软体家具龙头敏华控股

其市场三大模块
中国市场：主营收入131.9亿，较上年同比增长32.3%；中国区市场拥有门店5968间品牌专卖店（不包含格调和普丽尼门店715间），去年实现专卖店店铺净增长1846间。

北美市场：北美一直是敏华最早的传统市场。主营收入56.6亿，较上年同比增长23.8%；为了减轻于美国政府征收的关税而对收入与毛利造成的不利影响，公司2018年6月在越南收购一家工厂并于2020年在越南投产。虽说仍有部分高档沙发在中国工厂生产并出口美国，但高档沙发的较高毛利率有助于拟补因美国关税而产生的较高成本。随着墨西哥厂房的逐渐投入与生产，未来会有更多比例减轻关税的影响。～其实在这点，顾家的产能也有一部分向越南和墨西哥转移，而顾家越南产能正在对冲关税的影响。

欧洲及其他海外市场：新增长部分在欧洲及其他海外营收13.7亿，教上年同比增长56.8%；其中不包括Home集团部分，其分别与波兰、波罗的海诸国及乌克兰拥有五家沙发制造工厂，主要从事设计生产固定沙发及沙发床，产品销售到众多欧洲家具零售商，对比上年扣除乌克兰的产能遭到破坏其主营收入仍增长16.6%。Home集团只是敏华的东欧部分。

基本上我们对敏华的经营有所了解，这是一家面向北美、欧洲、东欧与中国的全球沙发及床品制造工厂。其功能型沙发品牌“芝华仕”是全球顶级功能沙发品牌之一。

我们看其收入与毛利率指标，会发现与国内沙发与定制家居上市公司不一样的是，稳定的毛利率并没有出现降低。

公司于2022年度建议宣派每股17港仙的末期股息，于2022财政年度派付每股13港仙的中期股息。股息占本公司权益拥有人应占溢利约52.6%。港标的二次股息对应目前价格股息率为3.9%，这个股息很有优势了。

定性来评估
对于敏华二季度我个人是看淡的。考虑到4月以来线下消费受到影响及物流运输，调低财年净利润预测。回看中国区业务，最近上海等内地城市商场在疫情封控措施下暂停营业，公司肯定会受影响，但封控措施开始解除，需求将会增加。

而外销业务增速一直都是稳定器，依然保持平稳增长：来看数据，2022财年北美市场收入56.68亿港元，同比增长23.8%，欧洲及其他海外市场收入13.75亿港元，同比增长56.8%，HG收入8.91亿港元，同比增长16.6%。

我们在来注意内销的线上比例，公司线上收入28.26亿港元，同比增长29.1%，其占内销比例23.5%，不断新媒体策划来加强加强品牌影响力，强化认知。