1. 传统农药企业转型新能源，赛道转变，估值切换。

2. 同为精细化工赛道，协同效应助力利民股份新能源转型。

3. 积极扩产2万吨新型锂盐LiFSI，产能规划对标永太科技。

4. 草铵膦满产满销，需求旺盛。



一、传统农药企业转型新能源，赛道转变，估值切换。同为精细化工赛道，协同效应助力利民股份新能源转型



“综合公司化学品技术转化和生产优势，及子公司业务发展需要，计划投资建设新能源项目。公司子公司江苏卓邦新能源科技有限公司（以下简称“卓邦新能源”）拟投资建设新能源电池用电解质盐、功能添加剂及电解液项目（投资项目分两期建设：包括年产2万吨双氟电解质（LiFSI）、年产3万吨六氟磷酸锂、年产5千吨功能添加剂、年产10万吨电解液）。“



一期项目【年产2万吨双氟电解质（LiFSI）】

二期项目【年产3万吨六氟磷酸锂、5千吨功能添加剂、年产10万吨电解液】

当前价格LiFSI新型锂盐单价35万元/吨，根据中信测算，LiFSI新工艺制造成本已降至12万元/吨，毛利23万元/吨。


二、利民积极扩产2万吨新型锂盐LiFSI，产能规划对标永太科技

农药和电池锂盐同为精细化工行业，其生产设备、工艺、人员，以及行政审批都极其相似，两者具有极强的协同效应。从农药转型为锂盐，是自然而然的顺势之举。
从调研纪要中可以一窥公司对两者协同效应的理解，“公司此次涉足的是新能源锂电行业上游电解质材料，该材料的生产和农药生产都属于精细化工领域，农药含氟材料技术相同，只是产品应用场景不同。该材料涉及许多高危工艺，生产技术门槛很高。我公司核心技术和多种锂电材料生产关键技术契合，优化升级现有业内技术，生产出具有成本竞争优势、质量更优的新型电解质产品，成为公司新的利润增长点。”

以史为鉴，参考永太科技的转型之路。永太科技在2019之前主营主要是医药化学品&农药，2021年开启了锂电转型之路，在短短两三年之内，锂盐成为了最主要的营收贡献来源，成功完成了华丽转型。
同为农药生产企业的利民，在新能源趋势清晰、起点更高、确定性更强的今天，是否是下一个新星？


三、原有业务稳步上行，农药业务优质现金流为新能源转型保驾护航
2022年上半年遇到国际货运困难等情况，但公司逆势出口量同比增长17%，销售收入增加10%，订单需求旺盛。

随着农药新产能陆续投产，2022H2业绩将会明显提升，迎来向上拐点。

根据公司公告，年产1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目已在22年4月进入试生产阶段；子公司新威远绿色节能项目已于7月19日进行试生产，将形成年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素生产规模。

此外，据投资者调研纪要，5000吨/年草铵膦项目有望于三季度末投产，争取在年底之前达到满负荷生产。原来1500吨的规模中1000吨采用气相连续法的工艺制成，安全经济。公司有1000吨的基础，因此试生产会更加顺利，气相连续法安全环保有更大的提升。L-草铵膦进过多年研究，公司与和浙江工业大学合作签署技术转让协议，产品正在进行小试中试工作，向工业化生产做准备。公司草铵膦相关中间体的生产供应完全自供。公司从源头开始自主生产，中间体自产自销，今年上半年满产满销，订单旺盛，今年以自产为主，保证产品供应和原材料价格。



四、业绩预测&估值测算

原有农药业务：预计公司2022/2023年归母净利润4.4/5.8亿元，给予23年15倍估值，对应87亿市值。

新型锂盐业务（一期）：LiFSI当前市场价35万元/吨，但是该价格实在当前供给不足的情况下。根据中信统计，2023年以及2024年，LiFSI产能将分别同比扩大约3.7万吨和6.5万吨。因此，随着供给增多，我们合理假设两年后LiFSI售价降低至20万元/吨。

成本12万元/吨，毛利8万元/吨。一期扩产2万吨，毛利为2万吨*8万元=16亿元毛利。假设10%费用率，70亿营收*10%=7亿三费。净利如下，16亿元毛利-7亿费用=9亿净利。给予20倍估值，有180亿增量市值。

两项业务合计270亿市值，与当前时点相比，有五倍空间。