订单情况:2020 年是一个转折点，2021 年持续放量，每年过完春节的 3-6 月份是旺季， 9-12 月旺季，本来 2020 年的时候公司国内外团队对 2021 年需求持怀疑态度，到今年 8 月份，公司订单依然饱和，才发现市场变化，9-12 月公司订单持续上升，已经达到了第二 个高点(第一个高点在 4 月份)，甚至到 12 月目前的合同要 3 个月以后才能交货，11 月、 12 月两次调价，一方面是燃气电费的上涨，另一方面是需求的快速放量，针对的行业比较 多，基本上全面开花。从现有订单看，铝箔交货期 3 个月，板带材(除了建材)工业类的 都在 2-3 个月。

募集资金变更募投项目:2019 年发行的可转债，目前可转债使用了 2 个多亿，还有 16 亿，根据目前的市场行情，原来是改造升级，对 1+1 改造升级成 1+4，考虑到行业格局向 好，一些落后产能和中小企业退出，公司要进一步扩大市占率，把募投项目直接变更到了 义瑞的 1+4 项目上，这个项目只是包含了热轧和冷轧的项目。之前再生铝已经开始建设 了，资金已经用了很多了，所以就是把这部分资金用在热轧和冷轧的需求上。公司认为， 包含流动资金 44 亿，固定资产投资要 20 多亿。公司认为结合自己的自有资金，在投资阶 段是资金充足的。公司一直认为，投资产能是逐步释放，流动资金是慢慢扩大，前期投资 的项目会产生效益，自身的运营就可以满足。70 万吨中含有 25 万吨电池材料，25 万吨易 拉罐料，10 万吨氧化带材，10 万吨汽车板。公司目前已经有小批量的产品供应，后续就 是对产品的扩大，在技术和市场方面都是有积累的。公司公告的投资收益测算，只是基于 热轧和冷轧，没有算再生铝和箔轧。

Q:需求情况到底如何?为什么能够持续上调加工费?

8 月份对市场走势有一个不太好的预期，认为市场见顶了，但是国内、国外需求双向增 加，目前认为市场景气度可以持续到 2022 年年底。国外情况，9 月份以来，欧洲、美国的 订单已经排产到了 2022 年的年底，包括航空材料、汽车板、易拉罐材料，排产非常慢， 现在接入存在交货期的问题;国内情况，南山、中孚、魏桥等，在手订单都非常饱和，10 月份以来行业大客户来签订 2022 年的订单，目前主要是汽车零部件，新能源 pack 箱、电 池壳、连接线，金属包装材料(易拉罐、餐盒料、药箔)，除了建材用的其他行业都非常 好。易拉罐方面，2025 年之前，易拉罐市场会是一个供小于求的阶段，会有 5%的供给缺 口;铝箔方面，如神火和晟通，双零箔市场交货期已经到了 4-6 个月，公司作为单零箔龙 头，市场交货期已经超过了 3 个月，公司认为现在景气度非常高，是国内外双向需求刺激 导致的。建材方面，公司基本没有设计，还是以工业材和轻工业材为主。

Q:交货期景气度变化?

正常的铝箔交货期在 30-45 天，板带材在 30 天，市场比较差的时候交货期是 25-35 天， 板带在 15-25 天。

Q:铝加工中期供需两端变化情况?

2008 年是供给小于需求的行业，当时大规模投资，从 2010-2018 年时间是一个比较惨烈 的竞争过程，2018 年之后，早期投入比较大的亚洲铝业、鲁丰环保、天津忠旺，在投产的 3-5 年之后陆续减产和停产之后，需求端 CAGR 6%，供需两端会形成一定的缺口。欧洲铝 厂，目前没有产能给当地企业，降低了欧洲企业的核心竞争力，美国反倾销之后，欧美、 日韩的景气度都是比较好的，但是因为欧美日韩最近 20-30 年没有新增铝厂，美国 32 年

间只有俄铝和美国当地的一家企业新建，欧洲只有土耳其铝业新增了 1 台，其他的大铝厂 都没有新增产能。

Q:后续加工费变动情况?

目前调价是按照行业来看，从工业企业盈利情况看，早期的企业一般都不盈利，除了明 泰、南山、华峰等赚钱，中铝体系的基本都不盈利，到现在中铝体系的陆续开始盈利。目 前经过 7-8 年的亏损，逐步实现了盈利，但是利润不是很高，从 15 年投产的铝厂，比如 洛阳中铝和苏铝，都是今年年初才实现了盈利，是随着行业的景气度提升带来的。未来加 工费的上涨还是要分行业的，明年不排除再上涨的可能性。

Q:行业竞争格局如何?

