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细分行业龙头--铅酸电池隐形冠军：骆驼股份

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-04-29 00:51:40

投资逻辑：
骆驼股份，作为铅酸电池隐形冠军。受益于汽车保有量和增量的增长，公司业务自2020年来保持高速增长。未来，得益于公司再生铅项目的产能进一步释放，将带来更大的成本优势，且公司布局的启停和48V轻混发展，都能带来新的业绩增长弹性。目前公司估值只有14倍，对应后续两年至少20%的增速，具有较高性价比。
1.公司简介。
骆驼股份是国内最大的蓄电池制造企业之一，产品包括汽车启动电池和启停电池，应用于汽车启动、电动道路车辆牵引、电动助力车动力等。公司产品广泛应用于汽车、农用车、船舶、叉车、高尔夫球车、电动汽车、电动摩托车、电动自行车及工业和各种特殊用途，共计400多个品种与规格。
公司的下游客户包括了大部分的主流整车厂，包括一汽大众，沃尔沃，福特，东风日产，吉利奇瑞等乘用车客户；一汽解放，江淮汽车，苏州金龙，郑州宇通等商用车客户；三一重工，时风，五征等工程机械与农机贸易客户。
2015年，公司首次涉足新能源电池业务。2017年收购金洋冶金公司快速布局再生铅业务。公司以铅酸蓄电池业务为主，再生铅及锂电池业务为辅，实现三大业务协同发展。
2.公司是铅酸电池隐形冠军。
铅酸蓄电池根据具体用途可分为起动电池、动力电池、备用电源及储能电池四类。其中，起动电池是铅酸蓄电池最主要的用途。
在传统燃油车上，每辆车都需要安装启动电池。在纯电动汽车上，铅酸电池也是汽车启动、启停领域的主流选择。汽车启动电池市场根据销售对象可以分为配套市场和维护市场。配套市场中，铅酸电池用于整车厂的新车配套；维护市场中，铅酸电池则用于存量维修和保养是替换起动电池。
起动用铅酸蓄电池的市场空间与汽车行业发展情况密切相关。根据汽车销量和保有量的推算可以预测，2025年国内汽车启动电池市场规模有望达到330亿元，年复合增长率约5%，其中，配套市场和替换市场规模分别为80亿元和250 亿元。2025年全球起动电池市场空间有望超 1500 亿元，年复合增长率约2%。
骆驼股份的铅酸蓄电池业务收入占比超80%，是亚洲最大的汽车启动电池制造商。汽车铅酸蓄电池产能、销量、市占率都连续三年全国第一。研发实力方面，公司建设了襄阳、武汉、美国密歇根三位一体的研发中心，设立了业内唯一的国家认可实验室、博士后科研工作站等先进研发平台，拥有 609 项专利技术。
公司通过细分市场、渠道下沉，形成了“国内主机配套市场+国内维护替换市场+海外业务”三大铅酸蓄电池销售管理体系。
公司的核心品牌是“骆驼”品牌，陆续通过吸收合并方式获得“华中”、“天鹅”、 “DF”等三个区域品牌，并完成对华南、华东的品牌布局，形成“1+N”的品牌格局，即以“骆驼”品牌为主，“华中”、“天鹅”、“DF”等品牌为辅的格局。
骆驼股份是国内最大汽车启动电池供应商，是行业内的隐形冠军，2019 年上半年在国内主机配套市场和维护替换市场的市场份额在 45%和25%左右。
3.公司的再生铅项目，助力成本优势。
骆驼股份2018年收购了再生铅龙头公司金洋冶金，快速获得了再生铅先进技术并完成产能布局。
公司在湖北、广西、江西、新疆建有多个生产基地，废铅蓄电池处理能力总计超70万吨。另外安徽再生项目也顺利推进，预计建成后可新增29万吨/年的废电池处理能力。
公司采用经销商逆向运输及循环取货的模式集中回收废铅电池，已获得了12 个省份回收试点资格，共建设了71个废铅蓄电池集中转运点、1666个废铅蓄电池收集网点。
公司秉承“销一收一”的原则建立零售及回收共用渠道，实现替换市场及回收市场的有机融合，打造了“生产-销售-回收-再利用”的绿色产业闭环。
未来，公司有望凭借着庞大的电池终端零售点构建系统的回收体系，促进回收、零售的双向发展，再生铅盈利能力持续提升，成为业绩向上弹性之一。
4.公司推动启停电池及48V轻混发展，打造新的增长点。
受能源危机及环保的影响，乘用车的油耗限值逐步降低，四阶段的目标值是 2020年达到5L/100km,五阶段的目标值是4L/100km。在油耗法规的压力下，48V系统可以在控制成本的前提下实现较好的降油耗效果，因而带来巨大的增量空间。

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