1、趋势：百年未有之大变局，国防军工是大国博弈主战场，军工成长具有高确定性与高景气度。国防军工是所有经济、民生、产业发展的立国之本，大国之根基。大国博弈背景下，国防军工是所有科技战的最高阵地，我军武器装备加速列装亦迫在眉睫，我们预计“十四五”以导弹、飞机等为代表的武器装备将放量增长，在宏观经济下行背景下行业比较优势明显。

2、现状：军工估值水平与机构持仓处于历史底部，科技成长板块的最后一块洼地。国防军工是国家层面的必需消费，总体行业增速未来5年或将达到20%左右，以沈飞为代表的战斗机核心资产估值水平（2020年净利润54%增长及40XPE）与酱油等必需消费行业相比仍偏低。从A股历史看，风险偏好提升的市场行情下军工从不会缺席，军工核心资产估值或被重塑。

3、选择：景气度最高的导弹、飞机、航空发动机产业链，选择最下游的总装厂，以及最上游的原材料（如碳纤维、高温合金）、军工电子厂商等。

1）导弹，“十四五”增长快、消耗大、确定性高的军工装备。预计十四五导弹年市场规模达到年均1000亿元左右，复合增速达到30%。增长主要来自于战略储备以及实战化训练加大导弹消耗等。导弹作为消耗品，不受军队人口数量局限，可享受高估值溢价。

推荐标的：宏大爆破、洪都航空、天箭科技。

2）飞机，军机主力机型需求空间大，“十四五”放量增长可期。我军对美军存在较大的跨代级降维打击劣势，总量增加与存量升级替换的需要共存。

推荐标的：中航沈飞、中航飞机、中航高科、光威复材。

3）航空发动机，预计未来10年全球两机（航空发动机与燃气轮机）市场规模将达到6000亿美元，两机核心“卡脖子”技术实现自主可控刻不容缓。

推荐标的：应流股份、钢研高纳、航发动力、火炬电子。

4）军工电子，我国部分军用高端芯片如IGBT、FPGA依赖于进口，自主可控刻不容缓。国防信息化赛道叠加信息化率与国产化率提升双重逻辑，行业增速更为可观。

推荐标的：振华科技、睿创微纳、高德红外。

4、风险提示：军工行业景气度、订单释放等不及预期。

深度报告：【新国防：世界百年未有之大变局，中国国防军工之新突破】网页链接

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国盛军工 余平：188-1821-4116