本周,多家军工集团组织旗下上市公司交流活动,将军工行业的景气度与资本市场进行沟通,以此解决行业信息长期不对称的问题。国防实力的竞争是所有领域竞争的基础和支撑,国盛军工余平认为,近3年军工订单和产能将大幅增长,但目前中美在航空装备上的差距依然巨大,总量上看,美国军机数量约1.3万架,我国仅3000余架。浙商证券邱世梁认为,中短期先进航空发动机的放量增长是国防建设的迫切需要,中长期关注航空发动机在国家产业升级中的经济带动效应,预估未来15年我国航发产业年均整机规模超1000亿,复合增速超15%。邱世梁看好当前我国航空发动机整机垄断型制造商航发动力,公司受益于“十四五”军机放量和实战化训练背景下维修需求增长,以及成熟型号支撑公司业绩持续高增长,预计公司2021-2023年归母净利润为14.8/18.4/23.1亿元,同比增长29%/24%/26%,对应PE分别为76/61/49倍,给予6-12个月合理估值1600亿元(当前1298亿元),对应2021年4.6倍PS。航发动力是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业及航空动力整机上市唯一平台。军用发动机有望快速放量目前公司涡扇-10及其改进型号已可用于中国当代主力三、四代战斗机:(1)以歼-20为代表的我国先进歼击机在“十四五”期间快速放量,公司三代大推涡扇-10可大量装备;(2)以直-20为代表的10吨级通用战术直升机“十四五”快速上量,公司先进涡轴发动机持续稳定供应;(3)枭龙战机、四代中型歼击机需求平稳增长,公司三代中推得到应用,并在产线竣工后稳定供应。此外,邱世梁认为,航空发动机维修保障市场空间与新机交付相比基本相当,参考GE、普惠、罗罗三大航发巨头,近三年来维修保障业务在航发业务总营收中的占比约在40%-61%之间。当前强调的实战化训练,将会加剧损耗武器装备,公司作为新型发动机的制造商,在维保业务上具备天然的技术优势,技术优势具备转化为业绩增长的预期十分可观。商用发动机将成为必然选择从商用航空发动机年均千亿级别市场和支撑C919世界商用大飞机产业的角度,发展先进商用发动机是我国经济发展、产业升级的必然选择。根据中国商飞公司预测,到2039年,中国民航客机规模将在全球市场中占比从16.2%增长至21.7%,中国将成为全球民航增长速度最快的市场,据此测算,2021年~2039年中国商用航空发动机整机市场总规模超2万亿元人民币、年均超1000亿元人民币。公司目前深度参与我国商用航空发动机CJ-1000A的研制,邱世梁认为,商用航空发动机的技术突破和产业化将成为公司在未来更远时期业绩不断增长的有力保障。