公司近况：首先是我们年底要投产的大炼化项目。大炼化项目现在基本上还是在紧张有序地施工，为年底开车做准备，而且部分设备已经开始单机试车。这个项目我们是今年年底投产，投产其实就是投料，但是大炼化项目流程比较长，设备和装置比较多，所以爬坡时间也需要大概3-6个月，真正的项目转固时间预计在明年下半年左右。按照目前可研测算的数据，我们大炼化项目有1000亿的年收入，净利润大概在90-100亿，当然这不包括我们后面追加的一些经济化工项目的投资，比如我们后面又追加了一些苯酚丙酮、POSM、还有可以在公司官网上看到的环评公示的可降解塑料（从顺酐到BDO，再到PBAT），我们后面这几个化工项目的投资大概也接近200个亿。这200个亿的投资并不包含在之前说的1000亿的收入、90-100亿的利润之中。所以未来我们整个大炼化项目以及下游的新材料的延伸，它们的利润可能会超出我们当初的预期，我们认为这是大概率的事件。

主营业务：长丝和PTA大家其实基本上都比较熟悉了。这方面同行比较多，光做长丝、PTA业务的至少有五六家同行，但是，长丝行业未来基本上小的产能，要么慢慢地被收购了，要么就退出了，所以说大家会发现长丝行业周期性其实没有之前那么强了， 10年之前长丝行业的周期性非常强，在行业顶部的时候，全行业盈利都非常好，但是在行业底部的时候，基本上龙头都可能会亏钱，这都是可能的，但是现在周期性没有那么强了。整个长丝行业，因为它是最接近下游需求的，所以说我们认为它的周期性会变弱，其实现在龙头的盈利都是比较不错的，我们是长丝行业中相当于只做中高端产品的企业，而且未来我们还有一个大单品，叫再生纤维，这块也是其他竞争对手基本上没有的。为了实现碳中和碳达峰，我们也推出了这个碳中和的产品，再生纤维需要用废旧的矿泉水瓶，再重新做回长丝，这是非常环保的，基本上没有多少碳排放，这方面未来我们的产能会逐步扩大，今年年底会投25万吨。明年主要的业绩增量就来源于这个25万吨的产能。目前来看，再生纤维的毛利大概在30-40%，毛利非常的好，然后吨净利基本上可以达到3000以上。这是我们的长丝和PTA业务的情况。

