HSBC-乳制品专家会_210310-韭研公社

登录注册

HSBC-乳制品专家会_210310

太阳花冰淇淋

长线持有

2021-03-12 14:52:00

HSBC-乳制品专家会_210310 2021年3月3日行业 2月价格4.29，超过2014年2月高位4.26，春节过后有所回调，预测全年中低个位数增长。主要原因是成本上升，包括原材料和人工。2020年玉米涨了10%、豆粕3%，2021年仍在继续，最近玉米价格已经新高，预计回调的话幅度也不会太大，豆粕价格主要看供求，现在上游猪、奶牛扩张，需求旺盛，整体还是上涨趋势；饲料主要是美国进口的苜蓿草，国内燕麦草等饲料的价格都是以其为标杆，苜蓿草的价格受美国本土养殖情况影响，加上贸易不确定性，整个还是高位。奶牛牧场去年上半年改扩建多，产业园区、集群多、扩张快，而且进口来源有限，导致价格年初从17000涨到25000-26000每头。另外需求仍然维持增长。全行业去年增速2.84%、液态3.8%，幅度不算高但已经好于很多行业，其中白奶和低温奶都有不错的涨幅，疫情对奶业有利好，趋势预计将持续。现在收奶合同一般是一年一签，去年年低伊利预计奶价有5%涨幅，今年年初有一些合同集中到期，他们就重新按5%甚至更高的价格来签订。目前来看，今年2-3月有产奶量和消费量错位，可能有一些波动，但全年整体看是低个位数的增长3-4%，感觉可能达不到伊利说的5%。 Q&A Q：奶业协会数据，4Q20存栏数提升9.8%、单产提升6%，那么今年从供应端来说10%+的增幅应该不难？奶牛养殖技术门槛不高，还是比较成熟，就是看存栏+单产，目前单12月和1月都是10%以上的增速，而且一旦势头起来比较容易维持涨幅，除非出现极端事件等，不然很难停下来，今年10%以上供给增加应该没问题。 Q：从增幅来看，需求赶不上供给的刚性增长速度，那其实可以通过减少饲料来控量，所以饲料价格的影响应该不大？一般理解是，饲料直接影响产奶情况，但是技术操作是有难度的，提高单产的途径很多，但是降单产容易对牛的健康产生影响，有时候宁可不断提单产挤压对手也不愿降单产 Q：合同一般一年一签，多少是锁定多少是现货买？生鲜乳这块，现在基本都是规模牧场，都有稳定合同，政府也有介入引导，但是签的时候有量的约束，超出量的部分是要重新协商的，这些就要参考拍卖价，比如按GDT的拍卖价折回生鲜乳价格来计算，因此合同外价格波动就比较大了，所以有时候官方数据和了解的情况会有差距。 Q：2月份价格4.29的指导意义？牧场有一套政府上报的系统，前几年这个是中小规模牧场等加起来的平均数，现在这些小产能基本没有了，可以说是接近真实牧场的价格了。但是这个是合同内部分的价格，可能合同外价格特别低或高会对牧场的利润产生影响，而且这个是北方主产省的价格，南方要比这个高一点，因此全国平均也会比这个高一些。所以基本来说这个数字可能比整体实际要偏低一些。 Q：去年是白奶UHT和低温鲜乳增长，有没有规模测算？行业监测和统计局有差异，统计局3440万，协会监测少1000万左右，2400万吨，这些基本都要用到白奶，酸奶的话可能复原乳和生鲜乳都有。2400万里面以前只有传统巴杀（必须用生鲜乳）和UHT（可以用复原乳但要标识），去年加了个高温杀菌乳（每日鲜语这种，15天保质期，必须用生鲜乳的）。普遍来看消费者都更倾向于购买生鲜乳制作的产品，所以实际UHT里复原乳也很少，估计就10-15%。酸奶工艺来看，用奶粉比较稳定，所以低端基础品牌用的多，这里面奶粉和生鲜乳可能1：1的比例。按乳企的生产口径估算，用于传统巴氏的生鲜乳大概100-120万吨（光明一半左右），去年加上超巴杀之后总共可能200万吨左右，其他就是UHT。 Q：那么看来其实供给和需求还是平衡的状态？今年来看大致是平衡的，明年可能才会说出现供过于求。 Q：奶制品还有涨价空间吗？今年前几个月伊利涨价大家关注，但2013年上涨很快的时候也没有出现全行业提价，伊利主要是白奶和乳饮料的提价。大行业来看大家都还是比较低端水平，品牌忠诚度也都不算很高，白奶这块80%成本在生鲜乳，加上未来供过于求很容易出现价格战，因此预计不会大规模提价，主要是结构和促销力度方面的调整。