一

成本上涨对小车销量抑制已充分考虑，车企主动结构性调整不影响全年终端放量#中信建投新能源 

事件：欧拉品牌CEO董玉东表示，由于2022年原材料价格大幅上涨，小车面临巨额亏损（黑猫单车亏损超万元），黑、白猫暂时停止接单，但并不是停产。

点评：

#黑、白猫停止接单考虑了盈利能力和原材料紧张下优先保新车型

黑白猫订单排产将持续3-4个月，锂、铝等价格持续上行、芯片、电池产量有限的情况下，公司选择优先满足Q1-Q2上市的芭蕾猫和闪电猫产能和订单。

2021年欧拉品牌（黑/白/好猫）销量13.5万辆，其中黑/白猫占比62%。欧拉新车发布，柠檬平台上量将替代黑白猫的减少，预计长城在新车型带动下依然保持较高增速，仅为产品结构性变化，不会对销量产生本质影响。

#成本上涨超预期，对部分小车产量有压制符合我们年前预期

A00小车客群对价格比较敏感，终端传递较困难；电动车积分逐渐宽松，A00小车约贡献1.2分，对应20年末、21年末积分预计为3000元、2000元，积分售价下行已无法弥补成本上涨；碳酸锂价格突破45万，小车成本压力下考虑减产或停产，对销量产生一定抑制作用。根据1月A00车占比25%计算，#预计最多带来40万销量（三分之一）的抑制。

#全年550万辆的销量预期已经考虑了小车销量抑制的趋势 

根据独家调研数据，22年车企对小车增长本身给予了增长极小的预期，市场主力车型五菱mini，奔奔，小蚂蚁等车型全年本身预期几乎不增长。

国内新能源车销量565万辆已充分考虑锂价上行对小车的抑制，因此依然对全年新能源车保持中性565万的预测(乘用车547万+商用车18万）。

中信建投新能源 许琳/朱玥

二

【招商电新】行业更新汇报

1、 【电动车】全球电动车需求连续高增长后，市场对2022年保持高增长没有强的信心，进而放大了对中游供需态势的担忧。2021年电动车销售在全球汽车总销量的渗透率约8.8%，2022年有望达到13%左右。预计随着3月份终端数据逐步兑现，仍将形成新的乐观共识。同时，储能、家居消费等领域的电动化也创造出可观的增量电池需求。

从中游企业的经营态势看也是如此，今年大部分环节的供应过剩不会出现，相反，不少企业仍有巨大的保供应压力。

2、 市场也担心锂的供应瓶颈导致本抬升，其至影响终端交付能力。不过据测算，如果今年锂的新增供应多数用在动力领域，足以支撑全球900-1000万辆电车需求。

同时，中游龙头通过规模效应和供应链管理对冲了一部分原材料涨价压力，并且向下游的适度涨价传导已经开始。

3、 总体来看，全球电动车正在从9%渗透率向30%渗透率快速行进的过程中，目前位置，竞争优势比较明显的企业，可能是比较合适的机会。

电池：宁德、亿纬、蔚蓝、冠宇/欣旺达(电子);

材料：容百/当升/中伟/华友(有色)、德方纳米、璞泰来/贝特瑞、天赐材料、恩捷股份。

电气与结构件：震裕(机械)科达利/斯莱克(机械)、宏发、精达、长城、法拉(电子)；

其余：新宙邦、振华、芳源(有色)、星源（化工联合）、嘉元/诺德（有色）、中科电气/翔丰华、安车（中小盘）、华鲁恒升（化工）。