光伏EVA：光伏EVA目前是在我们的斯尔邦旗下，而斯尔邦现在正处于注入过程中，现在二次反馈已经于上上周提交了，二次反馈结束以后，后面也会进入上会，具体的上会时间我们预计在下个月，基本上上会以后的进度会非常快，所以斯尔邦这块，我们从上半年开始启动注入到现在也接近半年的时间了，整个进展非常顺利。而且在这期间我们发现，斯尔邦大单品EVA这块从年初到现在，价格基本上都是在一个上行过程中，这也是得益于光伏需求的增长，尤其是国内和海外光伏装机的增长。在光伏EVA方面，从产能上来看，斯尔邦目前是国内第一大企业，我们目前拥有两种工艺路线，分别是管式法和釜式法，这在国内基本上也是首家，其中的管式工艺路线，我们现在是全部去做光伏EVA，而且我们现在的能力已经做到了基本是100%出光伏料，当然这也是我们不断摸索、不断改进工艺实现的，因为我们也是从17年开车，到现在是第5年，我们基本上到第5年才能实现100%的光伏料产出。另外釜式法方面，因为我们不愿意丢掉其他的像线缆、热熔胶这种客户，所以虽然我们的釜式法其实可以产光伏料。但是我们目前没有安排生产，还是主要生产线缆料，因为釜式法的产能比较小，大概在10万吨，所以说如果明年的光伏料真的很缺的话，那釜式线也开始做光伏料，这个是没有问题的。当然前提是光伏EVA的售价比线缆料或其他的料价格要更高，高出比较多，这样的话，我们才可能会稍微转产一点，但是也是有限的。所以说明年主要还是看下游的装机情况如果要是下游的装机情况，像大家年初预测的200GW以上，甚至220GW的话，光靠光伏EVA的新增就需要接近30万吨，这样即使我们的釜式转产数万吨，其实也是杯水车薪，其实EVA还是需要更多的产能进来，可能才能满足明年光伏装机的需求。另外，我们二期、三期装置现在已经开始建设了，但是大家都知道，EVA工艺是海外供应的，另外关键设备也是海外的设备，它的建设周期比较长，所以我们的二期装置预计也要到23年年底才能建成投产。我们后面的三期装置也得到24年才能建成投产。我们目标其实还是光伏EVA这块要做到百万吨级产能，全球市占率能达到40-50%。另外就是原材料端，其实我们是完全可以配套的，因为我们的炼化项目今年年底就投产了，明年下半年基本上可以实现满产，所以我们炼化为下游其实配套了30万吨的醋酸乙烯，完全可以匹配100万吨以上的EVA产能。另外，我们炼化还配套了140万吨大乙烯，所以对于未来EVA的两大原材料，乙烯和醋酸乙烯，基本完全可以通过炼化实现自供，这样我们的成本会非常的低。光伏EVA现在的售价还是在3万左右。我们前两天也稍微调了调价格，因为硅料太贵了，所以下游需求，尤其国内的装机需求稍微有点差，所以说呢，我们本着给下游稍微让让利的想法来进行调价。另外，我们的原材料价格也在跌，像甲醇价格跌到现在大概是2300-2400，所以我们还是需要给下游稍微让让利的，不让利的话，下游的采购商也会有一点意见，我们还是为了行业的发展去稍微降价。另外，现在发泡料价格大概是23000，线缆料现在大概在27000-28000左右，光伏料更贵一点。

【问答环节】

Q：公司之前是做长丝和PTA的，现在进入炼化这一新的领域后，工艺和之前不同，怎么保证炼化项目投产的效率？

A： 很多人还是比较担心像我们其实最早是从下游开始做起的，但是其实对于民营企业来说，从下游做起是最简单的方式。从下游化纤开始往上游做起，我们也是经历了30年的发展，我们公司从印染出发，做到长丝，又做到PTA，再往上游拓展的时候，其实不光我们，包括浙江的一些同行企业，他们也是遇到了困难，因为当时国家很难去批复一个PX项目，就像甲苯，生产过程中间会有一些中间产品，苯其实对身体是有害的，之前也出现过老百姓不同意去建PX项目的情况，也发生过泄露、爆炸的事情，这确实影响了老百姓的情绪，所以国家对于这些项目的审批变得非常的严，很难建一个单独的PX项目。如果你要是不建单独的PX项目，那你只能相当于建一个大的炼化项目，因为PX是炼化项目的一个产品，所以民营企业想发展的话，到PTA了，肯定要往上游去做，大概在6、7年前，整个产业链的利润80%以上集中在PX，PTA不赚钱，长丝就赚不到20%，所就整个行业的利润全部被PX拿住了，而PX主要依赖进口，相当于大部分的钱都被老外赚走了，所以其实跟我们现在去攻克卡脖子的产品一个道理，没有办法只好去建大的炼化项目。建大的炼化项目其实也没有那么容易，但是省里还是非常支持，当时国家出了七大石化基地的规划，几乎都在沿海的城市，每个省一个，因为沿海做炼化还是具有很大的优势的，尤其是原材料的进口的船运成本是最低的，因为国内的原油是无法支持这么多的炼化项目投产的。江苏省这个石化基地就放在连云港，我们已经很早去入驻连云港，基本上是园区第一家企业进入连云港石化基地的，所以说我们向上游的拓展是自然而然的，从pta到PX到炼化，这是一个非常顺的过程，民营企业做这行，肯定是要做好了充分的准备，往上拓展的专门的准备。另外，民营企业的发展也摆脱不了人才的引进，虽然专业人才确实非常紧缺，但是我们其实从中石油和中石化挖了很多优秀的人才。因为炼化方面三桶油实力是最强的，所以说他们有大批的人才，尤其是中石化，其次中石油，再是中海油。所以对炼化以及下游的投产，大家也不用特别去担心，因为像我们的同行恒逸、荣盛，他们做的都非常优秀，投产也比较顺利，而且竞争能力非常强。目前最主要的就是我们现在建的炼化项目单条线1600万吨，是国内目前单条线最大的，单条线最大意味着成本最低，然后放到全球我们都能排进三甲，所以说未来炼化这些大型的产能，拼的肯定是管理和成本。其实大家不用担心，我们还是有非常多的优秀的人才。