从上市的企业看，未来和明泰结构比较类似的并没有。这个行业的竞争格局，每个企业都 在寻找自己的长期发展赛道，中孚是易拉罐，华峰是复合材料，常铝是电池材料，明泰属 于综合性的，和中铝比较类似(十几万吨军用产品和 30 多万吨民用产品)。目前行业格 局，类似美国和欧洲，会形成 3-5 个综合型铝厂，其他的走专业型铝厂。

Q:河南铝加工企业格局?

洛阳聚集区，产品划分比较细，龙井主要做空调箔，洛阳中铝主要做电池材料和汽车零部 件，几家大的铝厂都选了自己的赛道就不会相互竞争了;中孚主要做易拉罐，明泰和万达 有一部分竞争，鑫泰是建材为主，其他都是建材用的幕墙板，但已经有龙头走出来了比如 永通 40-50 万吨。

Q:加工费看 2-3 年如何?

不好判断，汽车行业和新能源行业需求突然间的暴增，如果可以持续会占用资源;如果不 能持续，还要上涨难度比较大。双零箔涨价，主要就是电池箔挤占了双零箔的产能，比如 用在牛奶利乐包里面的不得不用。

Q:加工费上涨的幅度?

10 月份提了板带占了 50%的产品，11 月部分产品涨价大概 200-300 占 20%的铝箔，12 月 份是部分产品涨了 200-500 之间占 20%的产品，主要由于市场需求比较好，整体提价 Q4 在 300-1000。

Q:易拉罐行业为什么有缺口?

从今年年中一直比较关注，目前给出的理由是国外的消费引起的，可能是疫情下，家中的 铝箔消费量比较大，以及限塑令下金属包装材料需求的持续井喷。日本的客户，显示大约 有 5-10%的缺口在全世界的易拉罐用铝需求。

Q:产品定价上和竞争对手比如何?

工厂的定价在国内属于中档定价，属于中档/中高档市场，都是根据行业的情况来定价的， 不同产品的定价是不一样的，比如铝塑膜铝箔大家成本都差不多，成品率都挺低的;细分 领域的电池箔电子箔，公司属于龙头定位，定价比别人要高，虽然成本低。如果在某些行 业，比如易拉罐的竞争优势不如中孚和南山，我们可能采取价格战策略，采取一户一策， 公司近几年的快速发展，公司的销售团队没有明显增加，因为明泰板带材主要由贸易商开 拓市场，铝箔市场客户在慢慢成长，可能原来一次发 1000 吨，现在一次发 2000 吨，不需

要增加人手，公司目前在增加信息化系统增加人效。公司的外贸团队人数在增加，内贸团 队其实是在提升工作效率，人手没有太多提升。

Q:天津忠旺产能规模如何?停产对供给影响多少?

全部加起来有 300 万吨。其中忠旺 150 万吨，亚铝 70 万吨，鲁丰铝业 30 万吨，忠旺目前 只有 30 万吨的产量，其他都停掉了。 新进入的企业比较少，即使比如万顺，主要做双零箔的目前也开始做电池箔，都是直接做 箔轧。目前只有宝武和魏桥的热轧项目要投产，万顺投资铝箔是他们比较看好铝箔的走 势。

Q:公司在汽车板的进展如何?

公司的气垫炉还没有上好，公司自己的设备可以实现一定的要求，主要做一些内构件的验 证。目前还不具备四门两盖的生产能力。未来 70 万吨的 10 万吨汽车板里面，汽车板要求 全套 ABS 生产线，目前后端的设备还没上，主要还是做内构件，还不是内板。自有的连续 淬火线也可以实现一些气垫炉的功能。如果设备没有，主机厂基本不会验证的。设备采购 方面，公司和艾伯纳一直有接触，目前还在和车厂沟通，公司在做主机厂验证，会针对性 订设备。

Q:欧洲对中国的反倾销?

从 2020 年年初开始，反倾销之前欧洲销量在 1 万吨左右，反倾销之后欧美国家不能出 口，只能做非欧盟出口大概 2000-3000 吨。因为美国市场比较火热，很多欧洲市场是出口 美国的，大家宁可卖到美国也不愿意卖到当地。欧洲反倾销之后，到底本地下游影响比较 大，从 11 月份开始，反倾销暂缓之后，单一大洲的订单超过了 2 万吨，客户还在持续下 单，因为窗口期只有 9 个月。但是，窗口期停了之后，需求还会在，但公司只能向非欧盟 国家出口。

Q:5052 加工费?

2012 年 5052 加工费在 6000-7000,5 年后只有 3000 多，现在随着需求的旺盛，加工费到 4000 了，但也不算高，公司认为工业企业需要有合理的利润，因为很多铝厂都希望涨价， 公司也是在恶性价格战之中打出来的企业。只有合理的利润，企业才能良性发展。

Q:需求旺盛是否是海外带来?

