章源钨业石英新标的-韭研公社

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章源钨业石英新标的

盖得弗雷

2023-03-20 10:40:59

近期新能源持续出血，今天宁德、阳光电源水下主动拉升，表现出一定的主动性，新能源有止跌反弹迹象，新能源反弹时最热门的分支反弹最好，石英相关的欧晶科技，石英股份都大幅冲高，推荐一个新标的，章源钨业。

强烈建议重点关注章源钨业钨金属潜力最强企业同时存在巨大预期差石英砂将成为公司第二成长曲线

近日光伏硅料持续降价,但是硅片价格不降反升,涨幅领跑四大环节,硅片行业龙头中环股份领跑行业最大Alpha的背后,靠的是石英坩埚的稳定供应.

高纯度石英砂虽然成本占比不足1%,从某种意义上来说,它的紧缺和供应的稳定成为了光伏整个产业瓶颈.

高质量石英砂绝大多数来自于海外石英砂供应商,然而海外供应商2023年明确表明无任何扩产计划,且扩产周期至少需要 18 个月,面临光伏和半导体级石英砂需求的不断增量,迫使整个行业的存量造成巨大缺口.

近期行业龙头石英股份不断上调中内层石英砂价格,基本内层砂逼近16W每吨,看齐前高20W每吨,净利润超过40%,由于资源稀缺且垄断,绑定销售和大厂锁量,光伏业内仍然一砂难求,部分上市公司甚至连坩埚都买不到,跑到黑市去寻找存货.

章源钨业主营业务为钨金属,伴生矿为石英矿,公司拥有6个采矿权 8个探矿权,目前采矿权中只有3座矿山在产,预计2023年4000吨钨精矿700吨锡精矿,2025年7000吨钨精矿2000吨锡精矿,远端主营业务可实现量价齐升.

一方面钨行业,无论国外还是国内,产量连续五年下降,几乎没有任何扩产增量,同时又面临着黄金加工,硬质合金刀具,工业母机的切削工具和光伏金刚线的需求,随着钨金属价格稳定上涨的同时,长期来看会面临供需不足造成的供应缺口.

另一方面公司自2020年以来,探的石英矿脉39条,根据实地探勘钻孔,深部更有变大,变富趋势,当时公司抽取了品质最好的石英矿送检,检测结果显示可以做到4N9品质,即使不做提纯也可以当作坩埚外层砂（市价6W+每吨）.

可惜当时公司并不重视石英砂,直到有二手中介商不断低价收购公司石英矿渣并且倒卖获利,公司才开始重视石英矿业务.

近期公司再次组织调研,业内地质学专家表示黑幕矿的伴生石英矿质量在国际上都很优质.两周前,公司再次将各种品质石英矿大批量送检测试,测试结果表明可以批量生产4N9,并且及时成立石英事业部,进军光伏上游领域,公司常年深耕于采矿业对于矿物粉体处理提纯再拿手不过,高质量石英砂预期将成为公司第二成长曲线.

预计2023-2025年全球光伏新增装机容量分别为350/420/500GW,同比增长40%/20%/19%,对应 2023-2025年石英砂需求达到10/14/17万吨.

基于硅片的非硅成本部分计算,坩埚和金刚线分别占比10%和8%,石英砂价格和钨金刚线具有非常大的价格弹性.

经测算,章源钨业 22/23/24业绩分别为2.1/5/8亿元,对应PE不足38/16/10X,对比行业龙头,石英股份2022-2024年净利润分别为2.7/10/25亿元,对应PE 161/43/22,倍增空间可期,建议重点关注!!!

风险提示：下游需求放缓,上游原材料扩产超预期.

作者利益披露：原创，不作为证券推荐或投资建议，截至发文时，作者不持有相关标的。

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