专家纪要：互联网终局元宇宙—未来十年最重要投资赛道-韭研公社

登录注册

专家纪要：互联网终局元宇宙—未来十年最重要投资赛道

不会武功的令狐冲

中线波段的机构

2021-12-21 14:20:09

       过去5-6年互联网没有太大的创新，摩尔定律失效，用户的红利在进一步的消失，区块链是08年开始的，小视频是2014年开始的，所以这几年没有太大的影响。

        马化腾去年年底写了一篇文章，全真互联网时代的到来，他认为全真互联网是移动互联网的下一代，但这个词当时没有大规模流行起来，只是引起了我们的重视。

       在这个阶段，我也问了很多海外的同事，我给当年在Google、在Oracle的很多同事然后打电话，然后他们很多人都到了Facebook，他们提到了一个词“变天了”。

       他们站在硅谷站在海外的角度来看，现在已经到行业要发生非常大的变局性的阶段。

        元宇宙当时叫Metaverse，有几个翻译，元域、超元域和元宇宙等，我们觉得元宇宙可能相对来讲比较符合中国人的特点，而且符合未来10-15年不断演变的超宏达变局的情况，所以就把我的命名为元宇宙，然后现在各大公司、研究都进来了，形成了热度比较大的状态。

       刚才我提到，整个互联网上没有太多的创新，然后流量红利的消失。这就带来了科技行业中很重要的大猩猩效应，就是龙头和大公司成长为类似金刚的猩猩横冲直撞，然后到各种领域里，对其他行业带来巨大的影响和冲击。所以现在全球政府都在采取进一步的监管，美国国会不断的问询Facebook，欧盟对Google进行了超百亿的罚款，所以这也拉高了互联网在科技领域里面创新和创业的成本。一方面是流量的成本，一方面是监管的加强。所以科技公司自己也想突破。

        另一点来说， 我认为未来10年终，最值得大家跟踪关注的公司就是Facebook，因为这家公司可能会给行业带来巨大的变化。在这么多年观察科技产业发展阶段来说，Facebook是第一次一家市值过千亿美金的科技公司，看中某个大潮，把名字都改了。Facebook全球拥有超过30亿的用户，它还给用户写了公开信表达自己转型的核心要素和要点。我们跟Facebook的很多人也做了交流，我觉得有几个要素可以关注：

1、扎克伯格是犹太人，他非常有危机感，所以对他来讲，每一次巨变，每一次动向，都要关注。然后Facebook是硅谷到现在为止，为数不多的依旧由创始人来掌舵的公司。在我们选择A股标的的时候，也可以关注，在面临巨变的时候，创始人是否依旧回头来学习应对、进行琢磨。

2、Facebook当前受到苹果的巨大的威胁，苹果作为移动互联网入口级的公司，在新的iOS上禁止Facebook自主采集用户的信息，等于打掉了Facebook原来精准广告的商业模式。此外，Tiktok用户的高速增长也给Facebook带来了巨大的不安全感。所以Facebook往元宇宙的方向做的决心和动力是最大的。

        在现在没有技术创新、红利，监管加强的背景下， 突然有个巨头冲出来，不在极度内卷的平面互联网玩了，直接去了三维立体实时多样性的全新的未来世界。Facebook带头后，几乎全美所有的大巨头都在表态。现在我们统计超过14万亿美金市值的公司的CEO，都表态在怎么进入这样一个领域里。这些公司全部汇集起来，在里面通过公平竞争，通过长期的持续投入，可能把这个事情的门槛持续的降低起来。除了产业界，美国的学术界也在不断跟进。比如斯坦福大学就开了面向所有学生的元宇宙的第一堂课。

        按照中国资本市场的节奏和周期来看，它就类似于2000年的科网泡沫，2013年开始的移动互联网的变迁。15年以来，整个TMT行业已经跌无可跌，前段时间我回顾估值发现，TMT的公司只有10倍-30倍，而新能源车公司有的时候做到100倍或者几百倍的估值，但是在面向人类的影响力上，我认为到底谁能胜出，还有待于探讨。所以我认为这是天时地利人和的起点和阶段，这里面有大量的机会可以挖掘。而且这件事的演绎可能先从内容，再到硬件终端，再到通信网络，然后再到软件系统的全面服务，一个价值重估的过程。可能未来一个持续5年以上的新的科技创新周期，又来临了。

