【镍价下跌趋势-三元前驱体放量-印 尼镍项目投产带来超额收益-相关公司估值提升】。

 本周镍价走势 LME镍：自3月16日复盘，LME镍已连续三次开盘即触及跌停并多次击穿跌停价格，价格由3月7日50300美 元/吨回落至当前36915美元/吨。同时，LME镍涨跌停板幅度逐步放开，16-18日分别为5%/8%/12%，21日 将进一步扩大至15%。此外，据彭博社消息，高盛伦镍场外买盘报价显示25000美元/吨。

【我们认为，镍 价有望在下周进一步回落，重振市场对三元的信心】。 

硫酸镍（对前驱体下游需求影响）：前驱体公司向下游报价时，镍的原材料成本为SMM上月或前三月硫酸 镍均价，因此本月硫酸镍价格异常上涨主要影响下个月的前驱体报价。

【根据当前市场反馈，下游四月排 产计划并无下调】。 后段冶炼（对前驱体公司盈利影响）：与LME镍走势相近，本周镍豆/粉、镍中间品的价格均已出现回落， 但对比硫酸镍价格，目前购买现货做后段冶炼仍不具备经济性。但根据已披露信息以及市场反馈均可发 现，前驱体公司基本有3个月左右的库存周期，

【当前节点较涨价前，前驱体公司用库存原材料做后段冶炼 反而有更大的收益】。 

“三元一体化”投资机会 

1、行业层面：【镍价下跌趋势已现，至年中多个印尼项目投产镍价有望进一步下跌，预期反转大概率是时 间问题】。镍价下跌-三元放量-才是真正能给估值的逻辑。 

2、公司层面：【中伟股份的股权激励计划彰显公司对自身经营层面的信心，以业绩考核目标计算当前估值 已具备较高性价比】。中伟股份发布股权激励计划，对净利润的考核要求相当于22-24年分别为18/30/50亿 元，公司业绩考核目标对应当前估值22/23年44X、26X、16X，而我们认为大概率盈利会超预期。

 投资建议 

【中伟股份】：乐观下预计公司22-23年归母净利润22、43亿元，yoy+138%/94%，对应当前估值35X、 18X；悲观下预计公司22-23年归母净利润22、36亿元，yoy+138%/+60%，对应当前估值35X、22X。 

【华友钴业】（有色组覆盖）：预计公司【新能源业务贡献净利润】乐观口径22-23年45、75亿元， yoy+469%/67%；悲观口径22-23年45、57亿元，yoy+469%/+27%。