天风证券股份有限公司郭其伟近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，经营“多点开花”可期》，本报告对江苏银行给出买入评级，认为其目标价位为10.47元，当前股价为7.41元，预期上涨幅度为41.3%。

　　江苏银行(600919)
　　业绩增速亮眼，有望保持领先
　　公司发布2022年度业绩快报，22年营收、归母净利润分别同比增长10.66%、29.45%，在已披露业绩快报的城商行中居于首位，按照22Q3末各上市银行披露数据来看，亦处于同业高水平。公司营收、归母净利润同比增速较22年前三季度下降4.22pct、1.86pct，与行业趋势一致，我们预计或与22Q4疫情多点爆发有关。随着负面因素解除，公司营收有望再上台阶。22年末公司年化加权平均ROE达14.85%，同比提升2.25pct。
　　22年信贷投放高景气，23年信贷量增价稳可期
　　公司22年资产投放保持高景气，22Q4末公司总资产同比增长13.8%，增速较22Q3末提升0.63pct。其中贷款同比增长14.57%，高于资产整体增速。从信贷投放结构来看，22年前三季度公司对公贷款投放占优，对公贷款、个人贷款分别同比增长14.3%、7.25%。考虑到四季度全国信贷增长主要集中在对公端，我们预计公司22Q4对公贷款依然起到主要拉动作用。
　　展望公司下一阶段信贷增长点，我们认为有以下几个领域值得期待：1）个人贷款需求有望回暖，公司坚持零售转型，22年以前零售信贷连续多期保持19%以上高增速。22年受到疫情等因素影响，居民收入预期下降导致居民端信贷需求低迷。随着居民线下生活逐步恢复，下一阶段个贷增速有望加速回暖。2）区域产业红利加持，制造业企业和小微企业信贷需求有望提升。公司立足制造业和民营经济发达的江苏省，22H1制造业和小微贷款分别占比12.53%、36.95%，23年1月制造业PMI已重回荣枯线以上，随着中小企业复工复产加快，信贷需求有望被提振。3）稳增长政策延续，基建投资发力催生信贷需求。公司作为江苏省唯一省属地方法人银行，政务资源充沛，22H1末基础设施贷款占比达21.28%，余额较21年末增幅达17%。在经济企稳回升之前，政策端“稳增长”诉求依旧强烈，基建作为稳增长重要抓手，预计依然会有较为旺盛的信贷需求。
　　不良向下，拨备向上，资产质量稳中向好
　　公司上市七年以来，不良率逐年下降，拨备覆盖率不断夯实。2022年末不良率和拨备覆盖率分别为0.94%、362.07%，较22Q3末下降2bp和提升2.02pct，资产质量指标显著优于行业平均水平。公司在资产质量压实的情况下，有望通过增厚拨备持续强化风险抵补与业绩反哺实力。
　　投资建议：零售战略发力，经营有望“多点开花”
　　公司立足经济发达的江苏省，精耕细作区域经济，充分享受区位红利。同时围绕“做大零售业务，聚焦财富管理”战略目标,2022年零售AUM在城商行中率先突破万亿。我们看好公司业绩成长性，预计公司2023-2024年归母净利润同比增长27.14%、25.28%。目前对应公司PB（MRQ）0.67倍，维持2023年目标PB0.8倍，对应目标价10.47元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策力度不及预期，信贷需求疲弱，信用风险波动，业绩报告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利258.96亿，根据现价换算的预测PE为4.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏银行（600919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）