上市证券交易所：科创板
发行总股本：0.8亿
流通股本：0.16 亿
发行价格：18.62元/股
核心题材：高端外科手术医疗器械
公司是一家专注于高端外科手术吻合器研发创新和生产销售的高新技术企业。通过 17 年来不断自主研发创新，公司已拥有管型吻合器、腔镜吻合器、线型切割吻合器、荷包吻合器和线型缝合吻合器 5 大类产品，应用范围涵盖心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。公司将持续努力创造更具临床价值、更高品质的吻合器产品，致力于成为高端外科手术吻合器的创新和生产基地。
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高端外科手术医疗器械:主要分为管型吻合器、腔镜吻合器、线型切割吻合器、荷包吻合器和线型缝合吻合器 5 大类产品。
1、管型吻合器：公司的管型吻合器类产品主要包括管型消化道吻合器、管型肛肠吻合器和管型泌尿吻合器 3 个产品系列，用于腔道类组织的吻合。
2、腔镜吻合器类：公司的腔镜吻合器类产品主要包括腔镜用切割吻合器产品系列，该产品系列包括一次性使用腔镜用切割吻合器（ELC）和钉仓组件，用于心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科等各种微创外科手术，进行组织的闭合、切除或器官功能重建。
3、线型切割吻合器类：公司的线型切割吻合器类产品主要包括直线型切割吻合器产品系列，该产品系列包括一次性使用直线型切割吻合器（LC）和组件。产品用于胸外科的肺部肿瘤、肺大泡、食管肿瘤患者，以及普外科、胃肠外科等胃肠道肿瘤及肥胖、代谢类手术中的消化道切除、重建及残端或切口的闭合。
4、荷包吻合器类：公司的荷包吻合器类产品主要包括自动荷包缝合器产品系列，该产品系列包括一次性使用自动荷包缝合器（APS）。该产品供临床外科在各脏器组织上做荷包缝合用。
5、线型缝合吻合器类：公司的线型缝合吻合器类产品主要包括直线型吻合器产品系列，该产品系列包括一次性使用直线型吻合器（LS）和组件。产品用于消化道重建及脏器切除手术中的残端或切口的闭合。
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医疗器械我们之前做的研究也出过深度研究报告，随着人们健康需求日益增加，医疗卫生事业不断发展，作为医疗服务中重要组成部分的医疗器械市场也受益于此，多年来一直保持稳步增长，根据 Evaluate MedTech 发布的《World Preview 2018, Outlook to 2024》报告，2017 年全球医疗器械市场销售额为 4,050 亿美元，同比增长 4.6%；预计 2024 年销售额将达到5,945 亿美元，2017-2024 年间复合增长率为 5.6%。
而我国受益于经济水平的发展，健康需求不断增加，中国医疗器械市场迎来了巨大的发展机遇，根据《中国医疗器械蓝皮书（2019版）》，2018 年中国医疗器械市场规模约为 5,304 亿元，同比增长 19.86%。医疗器械行业属我国重点支持的战略新兴产业，发展前景广阔。随着我国人口老龄化、居民健康意识的提高、政府支持政策的不断深化，医疗需求将不断释放，从而推动医疗器械市场的持续扩容。
通过对比分析 2013-2018 年我国医疗器械市场规模和进口规模增速，可以发现，我国医疗器械进口规模增速显著低于我国医疗器械规
模增速，进口替代趋势明显。
另外就是吻合器这块，吻合器作为一种医疗手术器械，被广泛应用在外科手术中。根据丁香园《吻合器行业发展概况》，全球吻合器市场规模由 2015 年的 73.64 亿美元增长至 2019年 90.18 亿美元，复合增长率约 5%。未来随着现代科技和吻合器工艺技术的不断进步，手术治疗需求的不断增长，尤其是微创手术治疗的不断增长，吻合器的市场规模仍将继续增长。根据预测，2019-2024 年，全球吻合器市场规模的复合增长率 5%，到 2024 年全球吻合器市场规模将达到 115.09 亿美元。
在公司主营的吻合器这块，根据丁香园《吻合器行业发展概况》，2015-2019 年全球和中国的吻合器市场规模复合增长率分别约为5%和 18%。而发行人报告期内营业收入复合增长率为38.82%，远高于行业水平，这表明发行人产品的市场地位和竞争力不断提升。
以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业亦占据海外吻合器市场较高的市场份额。同时，吻合器具体种类的竞争格局略有差异：
（1）在传统开放吻合器领域，比如痔吻合器，国产品牌近几年凭借质量、售后服务等方面日益提升的表现结合价格优势，对占据主导地位的强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业竞争并成功赢得包含意大利、英国、韩国、巴西、伊朗等国家地区在内的部分市场。但除此之外的大部分国家地区的市场如澳大利亚、法国、德国、北欧地区等，由于强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业进入市场早、市场投入大、客户关系深厚等原因，国产品牌仍难以与之抗衡，因此市场份额极少。
（2）在腔镜吻合器领域，由于技术要求较高、专利壁垒高，境外市场的所有国家地区基本都是以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业占主导的竞争格局。
公司吻合器出口产品在国内自主品牌产品中占据较高的市场地位。2019 年，公司吻合器产品出口额占中国自主品牌吻合器出口额约14.8%，在欧洲市场如意大利、西班牙、奥地利等主要出口国均位居中国自主品牌出口商第一，在吻合器出口国前五名巴西、英国、意大利、西班牙和韩国的出口占比均处于前三名，具体情况如下表：
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毛利率这块，公司近年来也相对比较稳定。而且目前吻合器产品并没有正式开始带量采购，这也是公司能保持一个相对较高的毛利率的原因。但是值得注意的是，2020 年 1 月 14 日，国家卫生健康委办公厅发布《第一批国家高值医用耗材重点治理清单》，吻合器名列其中。
那么从招股书中我们也可以得知后续如果开始带量采购了，风险点主要如下：
1、带量采购模式为产品价格竞标制，在产品报价过程中各厂商无法获知竞争厂商报价信息，发行人存在因无法预判竞争厂商竞价策略从而导致产品落标的风险。若发行人未能在某个地区中标，在采购周期内发行人将失去该地区大部分市场份额。若发行人在多个省市未能中标，在相应地区发行人产品将仅参与带量采购用量以外的市场份额竞争，在相应地区产品市场份额、营业收入、利润水平将明显降低。
2、若发行人在某个地区中标，带量采购中标价格可能较原售价出现较大幅度的下降，即使产品实现中标，亦可能存在销量提升无法弥补售价下降进而导致利润水平降低的风险。
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投资建议：
公司的话目前A股没有对标的，竞争对手主要是国外的强生、美敦力以及国内一些没有上市的公司，例如：瑞奇、派尔特、法兰克曼、威克医疗为代表的国内生产企业。整体看在A股他还是有一定稀缺性的，毕竟是吻合器第一股。今年的业绩不是很好也是受到了新冠疫情的影响，抛开疫情影响的话他这个增速平均几年都是60%以上，扩张速度也非常快。整体看行业赛道好，竞争对手基本都是国外的大型企业，而且医疗器械我们之前也就提过一个“国产替代”的逻辑。那么综上，科创板本身溢价整体高于主板，而且公司在A股具备了一定稀缺性，今年收疫情影响但不改明年业绩增速，预估2021净利润能达到0.7亿-0.8亿左右，给予医疗器械70X+10的溢价，对应2021年80X的PE，对应合理市值区间为：56亿-64亿，折合股价区间为：70元/股-80元/股。
