🌈【电动两轮车重点推荐标的—雅迪控股】开源吕明可选消费团队

🎉可选消费板块目前仍有两个估值低、有补涨空间的板块:电动两轮车、扫地机器人。我们认为2023年行业销量仍有约10%增长，雅迪销量目标20%，爱玛销量目标近30%，两个龙头市占率继续提升。价格预计在产品结构优化带动下，稳中有进。

🔔雅迪发布股权激励计划锁定未来三年业绩增长目标：授予263名核心员工3355万份购股权，股权激励目标直接绑定公司未来三年业绩：以2022年营收/净利为基数，2023/2024/2025营收/净利增速分别不低于20%/44%/73%，即2023-2025营收/净利复合增速均不低于20%。雅迪历史估值中枢25X，23年业绩对标当前估值17.5X左右，仍有涨幅空间，在当前位置依旧看好公司的投资价值。

🌹量：2023年预计行业销量延续稳定增长趋势。2022年行业销量预计在5500万台，2023年在山东省（电动两轮车全国保有量第一，我们测算山东省非标车约1400多万台，2019-2022替换率约40%左右）非标车替换需求释放及疫情管控放开后大批务工人员返程包括学生开学等因素催化，2023年行业需求仍有望提升10%达到6000万台左右。

🌹价：产品结构持续迭代优化下预计ASP稳中有进。此前市场担忧两轮车23年会打价格战，我们了解看两家公司打价格战主动意愿均不强，且两家均提出23年持续提升中高端车型占比同时布局低端车型用以引流的总体策略打法。就雅迪而言，公司规划23年推出100-200万台的低端车型，在假设低端车型打满200万台的假设下，我们测算公司ASP依然可以有0.5pct的提升（背后主因公司会持续发力22年爆款中高端品冠能系列及推出定价较高的新品钠电池电动两轮车，钠电池目前进展顺利）。

🌹公司渠道布局、研发实力、产品迭代力均领先行业，我们看好公司在国内市场市占率稳步提升下的销量增长（23年销量指引20%增长，市占率预计达到29%）及产品结构持续优化下ASP稳中有升，同时看好公司超前同行布局东南亚市场，卡位第二成长市场的先发优势（越南现有50-60万台组装产线，近两年产线释放迅速，2021/2022销量分别0.7/7万台，23年预计40万台。另公司已规划建设成熟产线，产能300万左右，24年投产预计释放100万台）。

风险提示：行业销量增长大幅不及预期，市场竞争恶化，公司产品结构调整不及预期

📮关于调研具体信息，欢迎联系我们交流！
报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/ix3EeAV3lp0-TxBgRpiSpQ

⚗【开源可选消费团队】（轻工/家电/纺服）

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