Q：从整个行业的供需来对民间的EVA价格做一些判断？

A：其实我们目前掌握的数据可能也不全。就EVA来看的话，年初还是低估了EVA供给紧张的情况，其实原因就是很多人混淆了EVA和光伏EVA，这块我之前也说过，做EVA的难度肯定有，但是没有那么大，但是做光伏EVA的难度还是非常的大，尤其是采用管式法做光伏EVA难度更大。我刚才也讲到就是斯尔邦当时用管式法去做普通料，转光伏料的时候其实也遇到了很大的困难，我们也花了4、5年的时间才从一开始收率不到10%，到现在的接近100%，爬坡也能爬了很久才爬出来的，所以新的玩家进来肯定没有那么简单，我们觉得他可能不会再爬个4、5年，这也不太现实，因为毕竟国内斯尔邦都做出来了，可以通过人才引进的方式去改善，当然这也证明了斯尔邦是国内做得最优秀的，它可以缩短这个时间，但是不能说生产光伏料的过程中一点困难都没有遇到，难度还是很大的。明年有很多新的产能，但是它能不能投出光伏料，我们觉得还是未知数。需求方面，明年按照大家预测的像220GW，今年大概160GW，增加的60GW基本上对应光伏EVA的需求量大概在25-30万吨。这个25-30万吨的光伏EVA的需求量需要各家厂商去填补，目前我们管式法已经做到了极限，基本上接近100%了，已经没有提升的空间了，我们的釜式法还能提升4成，还能提高四、五万吨，因为釜式法做光伏EVA有一个比例的限制，不可能说做到80%以上，基本做不到，大概可以做到40%左右，所以按照40%来算的话，我们大概还有四、五万吨的产出，相当于我们明年光伏料的增长可能在釜式法这里。另外，其他的几家企业我觉得也是一样的，他们会提升一些收率，努力地爬坡，比如把釜式法的收率从三成提到四成，或者说四成再提一点点，这其实已经很难了，海外装置也是一样的，所以说未来肯定这么多的需求的增量还是需要新增的装置去填补。明年光伏料能生产很难去判断，你们如果要做预测的话，可以跟这些厂商去交流一下，看看他们的计划，这么多的缺口（20多万吨的缺口），怎么去填补，我们觉得难度还是很大的，所以说明年我觉得还是非常紧张，其实今年粒子没有那么紧张，虽然今年下半年价格涨了那么多，但是今年肯定不是最紧张的一年，从明年开始比较紧张。基本上就是这些情况，具体的价格判断不出来。

Q：老的装置和新的装置加起来，明年国内外光伏EVA供给有多少？

A：今年光伏EVA海外加国内大概70多万吨，然后明年的话，我觉得按照这些老的装置，包括我们、联泓、台塑、海外的韩华，能够生产光伏EVA的装置的产能稍微再爬坡一点，我们的釜式再爬坡一点，加起来可能也会有小10万吨，我觉得这是极限。然后包括国内今年新投产的扬子石化，包括中化泉州这两道釜式装置，明年可能也会稍微爬坡一点光伏料，但是具体多少现在不太好判断，但是那是有限的，可能每家出个一两万吨，两三万吨也有可能，所以整体加起来的话，我觉得再增加个几万吨，不算未来新投产的浙石化，包括榆能化投多少，能出多少光伏料现在也不好判断，所以说如果不算他们两家管式法的话依靠现在釜式的和现有的光伏EVA装置，我觉得极限上能够新增个十几万吨，还是可以的。大家特别担心下游的胶膜、组件出现那种硬缺口，我觉得应该不会，至少这些企业还是有一定能力去继续提升光伏料的比例。

