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【中金美妆医美】周观点：3.8大促行业整体延续弱复苏，巨子、上美下周一入通

夜长梦山

2023-03-12 21:46:05

【中金美妆医美】周观点（20230312）：3.8大促行业整体延续弱复苏，巨子、上美下周一入通本周板块行情回顾：本周涨幅前三个股：华韩股份（+4.02%），昊海生科（+2.45%），上美股份（+1.41%）本周跌幅前三个股：新氧（-23.94%），复锐医疗科技（-15.68%），四环医药（-15.63%）【美妆板块】38大促整体延续1-2月趋势，行业整体呈现弱复苏态势，且品牌表现分化明显。展望后续，考虑Q1整体仍偏淡季，认为无需过分关注Q1数据波动，对行业景气度的判断应更多着眼Q2的618大促表现。从行业大盘看，3.1-3.8淘系、抖音美妆销售额分别占去年3月全月的46%/65%，淘系+抖音合计占去年3月全月的50%。同比口径来看，据Nint任拓数据，天猫在38节前一周（2.26-3.4）美妆销售额同比-47%，其中护肤、彩妆同比分别-48%/-44%，略低于预期；据飞瓜数据及推算，抖音3.1-3.8美妆销售额同比约+39%，同比仍保持不错增长，基本符合预期。整体来看，3.8美妆类目表现偏弱，或于折扣力度一般、行业淡季等因素有关。从品牌竞争格局来看，以天猫+抖音销售表现看，国货品牌中，珀莱雅、可复美、可丽金、丸美表现亮眼，明显跑赢大盘；其中珀莱雅在天猫销售额冲至护肤榜单第一名，力压海外品牌摘得榜首。头部外资品牌中，除大众线的欧莱雅增势良好，多数品牌（兰蔻、雅诗兰黛、海蓝之谜、资生堂、雪花秀、后）双位数下滑，判断或与头部国货分流、免税及线下渠道恢复有关。【逸仙电商】本周逸仙公布2022业绩：全年收入37.1亿元，同比-36.5%，其中4Q22收入10.1亿元，同比-34.2%，位于此前指引中值（-40%至-30%），收入下滑主因彩妆收入同比-56.9%，但护肤收入同比+42.4%表现较优。2022年公司Non-GAAP净亏损4.5亿元（上年同期净亏损9.8亿元），其中4Q22 Non-GAAP净利润3468万元（上年同期净亏损3.4亿元），实现上市后首个季度Non-GAAP盈利，超我们预期，主因毛利改善叠加线上营销效率提升、线下关店带动费用率优化。同时公布1Q23指引，公司预计营收6.24-7.13亿元，对应同比增速-20%至-30%。2021年以来，公司坚定推进战略转型，聚焦高盈利能力的护肤类目，减少彩妆低质量销售及线下亏损。现阶段公司护肤类目占比保持上升趋势，经营现金流健康，实现单季度Non-GAAP盈利，显示其转型初见成效。此外，公司引入新任首席科学家，有望助力中长期健康成长。本周中金组织了医思健康、雍禾史云逊调研等：【医思健康】本周我们组织了医思健康香港总部及朗豪坊门店调研，要点如下：1）经营近况：今年1-2月香港本地消费氛围回暖，销售额表现好于公司此前预期，预计FY23实现销售额37-38亿港元（0331财年）；2）通关后跨境客流回暖近况：3月以来，港府披露的每日赴港内地客数量已达2019年日均水平50-60%，医思的跨境客流亦呈现同步增长趋势，2月下旬以来明显增长。需注意跨境医美客流的消费形式通常为先购买package（计入销售额），后续到店兑换服务逐步确认收入，因此跨境内地客对业绩提振效果预计待2HFY24明显释放；3）后续增长三大驱动：①医美业务受益于疫后消费复苏及内地客回流，驱动销量、净利率双增；②医疗业务通过内生及外延并购，持续整合香港900亿+私营医疗市场，公司计划中长期实现10%市场份额；③宠物医疗方面，公司通过前期收并购已储备足够内生增长能力，3月尖沙咀兽医旗舰店开业，未来计划占据香港宠物医疗市场约15%份额。【雍禾医疗】近期我们参观了史云逊深圳地区的两个门店，并与管理层进行深入交流。1）深圳大冲店：以医疗级养护为主，门店实用面积100平方左右，配有1名医生、5名护士，门店开业3个月后实现半年基本打平；2）深圳龙华店：以生活级养护为主，开业11个月，面积300平方左右，配有7名护士、3名顾问，单月流水可达100w左右。史云逊门店目前以广深地区为中心进行布局，进行模式的跑通，从单店模式来看，门店面积多为300平方米左右，房租约10+万元，整体营销费用率控制在15-20%（通过雍禾门店的导流），经测算如果单月有效客户达200人左右时，可实现单店营收40-50万元，可实现收支平衡。预计2023-24年公司将稳步推进史云逊门店在广东地区扩张，单店模型持续优化，我们认为史云逊的发展有利于增加单客的复购，提升养发与植发的相互转化，打开第二曲线。本周发布胶原蛋白行业报告，链接：中金 | 化妆品行业专题：胶原蛋白，引领美丽健康新时代

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