《明月镜片：产品结构持续优化，离焦镜产品有望逐渐放量》

业绩简评

2022年4月24日，公司发布2021年年报报告，实现营收5.76亿元（+7%），实现归母净利润8209万元，同比增长17%；Q4 实现营收1.66亿元，归母净利润2053万元，业绩增长符合预期。公司发布一季度报，2022年一季度公司实现营收1.36亿元（+13%），实现归母净利润2211万元（+70%），扣非净利润1720万元（+31%），业绩增长超预期。

经营分析

镜片业务逐渐增长，持续优化产品结构。分产品来看，（1）镜片业务实现收入4.52亿元（占比79%），同比增长4%；（2）原料业务实现收入6151万元（占比11%），同比增长27%；（3）成镜业务实现收入5553万元（占比10%），同比增长12%；（4）镜架业务实现收入344万元（占比 1%），同比下滑5%，其他业务实现收入275万元。2021年，公司功能性销售额占比49.88%，较2020年提升0.08%。

进军近视防控领域，离焦镜产品有望成为新增长点。2021年6月公司推出青少年近视管理镜片一代产品“轻松控”，12月推出二代产品“轻松控Pro”，全面进军近视管理镜片市场，离焦镜产品通过膜前离焦控制眼轴过快增长，有效延缓近视加深。公司毛利率54.09%（-1.07pct），销售费用率18.28%（-4.08pct），管理费用率16.06%（+1.19%）。

直销为主，经销为辅的销售模式，建立了多层次、高覆盖的销售网络体系。面向全国数亿万计的各类眼镜连锁店和眼科医院。2021年公司直销渠道收入为3.46亿元，占比60%，经销渠道收入1.75亿元，占比30%；新零售模式方面，公司在天猫、京东等多个线上品台开设自营官方旗舰店，2021年线上自营收入为5291万元，同比增长16%。

盈利调整与投资建议

考虑到公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量，未来离焦镜产品有望逐渐贡献业绩增量。我们分别上22、23年净利润15%、5%，预计公司22-24年归母净利润分别为1.15/1.44/1.73亿元，分别同比增长40%/25%/20%。

以上部分资料来自国金证券
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