Q：下游胶膜企业排产的变化情况？

A：这个我们不太好判断，因为我们的粒子基本上是没有库存的，被下游胶膜企业订得差不多了，而且有些胶膜企业希望能够加大采购，但是我们这边的粒子还是有限，因为我们现在每个月大概是2万吨的光伏粒子，基本上被下游的几个头部企业都订差不多了，很多小的胶膜企业，他们到我们这儿买都买不到，所以有时候让我们看下胶膜场的那个工情况其实不太好判断，我觉得这个还是跟胶膜企业去沟通比较好，因为我们的粒子确实没有库存。

Q：浙石化和榆能化满产后，产能大概有多少，然后假设3-5年，或者他们能达到比较高的光伏料比例的话，行业的这个供需拐点怎么来判断？

A：因为这个涉及同行，所以咱们也不太好去判断同行。但是可以确认的是，他们的底层工艺路线和我们是一样的，都是巴塞尔管式法，因为斯尔邦确实用巴塞尔管式法做出来了。其实一开始我们投产的时候，也没做出光伏EVA，通过后期优化改造装置，才慢慢地能够去生产光伏料。而且光伏料不像一些大化工装置，光伏料产能一下子爬不到80%、 90%。我们第一年去转光伏料的时候，光伏料收率才不到10%，大家可以看我们公告的一些数据，我们从17年投产，18年开始转光伏料，我们18年的光伏料不到2万吨，19年大概在5、6万吨，20年我们才爬到13-15万吨。基本上我们第一年光伏料收率还不到10%，第二年也就是30%，第三年就是去年才达到60%，然后今年我们才是真正达到了所谓的100%，基本上我们一年就6月才停一次车，中间基本上除了过度料之外，全都是生产光伏料。所以我们也是爬坡爬了很多年，逐步优化工艺才做到，像他们两家，其实跟我们底层的工艺路线是一样的，我觉得就是你要是把工艺去优化改造，也是可以生产光伏料的，这个是毋庸置疑的，但是具体能够生产多少，明年生产多少，后年生产多少，这个我觉得我判断不出来，可能他们自己去判断，也不一定能够非常准确，化工装置这个东西是说不准的，只能尽自己的最大的能力去优化改造，因为大家都知道光伏料的指标要求比较高。

Q：确认一下，咱们现在光伏EVA的产能差不多是在24-25万吨？明年算上新增的4-5万吨，差不多明年到30万吨左右？

A：对，现在光伏EVA的产能大概是24-25万吨。明年接近30万吨，但是有个前提是光伏料价格继续上涨，比线缆料价格要贵出很多，我们可能会会转产一部分。

Q：光伏EVA的投产时间节奏？

A：23年我们会投25万吨，24年年底，我们会投两条线，加起来至少投50万吨。

23年应该会很快达产，因为我们25万吨的装置是20+5，包括一个5万吨的小釜式，是作为科研研发新产品的一个装置，另外的20万吨装置是管式，跟我们现在的生产光伏料的管式装置一模一样，所以说只要建成以后，基本上我们从投产到达产，3个月之内光伏料肯定会生产出来的，其实都用不了3个月，估计23年下半年或年底能达产。

Q：明年预期的光伏EVA市场需求量？

A：如果按照明年光伏装机假设220GW来测算的话，光伏EVA的市场总需求大概会多25-30万吨。供给方面，现有的这些产能通过一些比例的爬坡，比如釜式生产从两成到三成，三成的生产到四成，包括我们现在釜式还没生产的装置，我们生产个四五成，按照这个测算的话，再加上海外的一些装置，再考虑他爬坡10%的增加，所以说大家会有个十来万吨，但是这个是比较极限的情况，也有前提的，假设就是光伏料比线缆料要贵很多，现在只是贵一两千，我们就没必要爬，因为我们线缆的客户也很重要。

