中谷物流(603565)运价盈利比测算
小鲨鱼
超短低吸
2020-11-08 19:05:37
1、集装箱产业持续景气
集装箱产业链缺箱严重，主要由于海外疫情影响，订单下至国内，造成出口持续超预期。但由于欧美港口装卸、内陆中转运输等效率较低，箱子被送出去后无法回来，因此造成国内集装箱供给紧张。对应的标的有中集集团、中远海控、中谷物流，中谷物流由于是次新股市场研究不足，存在较大预期差。
2、利润高弹性
中谷物流主要做内贸集装箱运输，本周内贸集装箱PDCI运价指数1439，环比Q3均价上涨32%，提前2个月突破了去年旺季的最高点，预计至明年春节，运价均处于单边上行阶段。背后原因在于：
1）由于中集集团新造箱流入外贸市场，内贸供给端几乎无边际增量；
2）顺周期向好+内外循环加速+春节备货进入传统旺季。
供给端刚性，需求向上，旺季会加剧供需差，运价后续预计更加陡峭，有望突破至1800以上。由于单箱成本较为刚性，主要是码头费、油费、折旧等，因此运价上涨部分均为利润。公司运价上涨1%对应利润弹性10%。（中谷集装箱一半前两年自己购买，一半为长协租赁）
公司Q3运量为140万TEU、均价1949元/TEU，实现收入27亿；Q4由于旺季运量环比Q3上涨7%至150万TEU，运价上涨30%+，因此收入增加40%+，对应10.8亿+，增加的部分基本是利润因此单Q4利润预计达到8-12亿。
3、具体业绩测算
本周运价指数
本周PDCI运价指数1439.同比+13.2%，在旺季到来之前的2个月即突破了去年旺季的最高点（去年1月10日达到1427），基本达到历史同期高点。预计至明年春节，运价均处于单边上行阶段。运价后续预计更加陡峭，有望突破至1800以上，公司利润对运价弹性极大。
1）乐观：假设运价指数突破历史新高至1800，Q4均值达1600以上，对应单Q4利润12.36亿，年化利润50亿；
2）中性：假设运价指数后续达到1600，Q4均值1500，对应单Q4利润9.68亿，年化利润38亿；
3）保守：假设运价指数后续达到1500，Q4均值1439，对应单Q4利润8亿，年化利润32亿；
以Q3成本及运价盈利比计算
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中谷物流
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真知无价，用钱说话
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