公司公告：2020年公司实现营收、归上净利、扣非净利约81.6、16.5、15.3亿元，同比增长27.3%、8.5%、2.3%。
其中Q4实现营收、归上净利、扣非净利约28.2、7.1、6.8亿元，同比增长53.8%、94.3%、90.3%。
 
1、Q4思摩尔高增长，本部业绩恢复增长
2020年思摩尔实现净利润24亿元，同比增长10%，若不考虑费用计提，实际业绩约38.9亿元，同比增长79%。其中Q4未经调整、调整后业绩约12.8、14.3亿元，同比增长252%、294%。
剔除思摩尔后，估算Q4公司本部实现净利润约2.88亿元，同、环比增长27.1%、18.6%。此外，公司Q4计提资产和信用减值损失0.14、0.27亿元，主要是存货跌价损失和部分动力电池小客户坏账计提。
  
2、动力开始收入，软包三元盈利超预期
2020年动力电池营收40.6亿元，同比增长93%，其中下半年营收27亿元，同比增增长113%，加速增长。
【软包业务】，亿纬集能营收、净利润约23.8、2.67亿元，净利率11.2%，盈利能力超预期。去年公司软包3GWh产线满产，韩国客户的6GWh产线在Q4也逐步开始交付。
【铁锂业务】，公司去年收入约16.9亿元，估算出货2.x GWh，产能未完全打满，影响收入和盈利能力。
【三元方形业务】仍有亏损，但突破华晨宝马后，也将陆续开始爬产。
 
3、锂原下半年开始恢复，工业消费类电池持续增长
【锂原电池】2020年营收约14.9亿元，同比下滑21.2%，不过下半年营收约8.4亿元，环比增长30.6%，同比下滑主要系2019年下半年 ETC需求爆发导致基数较高。2020年毛利率约41.9%，同比下滑2.1个百分点，仍维持强悍的盈利能力。
【工业消费锂离子业务】2020年营收约26.1亿元，同比增长29.3%，主要系TWS微型电池和圆柱贡献增加。圆柱电池需求旺盛，估算全年营收17-18亿元，保持满产，同时盈利能力继续提升至10%左右；TWS微型电池去年平稳贡献，预计未来美国专利问题解决后，出货还将继续提升；其他小型消费类电池业务基本保持平稳。
 
4、公司锂原电池、圆柱锂离子、微型锂离子电池都具备国际竞争力，小电池可以快速的高质量发展。大电池方面，软包开始收获，铁锂正在实施大扩张、大追赶，方形三元在BEV\PHEV获得突破，48V/12V低压领域成功开辟新战场。公司进入加速扩张阶段，公司自己电池产能可能从目前30GWh（不计SKI参股产能）剧增到2-3年后超150GWh。公司最大的不确定是新型烟草政策带来的投资收益不确定风险，但现在也正在慢慢排除。
预计2021、2021年归上净利润约36、55亿元，对应估值42、28倍。