中远海控：预测全年净利润近千亿，上调目标价至36元-韭研公社

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中远海控：预测全年净利润近千亿，上调目标价至36元

石贝源

2021-08-31 09:28:55

【中信建投交运物流】中远海控：预测全年净利润近千亿，上调目标价至36元 [庆祝]扣非归母净利润370.20亿元，同比大涨近4000倍 2021年公司取得历史最佳的半年度业绩。实现营业收入1,392.64亿元，同比增长88.06%；毛利460.77亿元，毛利率由去年同期的9.35%增至38.24%；归母净利润370.98亿美元，扣非归母净利润370.20亿元，同比增长4,096.43%，净利率由去年同期的2.62%增至30.78%。

持续性的分红或将重塑公司估值中远海控母公司本部未分配利润仍然为负，目前仍然不具备分红条件。从中远海控旗下的子公司来看，东方海外和中远海运港口分红比例均为40%，未来中远海运的分红比例有可能维持同等水平的40%，此时对应2021年股息回报率为11%，持续性的分红或将重塑公司估值。

经营能力显著提升，财务绩效持续改善与马士基相比，中远海控整体运力规模为马士基的70%，EBITDA接近马士基的95%，净利润接近马士基的90%；与达飞集团相比，中远海控运力规模与达飞相近，EBITDA却是达飞集团的近两倍，净利润是达飞集团165%。公司的经营能力在同行中处于领先水平，货运量增长显著，单箱收入已超越马士基，和赫伯罗特相当。 [让我看看]集运供需失衡或将持续至2022年，中期运力增长有限由于疫情影响叠加世界各地一系列运营方面的事件所致，出现了港口拥堵、恶劣天气导致的船期延误、劳资纠纷、卡车运力短缺、苏伊士运河事件、铁路运力不足、关键地点空箱短缺、码头、仓库、堆场和船员的隔离以及保持社交距离等防疫要求等等一系列困难，供需失衡一直在加剧，或将持续至2022年。

我们预计中远海控2021/2022/2023年净利润分别实现958亿元、765亿元、613亿元。 [礼物]估值我们采用EV/EBIDA方法，以马士基、长荣海运、赫伯罗特、现代商船等集运公司EV/EBIDA平均倍数3.78倍，中远海控目前仅为2.3倍，对应目标价为36元，较当前股价有约65%上升空间，较之前除权后的目标价29元上调幅度为24%。