思摩尔
善行韭助
2021-01-15 20:55:21
【天风电新】新能源汽车最看好电池赛道，持续重点推荐亿纬锂能———————————电子烟：预计悦刻将成为思摩尔
21-22
年业绩的主要驱动客户，根据悦刻2021-2022
年目标收入100
、160
亿，结合成本、库存、采购占比计算，推算悦刻将贡献思摩尔收入达55
、87
亿元，预计同比增长178%
、59%
，预计思摩尔2021
年全年收入约180
亿元，利润60
亿+
，【上调2021
年亿纬锂能投资收益至20.9
亿元（原预测17.6
亿），同比增长58%
】。 本部业务：预计2021
年锂原利润4.4
亿元，同比增长20%+
，消费电池利润1.7
亿元，同比增长80%+
，圆柱业务利润4
亿元，同比增长60%+
，LFP
利润1.7
亿，增长接近100%+
，软包业务利润接近3
亿元（权益），同比增长200%+
，考虑减值与方形亏损，【预计2021
年本部业务利润将达13
亿元，同比增长接近80%
】。 电子烟目前渗透率只有6%
，长期看成长空间巨大，而从悦刻招股说明书中也可以看出，【整个产业链中议价能力最强的其实为中游思摩尔，因此思摩尔业绩有望持续超预期】。 本部业务中我们认为动力业务有望成为未来公司主要的增长源，2021
年业绩是过去公司持续努力兑现的成果，而未来3-5
年的成长看2021
年大客户落况。复盘公司历史，公司已在持续研发投入、客户拓展、量产能力方面证明了自己，今年有望进入【大客户拓展有望持续突破】。 综上，我们预计公司2021
年利润34
亿元，同比增长接近60%
，对应PE 49X
，长期看好动力电池客户突破与盈利提升；看好其他电池业务充分彰显中国制造业红利，在技术迭代放慢时，加速国产替代。继续保持“重点推荐”。
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