檬茶在列，更确定的是豆奶。

维他奶国际2020财年，业务收入为75.2亿港元，约合人民币62.2亿元，其中中国内地业务收入为50.1亿港元，约合人民币41.4亿元。

公司业务中，最大的两块为豆奶和柠檬茶。柠檬茶品类，市场参与玩家众多，让渡出来的份额花落谁家，各凭本事。而豆奶品类，则难以逃过“维维集团”。

最简单的原因，大众认知层面，“维维豆奶、欢乐开怀”，是如此耳熟能详；品牌知名度方面， 维维豆奶，可谓瘦死骆驼比马大，至今仍高居榜首。

3、ST维维的基本面：已处谷底，否极泰来。

 维维集团，这些年的事情确实不少，而且不好。

先是有业务多元化，瞎鸡搞。什么白酒、煤炭、房地产；后有大股东占款，三年累计三十多亿。直至2019年东窗事发，不得已让渡股权，也让渡了第一大股东之位。

2020年年报，值得各位读一下，因为这可以说是一个转折点。第一，公告已经彻底解决占款问题（都还回来了）；第二，卖掉枝江酒业，重新聚焦植物蛋白主业。第三，2021年Q1，毛利率提升，净利6400万，且全是经营收益。 

 全年业务，按照饮料业务Q1占比1/4，粮食储运全年盈亏平衡，全年业绩预计为2.5亿，净利率约为10%（2020年收入22亿，预计2021收入25亿）。这一盈利水平，低于西麦食品13%属于合理，低于承德露露的22%，可视为努力空间；而养元饮品的30%+就算了，暂不期望。

4、ST维维的市值空间：，大概率，百亿可期。

 已经处于底部反转的公司，恰逢遇到竞争对手的迷之操作，可谓良机。

前面提到，竞争对手大陆业务预计可能下滑20%，甚至更多比例；以大陆44亿业务基数测算，则有10亿左右的市场份额，会让渡给竞争对手。考虑产品品类的对标性，以及市场参与者的竞争，中性预期公司拿到50%的份额，即5亿。事情的发生，需要时间，因此假设2021下半年逐渐过渡，2022年正式完成，则可以大致估算公司业绩。这里面有好几个假设，做成一个小表格，如下：（默认假设，主业增速10%，2022年基础值27亿）

如上图，2022年，31-33亿销售收入，为中性预期。净利率方面，考虑产能利用率（当前产能利用率有提升空间）和运营效率（单位营收的市场费用）的提升，净利率小幅提升至13%，向西麦食品看齐。则净利润预期在4.0-4.3亿。

2022年，并非公司的天花板，植物蛋白赛道未来保持稳健的增速，仍然可以期待。考虑食品饮料行业的估值水平，给予25倍PE问题不大，则100亿市值，可以期待。

以上测算，有很多假设条件，有些可能低于预期，有些可能好于预期。各位可以结合自己的判断来做假设参数的调整。

不管假设怎样变化，公司底部向上的逻辑是确定的；同时，突发的市场机会是确定的，而成绩单要靠公司的努力把握了。

最后，说下筹码结构，公司今年年报后才被ST，并且大跌了一把，机构应该没啥筹码，同时也没有哪家机构能够先知先觉。大家的成本都差不多。而至于何时摘帽，这个就当留个期权吧，此刻，无需过度预期哈！