建业股份：三乙胺行业龙头

（关注原因：中线，锂电池电解液添加剂 VC 带动三乙胺价格上涨）

1、三乙胺是最常用的有机碱之一，在医药、农药等领域应用广泛。之前广泛用于农药（草甘膦）、医药等作为中间体使用，但随着电解液添加剂碳酸亚乙烯（VC）和LiFSi在锂电的驱动下，产能和产量或持续增加，带来三乙胺需求巨大增量。

在VC生产过程中，三乙胺可作为脱氯试剂使用，同时三乙胺也用作新型锂盐 LiFSi 的添加剂，根据国泰君安测算，从2020年到2025年，三乙胺需求量有望从7.30万吨提升至12.36万吨。其中增量

（1）VC端： VC用三乙胺或从0.55万吨提升至4.91万吨，需求持续高增。

（2）新型锂盐LiFSi端：三乙胺被作为添加剂，从2020年到2025年，LiFSi用三乙胺或从0.02万吨提升至0.08万吨。

2、三乙胺目前最常见的两种方法就是常压法和加压法，这两种方法都已成熟广泛使用，主要原料是乙醇和氨，通过将乙醇和液氨通过预热器进行加热，装入催化剂反应器进行一定的合成。此前由于行业毛利率一直处于低位，故行业内企业扩产意愿不强，国内总产能合计约10.1万吨。其中主要是建业股份（3.9万吨）、山东昆达（3万吨）、新化股份（2.25万吨）和德田化工（0.5万吨）。

新增产能方面，根据公开资料，仅建业股份2.5万吨产能增量，目前处于筹备阶段（21H1中报），根据公司之前8万吨有机胺一期建设周期约2年计算，未来2年之内或无新增产能。

2、根据百川资讯，9月15日三乙胺（华东）为17700元/吨，较上月上涨30.6%，较去年价格上涨41.6%。从价差来看，随着2021年8月开始三乙胺价格持续上涨，大幅改善了价差，价差不断上行。相比于2020年，最新三乙胺价差较2020年提高了4927元（含税）。 

根据国泰君安测算，每涨1000元/吨，建业股份和新化股份对应的业绩弹性分别为0.29亿元和0.17亿元。建业股份作为行业龙头，在三乙胺2万元一吨的价格下，每吨净利润可以达到1万元，公司明年产能有5万多吨，如果价格可以持续，该部分业务就会带来5亿净利润。

3、公司主营业务为低碳脂肪胺、增塑剂、醋酸酯、电子化学品等精细化工产品的生产、研发和销售。

4、超纯氨行业属于特种气体中电子气体一类，公司全资子公司浙江建业微电子材料有限公司生产的电子化学品超纯氨系微电子氮化膜的成膜气体，主要应用于太阳能、LED、集成电路等领域。2021年上半年，建业微电子营业收入2798.50万元，净利润234.78万元，分别占公司营业收入、净利润的2.15%、2.17%。目前，建业微电子超纯氨产能为6500吨/年。

（相关资料来自国泰君安、公司公告等资料）