华钰矿业601020，请各位领导重视

锑，光伏上游材料，供需格局俱佳，23年确定性紧缺品种。

供给：全球锑矿持续枯竭，全球锑资源储采比18：1，中国储采比8：1。2021年全球总产能11万吨左右，2022年华钰矿业和英国远东锑业合计的2.2万吨投产后，全球未来3年没有新增产能。

需求：60%阻燃剂，15%铅酸电池，10%光伏玻璃。未来增量看点是光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠，锑占光伏玻璃总成本约5%。按照500Gw计算（2025年），大约对应4万吨需求增量，2021年锑全球市场11万吨，边际改善非常大。预计到2025年锑供需缺口将扩大至2.4万吨，产品供不应求。

价格：2022年全年锑价维持在7-8w的高位，新增供给释放后依旧维持在过往十年的历史高位，说明产业供给比较紧缺。近期锑价已经开始出现上涨趋势，涨价2500元左右，预计二季度产品价格创新高。

标的：华钰矿业弹性最大，可控资源量达到43.46万金属吨。目前国内锑0.5万吨，海外塔金矿业（塔吉克斯坦）8月已投产，届时公司每年会有2.1万吨金属锑产出，这也是未来两年全球少有的锑矿增量项目，目前市值/产能比30。而湖南黄金自产锑金属量21年产量1万吨，当前市值/产能比160。

华钰矿业弹性最大，建议各位领导重视！