【兴证电子 谢恒团队】顺络电子年报预告：受益5G终端快速渗透和汽车电子爆发，业绩高速增长

 公司发布2020年报预告，预计全年归母净利润5.6-6亿元，同比增长40%-50%；Q4单季度归母净利润1.55-1.96亿元，同比增长48%-86%。

 2020年全年归母净利润同比增长40%-50%，虽然上半年受疫情影响，但在5G终端、基站、汽车电子拉动下，全年订单饱满，公司下半年也有新增产能开出。其中Q4单季度归母净利润中值1.75亿，再创历史新高，同比增长67%，环比增长6%，呈加速增长态势，主要受益终端品牌的拉货和汽车电子订单放量。

 盈利能力方面，Q3毛利率35%，我们判断Q4在订单饱满、保持高稼动率，高毛利产品占比提升、产品结构升级的情况下，毛利率环比稳中有升。

 展望2021年，5G手机仍处于渗透率快速提升的过程，公司在品牌客户份额稳步提升，5G基站需求持续放量，以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化，有望带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面，除了博世、法雷奥，国内众多新能源客户也有较快突破。我们认为，5G终端的渗透和汽车电子业务的持续发力，有望带动公司未来三年以上的快速成长。预计公司 20-22 年净利润为 5.7、 7.4、9.4亿元， 对应21/1/27日收盘PE 为41、32、25倍，维持“审慎增持”评级！

   风险提示：行业需求低迷，产品价格下滑，新业务进展不及预期。