几个事情我想给大家表达

1、疫情的产生大大加速了整个元宇宙的进程，虚拟世界也大大推动了元宇宙的形成， Scott在演唱会开完后，马上一个公司叫Epic，开始交付虚幻5引擎，然后融了元宇宙领域最大规模的一笔融资，超过10亿美金。整个领域的投资也在进一步完善。所以，疫情加速，大公司开始不断完善和降低成本，是第一点。

2、元宇宙已经远不是一个游戏的范畴，已经开始进入到各种各样的方向上，比如这张图中的微软的Teams，很多人还没有腿，未来会进一步的去完善这个过程和里面的机会。Facebook也推出了Work Room。疫情期间，Facebook要求他的所有员工全部在家办公，同时给每个员工提供了Oracle的眼镜，每个人戴上眼镜之后就可以进入到虚拟的会议室里面，用自己的虚拟化身然后进行进一步的交流。

在这里面给大家再提供两个很重要的信息，今年的12月27号，百度也邀请我，他们推出个产品叫希壤，一个虚拟空间，百度的创始人李彦宏会用自己的虚拟化身面向10万人进行演讲，这是中国大互联网公司的第一次。

           第二，元宇宙的产生，我认为跟一家叫Roblox是直接相关的，元宇宙大家把它叫做互联网的第三代、互联网的最终形态。在PC时代，互联网上进行销售的是物理性的商品，在移动互联网上从一维变成二维了，多了更多的服务的产生。一个很重要的核心就在于在智能手机上形成一个随处可用的钱包，这样就可以消费各种各样的服务性的商品。

        那元宇宙场景有什么不一样呢？Roblox相对一年前的估值已经提升了25倍，它跟网易和腾讯的区别就在于它只提供开发工具以及模型组件，同时吸引更多的创作者，这些创作者很多是美国的小朋友们，Roblox开发工具和模型组件的门槛做得非常的低，这样的话只需要学习一个小时，用户就可以创造自己的游戏空间。

同时创作者拉上自己好友和同学，一起来参与探讨开发设计这个事情，这样创作者就有一些种子用户，种子用户再进一步扩散形成更多的用户来关注他的游戏。

        凡是来玩游戏的人，需要把货币换成robux，这是游戏内的货币，来支付门票、道具、皮肤一系列虚拟商品。玩家也可以根据自己的贡献来赢得这些商品。于是这里面形成了非常巨大的虚拟资产的然后，形成了确认虚拟资产的交易，然后形成了非常重要的数字经济的体系。

       对于Roblox来讲，它跟其他公司的最大的区别就是有运行稳定的创作者经济体系，每个人在里面创造，每个人在里面贡献，接下来然后根据大家的贡献进行自我分配。所以元宇宙里最独特的就是有一套创作者经济体系，这会成为非常巨大的发展方向和未来。

前段时间Adobe请我们做了交流，Adobe提出一个很重要的观点，未来5-10年内，全球80亿人里面大概一半的人可能会成为创作者经济的创作体。创作体会带来1-3万亿美元的规模体量。它里面创造的是虚拟的数字资产。然后就是怎么样帮助这40亿人成为7亿最为核心的、最为简便的创作主体。这些因素加在一起就会形成我们称为完全纺锥形的创作经济体系。专家只上一小部分，普通人只上一小部分，中间这7亿人可能创建8000亿-2.4万亿美金的市场。

        总结来说，我们判断未来10年到15年里面，我们所有人的一切活动都会元宇宙化，包括证券交易、开会、生活等。我同时给大家强调，元宇宙是一件长期而且重要的事情。它现在的成熟度就相当于1997年时候的互联网，2007年时候的移动互联网，所以大家要保持长期但是极其重视这个事情的耐心。 1997PC数量超过1000万台，2007年iPhone手机出货量突破1000万台，今年Facebook的Oracle眼镜销售突破1000万台，这样一看就会发现，这里面会出现一个全新的计算平台。

元宇宙我们说是123，一本书，两部电影，三个阶段。元宇宙产生于一本小说，这本书叫雪崩，有三个人读了，形成了三个状态。Facebook读了，然后做了面向消费级场景的元宇宙。第二个微软的纳德拉读了，要做的就是帮助企业来实现物理世界和虚拟世界的融合。第三类就是Roblox和以太坊的创始人Vitalik，他们形成了叫做最纯粹、最原始的元宇宙场景。

