宝钛股份：军民共振，最被低估的航发&导弹钛合金龙头-韭研公社

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宝钛股份：军民共振，最被低估的航发&导弹钛合金龙头

王小明

长线持有

2021-11-01 09:30:01

【东方军工】宝钛股份：军民共振，盈利能力提升，最被低估的航发&导弹钛合金龙头 [闪电]军用钛合金主力供应商，发动机需求占比高。受益于装备换代放量以及单机用量的提升，军用钛合金具备较强的alpha属性。在高端供给相对有限的情况下，去年以来军用钛合金一直处于供不应求状态。相比超导和西材，公司不仅是转扩产规模最大的，而且需求结构中发动机（十四五复合增速25%+）、导弹占比高，景气周期长。民用钛合金受化工等行业复苏拉动，疫情后需求逐步恢复，明后年随着国际航空市场的修复，预期公司外贸业务也将迎来反弹。此外，公司目前是国内唯一已明确进入919钛材供应的企业，中长期成长逻辑明确。从公司产能规划看，十四五末有望翻3.5倍至5万吨，仅量的价格复合增速就接近30%。 [闪电]规模效应+高端占比提升+产能高低切换，盈利能力有望进一步提升。随着国防装备转批产，公司前期小批量多品种的生产模式将逐步往规模化发展，叠加高附加值的军用牌号占比提升，预期公司毛利率有望进入增长通道。除此以外，公司作为老牌钛合金龙头，民品和外贸产能储备丰富，通过产能切换的方式完成军品产能的扩增，新增固定成本少，有望进一步推升盈利水平。 [闪电]海绵钛涨价受益，预期有望在22年充分体现。公司控股子公司宝钛华神，是目前国内T0级海绵钛的主要供应商。今年9月份以来由于镁锭价格的大幅上涨（较年初涨价3倍），半流程法海绵钛生产成本同步上升，因此海绵钛及钛材在10月份迎来第一轮25%的提价。宝钛华神由于采用全流程法，镁可循环使用，因此不仅成本影响小，而且充分受益产成品价格的上涨。今年7月宝钛华神新扩产能投放后将从1万吨扩增至2.2万吨，预期明年将开始贡献效益。