恩捷股份发布2020年三季报,Q1-3实现收入25.8亿元,同比增长23%;归属净利润6.43亿,同比增长1.85%。Q3实现收入11.4亿元,同比增长57%;归属净利润3.22亿元,同比增长33%。符合预期。
点评
1、公司2020Q3实现收入11.41亿元,同比增长57%,环比增长28%,预计主要受益湿法隔膜出货放量(同比口径有捷力并表因素影响)。2020Q3随着国内放量以及海外疫情缓解,公司出货量快速回升,Q3本部出货约2.6亿平,同环比增长37%、53%,捷力出货0.7亿平。
2、盈利能力方面,Q3公司毛利率约42%,同比下降4.8pct,主要因湿法膜产品降价;值得注意的是,公司Q3毛利率环比Q2提升6.3pct,预计主要受益产能利用率的快速提升以及海外出货占比的提升(Q3本部海外出口占比由Q2的不到20%提升至25%以上)。在盈利能力环比回升的带动下,公司单平净利也重新回升至2020Q1 0.7-0.8毛的水平(假设传统主业+捷力Q3利润约1亿),其中8月开始批量出货海外湿法涂布产品一定程度也对单平净利形成支撑。
3、对于Q4,我们预计公司将迎来增长提速。主要因产业链排产环比增长趋势仍在,预计10月公司排产1.3亿平,其中捷力0.25亿平,接近满产水平;Q4整体排产能够持续保持高强度,预计本部出货3.5亿平左右,同比增长超30%。同时预计捷力依旧能够贡献6-7000万的净利润并表增量。
4、展望后续,公司产能、成本、工艺优势显著,并且通过产能建设快速推进,基膜涂覆一体化,加大海外涂布出货等措施进一步巩固和强化竞争优势,继续看好公司成长为全球湿法膜龙头。预计2020、2021年公司归属净利润为10.4、14.8亿元。继续推荐。