【东北证券建筑建材王小勇团队】东鹏控股（003012）
王小明
长线持有
2021-03-17 08:14:49
【东北证券建筑建材王小勇团队】东鹏控股（003012），买入评级
投资逻辑：
1、业绩增长迅速，经营性现金流优异。公司前三季度实现归母净利润5.23亿元，同比下降7%，但Q4单季业绩大幅增长，预计实现营收24.83亿元，同比增长29%，归母净利润3.29亿元，同比增长41%，并且公司全年经营性现金流同比增长42%，实现了健康发展。我们预计公司一季度业绩也将大幅提升，为全年业绩奠定基础。
2、发挥大C端优势，追求稳定增长。公司大C端（C+小V）业务占比80%。未来公司仍将发挥大C端的优势，重点开拓毛坯房、存量房和老客户重装市场，通过重装店面等方式提升品牌质感，并注重线上渠道往线下门店的引流，提升单店产出。同时，公司也将开拓回款快、现金流稳健的优质大B客户，在追求增长的同时控制经营风险。
3、完善共享仓制度，深化渠道下沉。公司通过共享核心经销商的仓储空间来帮扶中小经销商，有效降低了中小经销商开设新店的难度，减少物流成本和提高交付效率。截至2020年6月30日，公司瓷砖和洁具产品已覆盖全国绝大部分省份和大部分地级县市，拥有1753家瓷砖经销商和82家洁具经销商、4981家瓷砖经销门店和1468家卫浴经销门店，未来将继续完善运转高效的营销网络，拓宽业务增量。
4、扩充产品种类，持续推进升级。2020下半年公司中大板、岩板和降醛抗菌功能瓷砖等新产品上市，高附加值的产品提升了公司整体的盈利能力。未来公司将持续加大研发，结合抛光砖和抛釉砖的优点，开发岩板、生态石、幻影琉璃等新材料，同时优化产品配方，实现生产的降本增效。
投资逻辑：
1、业绩增长迅速，经营性现金流优异。公司前三季度实现归母净利润5.23亿元，同比下降7%，但Q4单季业绩大幅增长，预计实现营收24.83亿元，同比增长29%，归母净利润3.29亿元，同比增长41%，并且公司全年经营性现金流同比增长42%，实现了健康发展。我们预计公司一季度业绩也将大幅提升，为全年业绩奠定基础。
2、发挥大C端优势，追求稳定增长。公司大C端（C+小V）业务占比80%。未来公司仍将发挥大C端的优势，重点开拓毛坯房、存量房和老客户重装市场，通过重装店面等方式提升品牌质感，并注重线上渠道往线下门店的引流，提升单店产出。同时，公司也将开拓回款快、现金流稳健的优质大B客户，在追求增长的同时控制经营风险。
3、完善共享仓制度，深化渠道下沉。公司通过共享核心经销商的仓储空间来帮扶中小经销商，有效降低了中小经销商开设新店的难度，减少物流成本和提高交付效率。截至2020年6月30日，公司瓷砖和洁具产品已覆盖全国绝大部分省份和大部分地级县市，拥有1753家瓷砖经销商和82家洁具经销商、4981家瓷砖经销门店和1468家卫浴经销门店，未来将继续完善运转高效的营销网络，拓宽业务增量。
4、扩充产品种类，持续推进升级。2020下半年公司中大板、岩板和降醛抗菌功能瓷砖等新产品上市，高附加值的产品提升了公司整体的盈利能力。未来公司将持续加大研发，结合抛光砖和抛釉砖的优点，开发岩板、生态石、幻影琉璃等新材料，同时优化产品配方，实现生产的降本增效。
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东鹏控股
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