去年到今年最终做的很多产品都是出口到海外的，真正国内需求好的行业就是汽车和新能 源，目前产品种类比较杂，有的时候很难判断趋势。

Q:再生铝占比比较高?跟客户推广有难度吗?

公司的再生铝从 2019 年推广时候比较困难，担心再生铝应用和原铝不同，当时推中低端 市场，从 2021 年后客户是主动找我们买，毕竟中国有双碳要求，包括汽车厂、新能源电 子产品企业都和我们谈再生铝，后续要取消火电铝的产品应用。目前很多汽车行业咨询再 生铝的事情。诺贝丽斯一直在推广再生铝的产品，再生铝从我们向客户推荐到客户问我们 要再生铝。

Q:3 季度由于铝价上涨导致存货收益，上半年 8000 万，四季度价格回落之后铝锭价格损 失多少?

目前的财务数据还没出来。10 月份铝价 24000 的时候，当时只采购了 2 万吨的电解铝，并 没有过多采购，存货只是在生产线上的产品，11-12 月加大了外贸的出口，做外贸的收益 划算，定价方式是按发货前一个月的均价发货。调整销售结构以及高位减少采购，公司已 经采取了措施。

Q:70 万吨要两年的建设周期，节奏如何?

明年会有热粗轧的产能，整体的产能节奏和产销量规划增长一致。民营企业要保证周转率 最高，每年释放大概 20 万吨左右，和前期规划相匹配。韩国光阳的工厂，规划的销量 5 万吨。

Q:电池箔的进展?

博罗冠业已经拿到了，多氟多正在供料实验。明年预计电池材料加起来在 7-8 万吨的用 量，其中电池壳、侧板、铝塑膜箔、电子箔，箔 14000 加工费，板 4000-8000 加工费。

Q:再生铝?

压铸领域顺博大概 300-500 元盈利，未来公司再生铝的利用方向还是保级利用，压铸领域 还是比较小(使用量比较小)，再生铝的来源没有很多竞争，压铸的再生铝来源还是压铸， 变形铝的来源可以更广泛一些，公司由于保级利用，可以使用的范围更广。这两大领域， 变形加工是主流。公司目前已经确立了比较大的领先优势，一方面是时间优势，5 年来公 司积累的技术、经验和来源(100 多家稳定的供应商)方面，公司目前是行业标准的输出 者，对上游的供应商已经按照公司自己的标准，包括水分和铁份的含量已经按照明泰生产 线的分类标准在做了。公司在供给端也建设了一定的壁垒。目前已经发展到了第二阶段发 展方向，出水率目前 89%，未来 92%，这方面也是形成了更高的壁垒。此外，再生铝的使 用也不是适用于所有的企业，现在有专业型的铝厂和综合型的铝厂，专业型铝厂的回收领 域比较窄，综合型铝厂的回收领域比较广。其他有上游的企业，原动力也是不足的。所以 从结果看，我们觉得我们的竞争优势还是可以继续保持下去。

Q:冬季是否会停产?

基本不太会。

Q:和怡球资源的差异如何?

业务完全不同，怡球资源做铝压铸和回收，明泰做铝板带箔加工的，公司从下游到上游延 伸了一步，实现了再生铝的保级利用。利润来源还是差异非常大的，公司赚加工费，和回 收的钱，从来源看，公司还是面向国内，怡球从马来西亚进口。

Q:公司为什么涉足易拉罐这么古老的行业?

易拉罐市场大，规格单一批量大，利于大规模生产，公司可以利用自己的再生铝优势，南 山和魏桥都有易拉罐的再生铝在建项目。这个古老的行业持续性会非常强。我们目前做了 一些易拉罐的罐盖料，目前利用 1+4 的设备，做单一设备比较大的市场就是易拉罐市场 了。未来再生铝回收比较大的也是易拉罐。

Q:专业型铝厂和综合型铝厂发展方向?

明泰的设备，热轧机有 2 台，未来有 3 台，冷轧机各种宽度、国产进口都有，基于目前的 生产设备和工厂布局，公司在综合型布局下做细分市场，很难只做细分市场。比如南山，

上来的时候就针对汽车板;华峰，设备上来的时候就做复合材料。未来，明泰科技可能就 以铝箔为主，义瑞可能就以汽车方向为主，也会往专业型发展。

Q:政府补贴的持续性?

和再生铝用量相关，属于当地绿色经济奖励补贴，随着再生铝业务扩大而扩大，持续性没 有问题，因为属于国家税务局对再生铝即征即退的补助，国家可能的意向是还会扩大补助 的额度和门类。