Q：大炼化项目今年、明后年大概的利润情况？

A：今年年底投产，不会有利润。明年我们预计啊大概在下半年转固，可能也就贡献半年左右的利润，大概40-50亿，后年是全年利润。

Q：每年的利润贡献会比较稳定吗？

A：这个会有波动的，但是波动可能跟油价有一定关系，跟全球经济有点关系，它的弹性很大，非要让我拍个范围的话，我觉得是50-200。油价他差的时候，比如大暴跌，利润可能降到50亿，但是化工产品价格比较高的话，利润可能到200，都有可能的。我们只是拍一个中性偏下的数据，其实大家可以看看像恒逸、荣盛，基本上你从报表能猜出来他们的利润，他们的年化利润基本上都在100-200亿。

Q：大炼化项目年化利润90-100亿是基于多少的油价假设？

A：大概油价在60美金左右，这个是根据我们之前的可研报告得出的，大家都知道可研报告是怎么编制的，会基于一个油价，然后基于一个产品几年的平均价算出来的。

Q：油价的上涨或者下跌十美金的话，对咱们的利润有多大影响？

A：没有影响，油价其实对利润的影响不大，真正影响大的是连续上涨还是连续下跌。比如油价从年初涨到年尾，那你的利润绝对要好很多，但是如果要从年头跌到年尾，那你的库存损失就很多，所以不是说50美金油价对应多少利润， 60美金油价对应多少利润，这样算都是错的。咱们这个利润相当于说是比较稳定的，就是90-100亿，有波动，但是波动不会很大，因为原材料价格基本上是比较稳定的，剩下就是靠产品的竞争力。

Q：大炼化项目股权收购的进展情况？

A：我们现在把连云港政府的股权也收购了。现在三家政府产业基金我们已经收购了两家，所以我们现在持股比例已经上升到了92%，后面还有8% ，剩下的8%是在江苏省政府产业基金，这块我们也在努力地洽谈，我们计划就是今年年内能收回，我们尽量收回，年内收不回，我们就明年上半年收回。明年上半年是比较确定的了，在转固之前都会收回来的。

Q：大炼化新加的技改或新增的装置可以介绍一下吗？经济性会比大炼化原来可研那套装置会高多少？

A：这个不是说比他们高多少，只是我们在原有的方案基础上继续向下游精细化工延伸，这是相当于继续向下游深加工的过程。具体大概有三个，我们追加了三个大的项目投资，第一个是我们的苯酚丙酮，第二个是乙二醇装置，这两个大家可以查公告看到，具体我就不说了，然后投资额也是在几十个亿，包括我们的环氧丙烷和苯乙烯，现在已经公告了，就是20万吨的环氧丙烷，加45万吨的苯乙烯，已经开始建设了，但是时间上可能至少还需要两年。另外就是我们的可降解塑料项目，可降解塑料是我们未来重点发展的板块，因为我们未来会在碳二、碳三、碳四领域去大力发展，碳二就是光伏EVA，我们会发展到100万吨以上，碳三就是丙烯腈，丙烯腈下游主要是做碳纤维，可以用在风电场的风机上。丙烯腈我们未来也要扩到104万吨，现在是52万吨，未来的52万吨正在建设，明年先出一条26万吨，后年再26万吨，后年我们会达到100万吨以上。碳四未来主要发展的是PBAT，我们有自己的正丁烷，下游去做顺酐，然后再做BDO，然后再做PBAT，顺着一条产业链下来，所以我们向下游加工更精细化，整体项目的投资额大概在70多个亿。这三个项目加起来整体的投资额也接近小200亿了，加上我们炼化原有的667亿的投资，我们整体的投资额已经超过了800多亿。整体而言，可以看出来，相当于我们在原有大炼化基础上，继续向下游的新材料领域去拓展。

Q：炼化现在的ROA可能是15%左右（通过可研数据算出），那整体800亿的投资额，如果按照15%的ROA算的话，这几个项目加起来肯定有120亿以上的利润？

A：现实中大概率会超过120亿，因为可研存在很多假设，有些假设也比较苛刻。