两部电影则《头号玩家》和《失控玩家》。

       我们把元宇宙分为三个阶段，第一阶段就是最粗浅的认识，元宇宙就是一个平行于现实世界运行的人造虚拟空间。它只是一个狭义的概念，就跟《头号玩家》一样，我们戴上眼镜进入到一个无比绚丽的虚拟世界里面来。

        第二个阶段叫有一个词概括叫数字孪生，就是在物理世界里面孪生的一个无比巨大的虚拟世界。这一阶段就是《失控玩家》所讲的。随着人工智能技术的不断发展，未来参与到这样的虚拟空间里面的主体已经不再是活生生的现实人，未来可能90%都是来自于数字人、信息人，赛博格以及机器人，这样会形成无穷无尽的参与主体的供给。最后数字孪生会进一步变成数字原生。

       第三阶段，我们摘下眼镜是物理世界，戴上眼镜会形成一个虚实共生的未来世界。

一代事情是与一代人直接相关的。互联网时代是60-70年代的人，移动互联网时代是80年代的人。元宇宙时代，则是M世代的人。对于60-80年代的人来说，重要的是生理需求，而M世代的人已经没有物质生活的缺乏了，更重要的是精神世界的追求。这类人有更多的激情和创造力，几乎看不到天花板。而在元宇宙的场景下，创造力和想象力可以无限的放大。所以对于创作者经济，这类人是非常重要的，可以不断发挥自己，完善自己，实现自我高层次的需求。此外，M世代一开始就在互联网的环境和阶段里，所以开始接受了虚拟资产，数字货币，所以他愿意为知识和喜欢的一切去付费，所以才会出现知识付费，才会出现泡泡马特，才会出现未来的虚拟资产交易的大规模兴起。

然后从全球巨头来看，有三条路径。第一个就是消费元宇宙，比如Facebook和中国的字节跳动。虽然移动互联网字节更强，但是元宇宙场景下，Facebook的布局远超字节跳动4-5年时间。第二个是微软的企业元宇宙、产业元宇宙。对应的是中国的华为，华为在去年10月底召开了非常重要的内部战略研讨会，最重要的话题就是华为整个产品和产业链怎么样打包起来，提供一系列的元宇宙解决方案，然后怎么样去对标来超过微软的应用。第三个就是面向于原生态的元宇宙构建，在中国主要是腾讯，还有网易等，在全球市场上，中美几乎在同步的竞争态势。

这里面最重要的公司我们认为是Facebook。扎克伯格从2014年就已经思考在手机之后，谁是下一代计算平台，所以他收购了Oracle，每年投入20亿美金来完善这个事情，直到去年年底出了爆款。从PC到手机，再到眼镜，再到未来的脑机互联，谁离你身体更近，谁会成为主设备，就会成为下一代计算平台，这是Facebook的第一个布局。第二步，Facebook提供了DID，数字身份设施。虚拟数字人最重要的就是身份基础设施，Facebook在过去几年通过虚拟ID，打通了它超过30亿用户的几大应用，把里面的数据流信息流全部打通，包括视频、图片，然后逐渐形成了数据资产。Facebook做完这个事情之后，因为里面积淀的大量的数据资产以及全球人的数据资产经济体系的构建，然后Facebook在2019年出了本白皮书叫Libra，基于区块链的构建，未来进一步变成它数据资产一般的等价物，另外还完善了它的操作系统。后来因为Facebook被美国政府招降，所以做成了美元稳定币。

        现在我们看到的会议体系、社交平台、游戏体系只是上面的一系列应用，他把基础设施搭建好了之后，所有的人在上面都可以快速的去完善，成为它中间的一个应用，它变成一个超大的，有30亿的数字身份体系，有30亿社交关系，有高度成熟感的，低延时的下一代计算平台。这也是有着更多人参与的创作者经济体系，全球随时随地的连入，形成巨大的创作者经济，形成未来文明的发展方向。

