中国电建:清洁能源价值重估
(关注原因:短线,公司旗下清洁能源低估)
1、截至2020年底,公司控股并网装机容量1,613.85万千瓦,其中:太阳能光伏发电装机129.16万千瓦,同比增长7.77%;风电装机528.34万千瓦,同比增长6.12%;水电装机640.36万千瓦,同比增长9.19%;火电装机316万千瓦,同比持平。清洁能源占比达到80.42%。截至2020年底,公司累计投运和在建装机容量达2,008.85万千瓦。
2、公司2020年电力投资与运营业务营业收入188.56亿元,同比增长9.16%,占主营业务4.72%。近三年来,该板块的毛利率分别为43.17%、43.89%、47.85%,逐年稳步提升;电力投资与运营业务毛利润占公司全部毛利润的比例也不断上升,分别为14.48%、15.46%、16.01%。公司2020年电力投资与运营业务实现净利润24.98亿元,较2019年上升7.81亿元,占公司归母净利润31.27%。
3、根据《中国电力建设集团(股份)有限公司新能源投资业务指导意见》,取意见中2025年规划的中间值,2025年公司清洁能源容量增量3925万千瓦,年增速为47.61%,届时清洁能源装机总容量为4607万瓦。
4、公司电力能源方面,2020年实现净利润达24.98亿元,其中,预计水力发电业务实现利润约11亿元,约占比44.04%;预计风光发电业务实现利润约12亿元,约占比48.04%;预计火力发电业务实现利润约1.98亿元,约占比7.92%。
水电业务对比川投能源,川投能源2020年实现利润32.10亿元,截止7.25川投能源市值494亿,按此估值公司水电市值约170亿。
风光发电业务对比三峡能源,三峡能源2020实现净利润39.41亿元,截止7.25,三峡能源总市值达1743亿元,按此估值公司风光发电市值约530亿。
火力发电业务对比通宝能源,通宝能源2020实现净利润2.97亿元,截止7.25,通宝能源总市值达41亿元,按此估值公司火电市值约27亿。
综上,公司电力能源业务估值可达727亿,而公司截止7.25总市值仅664亿,存在相对的低估。
5、除清洁能源外,公司是全球工程承包商250强中位列第5位(中资企业第五);在国际工程承包商250强中位列第7位(中资企业第二);两项排名在电力领域均排名第一,是世界最大的电力设计企业。2020年,公司新签合同总额6732.60亿元,同比增长31.5%,为全年新签合同总额计划的121.75%。截至报告期末,公司合同存量11057.99亿元,同比增长11.1%。2020年公司净利润79.87亿,扣除电力能源的24.98亿,这部分业务如果按照5倍PE来估,也有近270亿市值,则公司合理总市值在1000亿附近,相较于目前的664亿低估明显。