去年底伊利基础白奶提价5%，但这个品类他们的盘子整个大概在200亿，占他们的比重不多。蒙牛这边没有特别看到涨价的情况。 Q：去年中国奶制品尤其是奶粉都要划分A2牛生产，有没有供应的概念？最早的时候澳大利亚进来的，争议很大，但是市场接受度不错。A2在大牛群占比最多30%，首农、现代有，新希望有一点，首农一开始出了一些A2产品，价格比较贵，主要是实验性质的产品，现代还没有分群。牧场需要有比较大的基础种群才能做这个，但是现在也不是很规范，也还没有权威的标准和检测机构。三元之前用A2做UHT奶，很贵了卖到118一提，但是量很少。现在A2概念还比较模糊，A2的宣传点包括不容易过敏等卖点其实羊奶也都有，而且没有统一标准，也没有形成规范价格。 Q：头部几家现代、悠然等扩展计划的都很大，上游周期比较明显，供给平衡会在什么时点反转，会不会像2013年一样进入下行周期？认为中国奶业周期不是简单的概念，2008年那轮到现在市场变化很大了，之前5头以下的小产能占80%，现在基本都是2-3000头甚至更大的牧场了，养殖环境和主体都变了，集约化、现代化等等，不能简单去套3/5年的周期。如果套周期的话，2019年10月开始存栏稳步增加，那么可能明后年会有一些供给过剩的问题，也确实存栏增长都在同比10%上升并且还有加速迹象。此外，如果中美协定里的美国奶牛进口的话，种群产能比澳洲的更高了，全行业单产还有很大提升空间，所以供给只要不出现疫病，两位数增长没问题。需求这边预计是中单位数增长，实际缺口都说不太清楚，供给增长很快就能填平了，但以后波动不会像以前那么大了，毕竟规模牧场溢价能力、计划性也都更强，预计奶价可能在高位波动。 Q：对超巴杀的看法，伊利、蒙牛布局和地区原奶供应的影响？技术角度来看，超巴杀有比较大的影响，超巴杀国际已经成熟了，现在美国希望进口到国内，这些产品竞争力很强。在日本90%都是这种产品，韩国也是，他们传统低温7天以下就很少了。中国的话，奶业的冷链还是比较落后的，超巴杀虽然没有公布国家标准，但预计也就是时间问题，目前法规条件下对奶源和冷链的要求已经大大降低了，这个方面来看蒙牛和现代在奶源布局是领先伊利的。超巴杀对地方乳企也有冲击，其中光明应对还是比较积极的，但是这个法规还不明朗，未来会有更多企业加入到这个品类的竞争中。 Q：消费者更接受本地奶源的产品，这个教育到什么程度了？超巴杀是大趋势，原来地方乳企的优势在减弱，抑制传统巴杀的发展，奶源布局要求大大降低，可以放到更远的地方去做，再冷链运到市场，不用一定在城市附近生产了。 Q：之前说到伊利采购部还是坚持本地采购？超巴杀降低了布局和冷链的难度的要求，但是仍然是对新鲜度有要求的，还是尽量靠近奶源地更好。现代牧业在华东地区有优势，伊利集中在北方，可能伊利是想看看后面的法规明朗之后再加大力度。 Q：超巴杀的资本开支会更多吗？差不多，工艺来讲并不会很难，正常来说比UHT还少一次杀菌，但是包装这些方面要更规范，如果原来就做低温奶的话其实是没有太大的技术门槛和资本开支的，细微调整为主，利润率跟现在的UHT相比可能要高一些。现在不挣钱主要是环境不成熟，尽管现在允许生产，但还要等市场明朗化之后才能大力推广。低温奶需求还是挺好的，星巴克、麦咖啡这些都在用低温奶，取代传统巴杀是大趋势，渠道主要还是走KA和有冷链的便利店，很多都是用第三方物流的冷链，这块有比较大的空间。 Q：常温酸奶增长慢，未来的看法？常温酸几年前就说增长会有，但是速度会降，常温酸觉得到瓶颈了，份额集中做不上去，常温酸是高毛利产品、价格高，但里面没有活菌，将来消费升级之后跟低温酸还是有明显差距的。低温酸在消费场景回来之后，空间应该会非常大。 Q：蒙牛低温酸不挣钱的原因？工艺来讲也低温酸门槛也不高，但是行业集中度也低、竞争大。低温酸是个很好的平台，很多网红品牌随便就做出来几个亿的规模，国际的大品牌也都基本没有进到国内，这个品类远远没到瓶颈。低温酸渠道是KA为主。君乐宝是低温酸起家的，他们常温酸业务收缩、低温酸卖的好，有不错的研发能力。预计未来功能性酸奶的市场空间广阔，像保护视力等等带功效的产品会有潜力。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

伊利股份

工分