所以在这个路径上，我建议大家把跟踪Facebook，就等于2010年跟踪苹果一样。这个事情更准了，更清晰了，更细致了，我觉得这是很重要的发展态势。

还有微软，微软是在它市值突破2.5万亿美金之后提出要All in元宇宙，它也不是贸然提出的，它现在已经在美国军方、美国的企业市场提供了一系列的方向性的工具。

       微软当年是PC时段的霸主，但是错过了移动互联网时代的上半段，然后印度人来了之后，把它整个产品线进行全面的梳理，然后发力云，同时在消费级做出更多的应用，然后做成了现在这样。所以在这里我觉得顶级的计算机研究员一定要跟紧这样企业级的元宇宙应用。相对于云来讲，云是把以前项目的商业模式变成了长期粘性，持续付费。元宇宙是让我们的it公司全程参与到用户的业务层面上，然后跟用户一起探讨，一起深入的绑定，解决各种各样的问题，所以他跟客户整个业务过程的绑定会变得更加的深入，这样的话它创造的价值也就更大，所以这是在企业级的影响，我觉得怎么重视都不为过的。

第三个就是英伟达，英伟达给芯片公司指明了一个核心方向。以后芯片公司不是简单的做个芯片流个片，一定是从芯片底层，接下来再进一步的跟软件进行共同的协作。英伟达英伟达在硬件层面上不一定比得上ATI，但是软件层面上远远强于ATI，这是非常重要的英伟达的核心优势。因为它的未来的目标是要创造一个与物理世界完全可以比拟的数字虚拟世界。

中国公司的话，华为、字节、腾讯、阿里都在全面的进一步的去发力。这里面我们更看好华为、字节，然后这两家公司可能值得大家去深入的、持续的去跟踪。

接下来这张图我觉得是跟投资最直接相关的核心因素。在未来的5年，我认为元宇宙在解决的核心问题就是图里的核心问题。这张图我们叫元宇宙的大蚂蚁（BIG ANT），概括了元宇宙发展的所有核心脉络。

第一，区块链技术（B），解决了元宇宙场景的四大问题：数字身份问题、数字资产确权问题、数字交易市场问题、数字经济的基础设施问题。当前区块链缺乏一个形成全球公信力，性能达标，安全性又足够完善的相应体系。如果这个事情能出来，这个公司肯定是一个超大的平台公司，现在在尝试做的就是Facebook的DIM，以太坊以及中国的DCEP在做相应的支撑。

第二，交互技术（I），比如刚刚看到VR，它本质上帮助我们开了物理世界通向虚拟世界的传送门。然后这里面很重要的就是，未来如何提供更轻薄更快更便宜的设备。Facebook明年会推高端，明年年底会推出Oracle的新款，苹果明年四季度会出产品，华为会改进VR Glass，字节收购的Pico，今年字节把整个教育团队全部迁移过去作相应的开发。

第三个是电子游戏技术（G），这个事情中国距离美国大概有15年以上的差距，前段时间有一家A股公司号称能够流片出来 GPU能赶上五年前推出的Geforce 1080，后来出来之后只有1080性能的1/5，股价也掉了快一半。这个事情是持续的过程，一定是软硬件结合起来，也要降低成本，让更多人能够非常便捷的、自如的，然后在元宇宙世界里面创造方方面面的场景的过程。未来大家就想象钢铁侠里面的场景，钢铁侠在工作的时候前面有个虚拟的工作台，他在里面进行设计构思，构思完了之后指挥虚拟机器人把他的工作全部执行。

第四个人工智能技术（A），提供无限多的虚拟数字人、参与主体。

网络技术（N）这块，我认为有一件事情是非常明确的，上次阿里巴巴请我们过去给他们做报告，我毫不客气的说你的电商以后没价值了，在元宇宙场景下谁还去网页看商品。另外蚂蚁金服已经变成了金融公司，就没有什么估值意义了。最重要的就是阿里云，未来在元宇宙这样的场景之下，只有一件事情是明确的，就是每年数据量会翻一番，10年数据量的增长会超过1024倍。所以对网络、对计算、对边缘计算的影响是非常巨大的，这里面我觉得对于计算机研究员是一个非常巨大的利好。

最后就是物联网技术（T），它帮助我们实现虚实共生，现在只能解决人的视觉和听觉，未来的嗅觉、触觉、味觉，通过这种方式来进一步的去完善。

这6项技术就是未来的5年，元宇宙发展最重要的六大核心要素，这里面会产生很多的牛股，很多投资性的相应机会，只是说有的时候可能会有时间问题，比方现在估值高，肯定要时间消化的问题。

