【东吴电新】派能科技：全球户用光储龙头，最纯储能稀缺性标的

全球户用光储份额第三，卡位风口赛道盈利能力强。09年成立，专注储能电芯及系统，背靠中兴，定位海外户用储能，在家用储能全球市占率8.5%，位居第三，仅次于特斯拉及lg。20年收入11-13亿元，同比+34%-59%，归母净利2.7-3.2亿，同比+87%-122%，连续3年翻番以上，毛利率高达45%，净利率25%。

海外户用储能率先爆发，渗透率低空间大。欧美高电价背景下，光储经济性凸显，叠加补贴政策支持，需求强劲。我们测算19年末全球户用光机累计装机90gwh，88%集中海外市场，按20%功率配比及2h储能测算，对应锂电池需求空间36gwh，而目前储能渗透率仅约10%，且每年新增装机对应6gwh储能空间，提升空间大。

品牌+渠道优势显著，产能扩张提速，支撑高增长。公司长期深耕储能领域，绑定海外储能系统集成商巨头，前五大客户包括欧洲第一大储能系统集成商Sonnen GmbH、英国最大光伏产品提供商Segen Ltd等。通信备电领域绑定大股东中兴通讯，海外渠道优势较强，稳定性高。19年公司电池系统销0.5gwh，20年新增0.5gwh产能，ipo募投4gwh，22年投产，支撑后续高增长。

投资建议：预计20-22年净利润3.1/5.2/7.2亿元，同增115%/67%/40%，对应PE为117/70/51x，由于公司为最纯储能稀缺性标的，目标市值500亿+