公司发布Q3预告，前三季度归母净利润9亿-10.34亿元，同比+35%～55%；Q3归母净利润为4.2亿-4.6亿元，同比+110%～130%，按照中值测算，Q3环比增长也有18%，景气度再度升高。整体而言，Q3业绩预告超市场预期，小幅超出我们预期。我们五月份深度PPT，五个月以来进一步向我们提示的变化充分演绎。本文对公司业务进行详细梳理和深度更新。

插芯套筒，作为公司传统业务，市占率达50%以上，受通信景气度波动明显，我们认为公司本块业务Q1受疫情影响较大，二季度超预期恢复，Q3延续高水平出货水平，主要得益于数据中心和海外部分需求提升。根据下游客户需求跟踪，我们认为Q4业务大概率环比维持，展望全年，认为大概率是历史出货最高一年，5G通信逻辑得以印证。个人预计Q3同比+30～40%，20年增速同比+10～20%。

MLCC，坡长雪厚，未来有望再造一个三环。MLCC是三环长期成长逻辑，从17、18年几乎没量，到19年底月产40亿只，到20年疫情下克服用工、物料困难，产能出货稳步向上，年底维持月产百亿只目标（同比+150%）。合理外推21年公司MLCC目标完成150-200亿只产能。未来幕投项目全部达产后公司在国内产业链供应更具基础和实力，也将具备更强市场议价能力，再造一个三环只是小目标。短期看MLCC市场价格，我们看到由于下游客户备货意愿加强，以0603/104等为代表的主流型号9月开始价格小幅回升，高容型号涨幅更高一些，因此四季度价格相对乐观。值得一提的是，在材料理解和自制进度上，我们认为公司相对同行更具优势，相对低廉的成本、较低的人员流动性（高良率）和稳步快速推进的市场策略，淡化未来由于供需引起的价格波动，十年后公司大概率成为行业优胜者之一。个人预计Q3同比+80～100%（考虑行业价格波动），20年增速同比+80～90%。

PKG基座，公司抓住行业机会快速突破，未来三年可能是又一轮快速发展期。上一轮住友退出后，公司紧抓机遇奠定行业后进者基础；产业链看到8月份京瓷开始收缩PKG业务，公司市场反应较快，我们认为三四季度订单将有反映。由于对手逐步退出常规大尺寸产品（3225、2520等，个人测算市场规模超过1亿），且三环技术向上推进顺利，我们认为对手退出后大尺寸PKG基座公司有能力承接，叠加小尺寸（1212、1208等）未来预期进展，公司PKG有望迎来新一轮成长周期。个人预计Q3同比+30～40%，20年增速同比+30～50%。

陶瓷后盖：第N次强调高端机外观差异化逻辑，市场始终存在。年初部分机型，华为P40pro+，oppo findX2+等多个机型搭载，5G手机元年也促使陶瓷后盖热度回升。产业链调研下来，HOVM等厂商有项目正在推进，其中2-3个机型进展相对顺利。陶瓷后盖需求仍将持续，明年5G套片BOM成本下降，为外观件差异化创新腾出空间。个人预计全年同比+60～70%。

基片：从19年行业低谷恢复，业务未来良性健康。由于17-18年下游疯狂备货，19年进入全行业去库存阶段，电阻行业（及电阻主要材料基片厂商）在19年销售进入至暗时刻。我们认为20年公司电阻基片出货是正常恢复，部分新客户亦有机会。本块业务个人预计Q3同比+50～70%，全年+40～60%

陶瓷劈刀：从LED向半导体进军，国产化大潮下业务提速，新业务起量，增速乐观。

电子浆料：和基片的客户同源，市场开拓卓有成效，新业务起量，增速较大。

根据央视新闻，总书记调研三环集团等行程充分体现国家科技创新产业战略高度。我们认为，MLCC等元器件自主供应未来重要性将不断提升，产业资源有望加码。