中国平安作为保险行业的领军人物，股价这两年就没有涨过，基本横在这里。市场主流的解读：

1、疫情导致宏观经济环境变差，影响了保险需求和投资收益这两端；

关于这一点，不可否认。保险是可选消费，如果大家都过得一般，可能会在这一块的配置支出会有所下降而导致公司营收下滑，而为了不让营收下滑就意味着要卖多一些保险，正常的操作就是推出性价比高的保险来卖，也就是说新业务价值率会比较低的，事实上确实如此，而且公司也这么干。2018-2020年，公司的营收分别为9768亿，1.17万亿，1.22万亿，而新业务价值率分别为43.7%、47.3%、33.3%，2021Q1的新业务价值率更是达到31.4%，只是比2018Q1强一些，公司在促销产品这块是真下了功夫。所以尽管大环境一般，但公司总体在营收这一块的表现还是可圈可点，2020Q4、2021Q1连续两个季度环比正增长。

而投资收益，由于保险公司绝大多数会选择70%+以上配置在债券端，导致整体的投资收益率也就是大概是十年国债收益率+2%的水平。因此，在未来一两年里，由于去年的大放水导致的通胀问题，一定会在某个时间节点收紧，这将有利于国债利率的回升，从而增厚保险公司的投资收益端。如果放到整体公司的收益，近三年来的扣非净利润为1076亿、1393亿、1435亿元，也是逐年增长的过程，尤其在2020年这么艰难的情况下，依然保持增长。2021Q1公布出来的扣非净利润273亿元，环比下滑32%，主要原因是对华夏幸福相关投资资产进行减值计提，大概影响税后归母净利润100亿元，如果把这块加上去，实际环比下滑7.2%。目前是已经解决了大家诟病的华夏幸福投资问题，第二季度再来跟踪扣非净利润这块有没有上去，验成色。

2、保险代理人红利吃完，已经有近百分之一国人成为保险代理人；

百分之一国人是保险代理人，相当于是1400万人，这个数据我不确定是不是准确，平安当前是98.6万人。这里我更想说的是，保险代理人减少是大势所趋，随着科技、技术的发展，好多都变成云端化、互联网化。从平安公告的个人客户数跟互联网用户量来看，目前比例大概为36：64，绝对数是2.2亿人：6.1亿人，新生代起来，更多依赖互联网，而企业的获客趋势应该是从线下转为线上。平安近三年来的客户数总量分别为7.22、7.16、8.16亿人，2021Q1更是达到8.32亿元。因此，线下保险代理人红利是完了，但线上红利才刚刚开始。

3、公司高层动荡，如公司执行董事、联席首席执行官、常务副总经理及首席保险业务执行官职务李源祥辞职（工作至2020年1月31日），跳槽到友邦保险（2020年3月1日起生效），中国平安集团执行董事、副董事长职务任汇川因个人身体原因辞职（工作至2020年5月31日）等；

确实2019-2020年公司高层人员确实有过动荡，而直接的后果是在2019年客户量锐减，不排除带走了一部分。但这种不是致命的，一般企业成长大一定程度，都有制度护航，类似像华为、阿里、京东、万科等，基本走几个人，或者调来几个人，不是犯致命的错误，都会是一家伟大的公司，文化基因决定的。

4、付宝的相互宝有替代作用，也有保险意识推动作用。

互联网基因VS传统保险。首先，保险是国之利器，涉及的条条款款特别多，在监管范围内， 相互宝严格意义上是走擦边球，后续要壮大，大概率也是要跟传统保险合作的，目前在平台上代销传统保险的品种倒是不少这是真的。真正要留意的是在安在线这种，但目前也还在可控范围内，尚不足以威胁。

综上，中国平安依然是要重点关注、跟进、研究的对象，目前其性价比真的挺高，不亚于2014年万科、贵州茅台等。