然后就是元宇宙的阶段问题。

        现在叫混沌期，很多公司一发公告就开始涨，但我觉得这个时候属于混沌期，就跟2000年时候的科网泡沫一样。很快就进入到第二个阶段叫，分歧期。先扶起来是垃圾，垃圾始终成不了成不了气，这样在这里面有一定基础、一定产业、一定客户要素的逻辑完善的公司就会逐渐的起来，然后形成持续的长期的收入增长。第三个阶段可能要5年时间，这时就会形成行业标准明确、竞争格局明确、龙头雏形出来，巨头公司出来的情况。这些巨头公司可能会跟我们之前看到的巨头公司都不一样，这就是it产业的最大魅力，强者不可能很强，因为他的管理、他的边际、他的创始人年龄的过大。然后钱在这个行业里面没有任何意义。核心是然后对消费级、对M世代人的敏锐的洞察、对技术精准的利用、对产品完善的设计。另外元宇宙内部会先形成很多虚拟角色、虚拟物品，然后未来形成虚拟组织等。

       以上是未来3-5年的关键词，然后是3-5年以后，对各行各业的影响是5年以上的，包括对金融、教育、零售、广告、旅游等等。我讲个非常重要的场景，比如现在的Wind、东方财富等，在未来的产业下就是垃圾。因为你还是用80-90年代时候的一些交易场景和交易软件，但是未来点中一个公司的话，就能穿梭到公司的办公场景、生产车间，里面有虚拟的形象代言人，董事长的虚拟形象给你详细讲解每个事情所有的来龙去脉，最后你才能做出非常精准的相应的决策。这里面包括办公、工业、景区、教育、金融等。

我在这里更多给大家提一些规律性的东西，拿着这些规律和方法，我相信大家一定能找到特别好的投资机会，在过去10年里面我们都是这样验证的

第一我们一定要动态的看这个事情，刚才提到的6项技术，当前都有问题，大家知道有问题的地方，一旦解决，就是10倍级的机会。

第二，未来我们每个人都需要一个虚拟数字人。VR眼镜会成为元宇宙世界的入口，现在是哪家公司还没定，但这个事情肯定是毋庸置疑的。

第三，摘下眼镜是物理世界，戴上眼镜是虚拟世界。

第四，我们在10年前提出了大数据时代到来，到现在为止这个事情没有任何变化，我们在座的每个人做的所有的工作、所有的生意，它的基础依旧是数据。另外就是现有事物的重组，在PC时代，一个企业最重要的就是有多少用户，在移动互联网时代是占据用户多少时间，而在元宇宙时代，你吸引了多少用户注意力。这三个指标会成为不同时代的应用。另外，未来会变成不需要所有权，而变成使用权，这里面会有很多新的一个颠覆性的机会。

        总结来说，为什么我们认为元宇宙比PC、移动互联网影响和体量更大。第一，用户数量，相比于20亿的PC时代，400亿的移动终端的移动互联网时代，元宇宙参与的活跃度是无穷无尽的，大量虚拟数字人产生。第二，在线时长，从2小时到4小时再到人们就生活在这样一个元宇宙世界里。第三，它的沉浸感。这三个是层级效应，PC时代产生了2000亿美金市值的大公司，移动互联网时代产生了2万亿美金市值的大公司，在元宇宙世界里则更值得期待。

最后坐一下总结。

1、我建议大家一定要高度重视，当前TMT行业除了电子股起来后，其他板块基本上还在地板上的现状。现状的产生跟我刚才提到的几个核心的矛盾是相关的，现在你会发现这些矛盾的边界在改善，同时你可以看到电子行业出现了下一代计算平台，通讯行业出现了网络和计算的数据量的大规模增加，传媒行业IP会变得越来越重要，计算机行业从云服务未来走向全流程的深度参与和构建，然后用户体验的要求的极度提升，这意味着这几个行业对未来的憧憬的变化会带来整个估值体系的变化。

2、疫情加速了元宇宙的发展，商业模式变化了，创作经济变化了，然后一本书两部电影三个阶段明确的告诉了我们元宇宙是什么，它会发展然后变成数字孪生、数字原生，然后以及虚实共生。

3、我给大家总结了元宇宙全球巨头的三条路径，消费级、产业级还有原生级，最后就是原宇宙的六大核心要素，这里面会出很多的相应的从软件硬件到互联网的一些投资机会，先改变自己，再改变别人，然后再改变各行各业，这就是一个时间的问题。