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89.9元是赣锋2022年的大底？20220428
一、赣锋锂业（002460）2021 年报点评
1、公司发布 2021 年年度报告，报告期内实现营业收入 111.6 亿元，同比+102%；归母净利润 52.3 亿元，同比+410%；扣非归母净利润 29.1亿元，同比+623%。其中，单 4 季度实现营业收入 41.1 亿元，同比+152%；归母净利润 27.6 亿元，同比+297%；扣非归母净利润 14.8亿元，同比+991%。
氢氧化锂走势图
2、锂盐量价齐升，业绩增长快速。
量：2021 年锂系列产品产销分别为8.97、9.07 万吨，同比+65.23%、+43.97%。锂电池产销 1.29、1.19 亿只，同比 63.3%、64.88%。
价：2021 年 H1 锂盐销售均价 7.2 万元/吨，2021 年 H2 锂盐销售均价 10.8 万元/吨，环增 49.1%，表明此前长单定价的影响逐渐下降，锂价上涨影响顺利传导至下游客户。
成本：公司锂盐供应主要原材料为包销锂辉石，采购额占采购总额 41.19%，2021H1、H2 锂精矿采购均价 438、1045 美元/吨。公司不断丰富与拓宽原材料的多元化渠道供应，2021 年对 Bacanora 进行要约收购并获得其控制权，收购伊犁鸿大 100%财产份额并间接持有一里坪 49%股权，收购马里 Goulamina 锂辉石矿项目 50%的权益。
3、上调锂盐规划，自有锂矿步入收获期。公司现有 4.3 万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂、2150 吨金属锂产能。公司计划于 2025 年形成冶炼产能总计年产 30 万吨 LCE（前值为 20 万吨），我们预计公司 2025 年自有权益锂矿产量将超过 20 万吨，实现了全球的资源布局，遍布亚洲、澳洲、北美洲、南美洲、非洲、欧洲，有效的规避了地缘政治风险，实现自主可控，当前正全面实现开采量产。
矿石锂方面：Mt Marion计划在 2022 年 4 月份将产能增加至 60 万吨，2022 年底提高到 90 万吨/年。Goulamina 一期项目 50.6 万吨锂精矿于 2021 年 4 季度开始建设，预计一期产能达产后的 18 个月内投产二期产能 83.1 万吨锂精矿。
Sonora 锂粘土项目，兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂，也在建设过程中。
盐湖锂方面：
Cauchari-Olaroz 一期规划 4 万吨 LCE，2022 年投产,二期不低于 2 万
吨；Mariana 锂盐湖项目已获得阿根廷萨尔塔省政府颁发的环境影响
报告批复，并开展年产2万吨氯化锂的工厂建设；一里坪盐湖计划2022
年 1 万吨 LCE，未来扩产至 2 万吨。
4、引领固态电池产业化，实现装车交付。公司已布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等细分市场。2021 年公司锂电池系列产品营收 20.2 亿元，同比+59.5%，营收占比 18.1%。江西新余的5GWh 固态锂电池生产基地于 2022 年 1 月投产，首批搭载赣锋固态电池的东风 E70 电动车也正式完成交付，在固态电池商业化进程中处于领先地位。随着重庆 10GWh 锂电池新建项目投产，对公司利润贡献有望增加。
5、布局电池回收业务，铁锂回收国内第一。全资子公司循环科技已入选国家工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第二批名单，2021 年循环科技已建成国内最大的退役锂电池绿色回收体系，形成退役锂电池拆解及金属综合回收 3.4 万吨的回收处理能力，退役磷酸铁锂电池回收国内市场占有率排名第一，退役三元锂电池回收国内市场占有率前三。
二、产能权益量统计
三、2022-2025年业绩估值计算
1、2021年收放111亿，扣非利润29亿。
量：2021 年锂系列产品产销分别为8.97、9.07 万吨，同比+65.23%、+43.97%。锂电池产销 1.29、1.19 亿只，同比 63.3%、64.88%。
价：2021 年 H1 锂盐销售均价 7.2 万元/吨，2021 年 H2 锂盐销售均价 10.8 万元/吨，环增 49.1%，表明此前长单定价的影响逐渐下降，锂价上涨影响顺利传导至下游客户。
成本：公司锂盐供应主要原材料为包销锂辉石，采购额占采购总额 41.19%，2021H1、H2 锂精矿采购均价 438、1045 美元/吨。公司不断丰富与拓宽原材料的多元化渠道供应，2021 年对 Bacanora 进行要约收购并获得其控制权，收购伊犁鸿大 100%财产份额并间接持有一里坪 49%股权，收购马里 Goulamina 锂辉石矿项目 50%的权益。
2、2022年
量：11万吨，价40万，成本20万，净利180亿。
3、2023年
量：14万吨，价40万元，成本18万元，净利240亿。
4、2024年
量：20万吨，价30万元，成本10万元，净利300亿。
四、估值
1、对比估值
SQM的估值
智利当地时间4月11日，SQM在智利宣布了其主要股东Pampa集团、天齐锂业(002466)以及Kowa集团拟在本月底举行的SQM年度股东大会上提名的董事会成员候选人名单。e公司记者获悉，天齐锂业提名的三名董事分别为澳大利亚商业顾问AshleyOzols、前新华社智利圣地亚哥分社首席记者党琦以及智利知名商业人士AntonioSchneider，提名人选将在SQM年度股东大会审议通过后生效。截至目前，天齐锂业持有SQM约23%的股份，能在SQM提名委派三名董事会成员。其中，党琦非常熟悉智利当地的商业环境，多次前往阿塔卡马盐湖地区并曾跟踪报道天齐锂业收购SQM股份事宜，这也将是SQM董事会中首次有“中国声音”出现
