当前，市场的中报行情已经在演绎之中！5月底以来，随着流动性环境边际好转，人民币升值预期加强，市场情绪明显回暖，成交额维持在高位。同时由于当下处于业绩真空期，行业轮动明显加快。展望后市，在疫情常态化、流动性逐步收紧、政策逐渐正常化、经济总体向下的大背景下，A股行情将以结构性行情为主。随着中报业绩预告陆续披露，我们认为市场已经在展开演绎中报业绩行情。在投资策略上，需要重点布局中报业绩有望延续高增长或者超预期的板块。

我们先回顾历史业绩状况，来探寻当前业绩变化的线索。从去年年报到今年一季报的情况来看：疫情影响逐步消退，A股盈利呈现高速增长态势。以2019年Q1为基数，2020年全部A股归母净利润增速2.3%，2021年Q1全部A股归母净利润增速17.9%。在需求带动下，上游原材料和中游制造业业绩明显修复，下游消费复苏有所分化：必选消费和可选消费要优于服务类消费，TMT和金融板块业绩较弱。对于中报，我们认为有三大方向值得重点布局。

其一，是政策有保障、市场需求又落地，使得业绩能够持续增长的板块。主要是新能源车、国防军工、科技板块。其二，是一些下游需求开始启动，否极泰来、困境反转的板块。主要有物联网、LED等有关领域。其三，是周期景气仍然持续，有涨价预期，同时又有新产能将不断落地的行业。主要关注大炼化、钛白粉等板块。

1 周度观察：抓住这轮中报行情

5月底以来，随着流动性环境边际好转，人民币升值预期加强，市场情绪明显回暖，成交额维持在高位。同时由于当下处于业绩真空期，行业轮动明显加快。展望后市，在疫情常态化、流动性逐步收紧、政策逐渐正常化、经济总体向下的大背景下，A股行情将以结构性行情为主。随着中报业绩预告陆续披露，我们认为市场已经在展开演绎中报业绩行情。在投资策略上，需要重点布局中报业绩有望延续高增长或者超预期的板块。

我们先来回顾历史业绩状况，来探寻当前业绩变化的线索。从去年年报到今年一季报的情况来看：疫情影响逐步消退，A股盈利呈现高速增长态势。以2019年Q1为基数，2020年全部A股归母净利润增速2.3%，2021年Q1全部A股归母净利润增速17.9%。在需求带动下，上游原材料和中游制造业业绩明显修复，下游消费复苏有所分化：必选消费和可选消费要优于服务类消费，TMT和金融板块业绩较弱。对于中报，我们认为中上游板块将会有所分化，下游服务类消费有望进一步复苏，同时TMT板块业绩有望明显回升。

具体而言，我们认为有三大方向值得重点布局。

其一，是政策有保障、市场需求又落地，使得业绩能够持续增长的板块。主要是新能源车、国防军工、科技板块。其二，是一些下游需求开始启动，否极泰来、困境反转的板块。主要有物联网、LED等有关领域。其三，是周期景气仍然持续，有涨价预期，同时又有新产能将不断落地的行业。主要关注大炼化、钛白粉等板块。

新能源汽车

受整体政策支持和需求拉动，新能源汽车板块仍然处于上行的周期中。今年以来截至4月份，新能源汽车销量达到7.2万辆，相比2019、2020年同时期分别大幅增长94%、292%；上游方面，2021年以来供需错配使得锂价持续上行，包括碳酸锂、氢氧化锂等原材料价格等上涨了60%-70%。一方面，国产新能源车正在迅速崛起，理想、小鹏等造车新势力逐步得到大众认可，新车型放量催生更多的需求。另一方面，汽车智能化也在加速发展中，在车载网联、数字座舱、自动驾驶等核心技术方面不断取得突破，提升消费者体验。从长期来看，在“碳中和”的大背景下，新能源汽车渗透率加速提升为大势所趋，整车厂、锂电、智能化等细分领域都孕育着巨大的投资机会。重点关注天奈科技（688116）、宁德时代（300750）、长安汽车（000625）等。









国防军工

我们在之前报告《2021年有望出现翻倍牛股的四大板块》中已经提出，军工是2021年有望出现翻倍牛股的板块。一方面，是军工具有长期逻辑。十四五规划中首次提出“确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标”，此外提到“全面加强练兵备战”、“加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”等。在中美博弈、国产替代加速的大背景下，十四五期间军工行业需求的爆发将带动业绩的高速增长。另一方面，军工的高景气正在不断被证实。去年年报及今年一季报中军工板块也表现出较高的景气度，尤其是上游新材料板块业绩大幅增长，有望逐步向中下游零部件、主机厂商传导。2021年Q1军工行业合同资产+预收账款同比增速达到49%，侧面反应下游需求正在快速增长。重点关注西部超导（688122）、光威复材（300699）、航发动力（600893）等。




物联网

物联网目前处于景气上行的阶段。在各方产业巨头的推进下，智能家居、智慧医疗、工业物联网等应用场景有望迎来爆发增长。根据中国产业信息网发布的数据及预测，2019年全球物联网设备数量达到107亿台，预计在2025年物联网连接数达到251亿台，复合增长率达到15.3%。其中智能家居是物联网目前最大的应用市场，预计17-25年市场规模复合增长率达到15.8%。

AIoT设备的快速增长带动了上游晶振、通信芯片、通信模组的需求，相关厂商例如泰晶科技、乐鑫科技、移远通信的出货量都处于高增长的态势，在原材料、供求关系的影响下产业链部分缓解也开启涨价。伴随5G基础设施落地，物联网相关技术也有望不断成熟，成本有望进一步降低。重点关注泰晶科技（603738）、惠伦晶体（300460）、乐鑫科技（688018）等。






LED

去年四季度以来，全球LED产业链景气度明显提升。需求端，LED下游照明、显示领域的需求大幅增长，行业订单明显回升，加之上游原材料短缺成本上升，产业链多家公司开启涨价。根据TrendForce集邦咨询预测，2021年第二季整体照明用LED产品价格将上涨0.3%-2.3%。供给方面，在经历了前两年的调整后，LED行业集中度显著提升，叠加Mini/Micro LED技术进步成本下降，行业进入景气上行周期，有望迎来业绩的高速增长。

下游景气度提升，供需格局改善。LED产业链多家上市公司显示出业绩向好的信号，例如LED芯片制造环节，多家厂商毛利率回升，库存周转天数显著下降，龙头三安光电低端芯片部分价格上调；LED封装龙头木林森2021H1业绩预增161-204%。重点标的关注三安光电（600703）、木林森（002745）、新益昌（688383）等。






化工

化工行业在中报有望延续一季度的高业绩增速。2021年以来，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，MDI、钛白粉、纯碱、草甘膦、醋酸、化纤等重要商品价格处于上涨的趋势‍‍，此外部分龙头公司产能也在逐步扩产。中长期来看，化工行业供给侧集中度逐渐增加、产能扩张壁垒提升且持续向龙头企业集中，清洁能源、新材料与包括碳捕捉在内的新技术，将受到政策的支持与市场的普遍关注。重点关注HLSH、万华化学（600309）、龙蟒佰利（002601）、万盛股份（60301）等。