基本概念注解：
动力煤：
煤价：我们一般说的煤价指的都是秦皇岛港口动力煤，因为秦皇岛动力煤量最大，价格作为风向标。
坑口价、港口价：坑口价格指的就是产地价格，港口价格一般指的是下水煤7.8亿吨占总煤炭需求（40亿）比大概在20%，比如产地运到江苏或者上海，一般都是走的港口。成本上单吨增加200元运费。
大卡：我们所说的动力煤默认是5500大卡。
动力煤单吨净利：煤价/1.13（税后价格）-开采成本（200元）-单吨三费（煤炭收入占比*期间费用总额）-所得税15%-25%（山西内蒙新疆等地15%，山西、山东等地25%）

焦煤：
焦煤（普通煤和精煤）：焦煤洗选率只有40-50%，精煤指的就是期货焦煤。
焦煤单吨净利：计算公式和动力煤一致，但是开采成本为400元（焦煤洗选率只有40-50%，所以成本*2）

焦炭：
焦炭：属于中间品，成本变动比较大。成本80%来自于焦煤，下游又受到了螺纹钢的价格影响。
焦炭单吨净利：焦炭价格-1.35*焦煤=价差，扣掉费用（三费），就是加工利润，所得税大概在25%。

2022年行业判断：
1. Beta逻辑：业绩中枢抬升。
明年供需还是处于偏紧的状态，测算结果，22-23年基本上都是紧平衡，需求端大概在42亿吨，供给端在41亿吨。煤价中枢是有支撑的，下图参考了申万证券对于2021-2025年煤炭需求的推测。


12月3日中长期签订合同履约工作方案（征求意见稿）落地，22年定价基准为700元/吨，较17年535元/吨涨幅约31%。
总结来说，煤炭企业的稳态利润会再上一个台阶，从估值的角度就更加便宜了。现在煤炭板块的beta行情主要受制于市场情绪，一方面国内的煤价被控制的比较死，另一方面周期最疯狂的一波已经过去，大部分资金不愿意再碰周期股了，这也导致了煤炭板块的beta逻辑表现一般，但是从行业角度，2022年还是存在煤炭板块的机会的，只是需要把握短线时机，催化剂个人判断还是在煤价企稳的并反弹的过程，。
2. ALPHA逻辑：煤炭企业转型，拔估值的过程
煤炭企业的账面现金较多，受到双碳的影响，无法扩张资本开支，一方面会大量的分红，另一方面就是进行转型，煤炭作为基本盘贡献稳定利润，转型产业作为业绩弹性，提供估值。目前煤炭企业核心的转型方向主要在绿电、氢能、钠离子。
绿电运营业绩相对比较好拆分，成本端主要受到（硅料成本，上网电价，光照小时数）的影响，从最新资料（相关上市公司的一些公开资料），绿电投资金额1GW大概在40-60亿，投资回报率10%。标的梳理：龙头电投能源（新能源装机投产规模1.33GW，在建4.01GW，权益2.72GW），中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、永泰能源、上海能源。
氢能，龙头美锦能源（氢能生产+氢燃料电池+整车）、金能科技（PDH丙烷脱氢）、宝丰能源（光伏制氢）
储能+钠离子：龙头华阳股份（回报率15%，投资正负极各2000吨，投资1.4亿，2023年新建2.5万吨产能），

所有煤炭标的整理：
动力煤：中国神华、潞安环能、中煤能源、华阳股份、兖州煤业、兰花科创、晋控煤业、陕西煤业。
焦煤：西山煤电、淮北矿业、盘江股份、平煤股份。
焦炭：开滦股份、金能科技、黑猫股份、陕西黑猫、山西焦化。