【本期内容】

1. 颐莲渠道旗舰店2022年的增长遇到了一定阻碍，有可能是因为产品竞争力下降、市场竞争激烈等因素。另一方面，三、四季度的销售疲软，11月旺季不旺，也很明显地反映出疫情等因素影响下的消费不振。

2. 瑷尔博士渠道旗舰店2022年的销售额相比2021年保持了增长，虽然三、四季度也受到疫情等因素导致的消费不振影响，但呈现出了更强的内生增长动力。

3. 预测2022Q4颐莲品牌总收入为1.98亿左右，瑷尔博士品牌总收入为4.4亿左右。预测2022Q4化妆品业务总收入为7亿左右。

由此推测，鲁商发展2022年全年化妆品业务收入为21亿左右（同比增长40.5%），按58%的毛利率算，贡献约12亿毛利润；按18%的费用率估算，贡献约3.6亿净利润，对应约2.82亿归母净利润。假如这部分给40倍估值（预计2022、2023年化妆品业务均可保持40%左右增速），即可撑起112亿市值。

预计2023年鲁商（福瑞达）的线上品牌会恢复并超过2021年的水平，并且其线下品牌（伊帕尔汗、善颜等）会呈现出更强的恢复和增长，带动整个化妆品业务实现较好的收入增长。

上次关于鲁商发展的文章（鲁商发展——大健康业务梳理剖析）已经详细介绍了鲁商发展的化妆品业务及子品牌情况。这次我通过朋友找到了鲁商发展（福瑞达）旗下两个主要的化妆品品牌（颐莲、瑷尔博士）在某个渠道旗舰店的销售数据，因此发出来并且简单分析一下。

1. 颐莲品牌销售数据

颐莲2022年整体的销售情况是不如2021年的，2022年一、二季度尚且和2021年基本持平，但三、四季度大大落后于2021年。值得注意的是，6月、11月一般都是销售的高峰（因为618、双11），但是2022年只有6月出现了高峰，2022年11月销售额几乎没有什么增长（当然，2022年10月销量增长了并且高于2021年10月，也可以理解为双11对销量的刺激被摊匀到了10、11月，但10、11月销售额距离6月还是有很大差距）。

总得来说，一方面，今年颐莲的品牌扩张肯定是遇到了一定阻碍（下面我们会看到瑷尔博士还是能保持增长的），有可能是因为产品竞争力下降、市场竞争激烈等原因。另一方面，三、四季度的销售疲软，11月旺季不旺，也很明显地反映出疫情等因素影响下的消费不振。

2）瑷尔博士品牌销售数据

瑷尔博士2022年相比2021年还是保持增长的，只在第三季度落后于2021年。2022年11月同样没有相比2021年有很大差距，但10月、11月的销量总和还是略高于2021年，也没有多出太多，说明下半年瑷尔博士的销售肯定也还是受到了消费不振的影响，只是瑷尔博士有更强的内生增长动力。

3. 渠道销售额与化妆品业务总销售额

下图展现了按季度汇总的颐莲、瑷尔博士渠道旗舰店销售额，以及根据鲁商发展经营情况简报统计出的颐莲/瑷尔博士品牌总收入、化妆品业务总收入。

可以看到，我统计的这两个渠道旗舰店的销售额跟鲁商发展官方公布的品牌总收入、化妆品总收入有很强的一致性，表明我的数据代表性较好。

对比渠道数据和官方汇总数据，我们可以看出鲁商发展（福瑞达）在其他渠道的销售情况，2022年前三个季度，其他渠道的销售额占比基本保持稳定，Q2略有提升，Q3略有下降。

根据2022年Q4的渠道旗舰店销售额，预测2022Q4颐莲品牌总收入为1.98亿左右，瑷尔博士品牌总收入为4.4亿左右。预测2022Q4化妆品业务总收入为7亿左右。

由此推测，鲁商发展2022年全年化妆品业务收入为21亿左右（同比增长40.5%），按58%的毛利率算，贡献约12亿毛利润；按18%的费用率估算，贡献约3.6亿净利润，对应约2.82亿归母净利润。假如这部分给40倍估值，即可撑起112亿市值。

这里的40倍估值并不是拍脑袋算的，预计2022年相比2021年化妆品收入增长40.5%，预计2023年增速也能达到40%左右。

我们还可以看一下2021年的情况并和2022年对比：

可以看出，2021Q1以后，公司其他渠道、其他品牌（除我统计的渠道以外）的销售额明显提升，2021Q1 1亿都不到，Q2-Q3在2亿不到，2022年之后提升到2-3.5亿的规模。

从我统计的渠道来看，2022年颐莲渠道旗舰店销售额相比2021年下降了21.4%，但瑷尔博士上升了8.1%，因为瑷尔博士的基数等大，两个旗舰店总销售额仅下降2.5%。考虑到2022年疫情等因素的影响，这个成绩已经算不错了。同时，因为其他渠道和其他品牌的拓展，2022年化妆品业务总收入相比2021年（14.95亿）肯定是有所增长的，预计增幅达到40%。

预计2023年鲁商（福瑞达）的线上品牌会恢复并超过2021年的水平，并且其线下品牌（伊帕尔汗、善颜等）会呈现出更强的恢复和增长，带动整个化妆品业务实现较好的收入增长。

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