吉利汽车：2022H2业绩超预期，“银河”新序列加速新能源进程
夜长梦山
2023-03-23 10:31:06
【中信汽车】吉利汽车：2022H2业绩超预期，“银河”新序列加速新能源进程
吉利汽车2022年公司实现收入1480亿元（同比+8%），实现归母净利润52.6亿元（同比+9%）。其中22H2公司实现收入898亿元（同比+59%，环比+54%），实现归母净利润37.1亿元（同比+50%，环比+139%）。
22H2领克和极氪分别实现净利润-1.9亿元和-12.8亿元，对归母净利润贡献分别为-1.0亿元和-7.0亿元。22H2吉利收购雷诺产生收益17.5亿元。再加回股权付款6.4亿元，实际经营性归母净利润为25.9亿元（同比-15%，环比+8%），超市场预期。22H2净利润预期的主要原因为销量同比提升、收入同比提升超50%；此外，公司产品结构改善，中国星等高端产品的占比提升，提高了公司燃油车产品利润率。
2022H2公司单车收入及毛利均提升，极氪单车亏损收窄，产品高端化进程如期推进。2022H2吉利汽车并表销量（含吉利品牌、几何、极氪）63万辆，单车收入14.3万元（21H2：9.7万元，22H1：11.6万元），单车毛利1.97万元（21H2：1.65万元，22H1：1.69万元），单车净利0.56万元（21H2：0.34万元，22H1：0.18万元）。其中，极氪销量5.3万辆，单车收入43.4万元（22H1：46.4万元），单车净利-2.4万元（22H1：-4.0万元），随着极氪品牌销量的提升，规模效应逐渐显现，单车净亏损环比收窄。我们认为，随着极氪销量的上升，极氪亏损对公司整体业绩拖累有望得到缓解，公司毛利率也有望得到提升。
投资建议：我们预计公司2023年有望销售约20万辆雷神动力车型，PHEV销量同比提升超200%；有望销售约15万辆极氪品牌车型，同比提升超100%。我们预测公司2023/2024/2025年利润为50/71/96亿元。给予公司2023年25倍PE估值，对应目标市值1250亿元（约合1400亿港元），对应目标价14港元，维持“买入”评级，继续重点推荐。
欢迎联系中信汽车团队！
吉利汽车2022年公司实现收入1480亿元（同比+8%），实现归母净利润52.6亿元（同比+9%）。其中22H2公司实现收入898亿元（同比+59%，环比+54%），实现归母净利润37.1亿元（同比+50%，环比+139%）。
22H2领克和极氪分别实现净利润-1.9亿元和-12.8亿元，对归母净利润贡献分别为-1.0亿元和-7.0亿元。22H2吉利收购雷诺产生收益17.5亿元。再加回股权付款6.4亿元，实际经营性归母净利润为25.9亿元（同比-15%，环比+8%），超市场预期。22H2净利润预期的主要原因为销量同比提升、收入同比提升超50%；此外，公司产品结构改善，中国星等高端产品的占比提升，提高了公司燃油车产品利润率。
2022H2公司单车收入及毛利均提升，极氪单车亏损收窄，产品高端化进程如期推进。2022H2吉利汽车并表销量（含吉利品牌、几何、极氪）63万辆，单车收入14.3万元（21H2：9.7万元，22H1：11.6万元），单车毛利1.97万元（21H2：1.65万元，22H1：1.69万元），单车净利0.56万元（21H2：0.34万元，22H1：0.18万元）。其中，极氪销量5.3万辆，单车收入43.4万元（22H1：46.4万元），单车净利-2.4万元（22H1：-4.0万元），随着极氪品牌销量的提升，规模效应逐渐显现，单车净亏损环比收窄。我们认为，随着极氪销量的上升，极氪亏损对公司整体业绩拖累有望得到缓解，公司毛利率也有望得到提升。
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