【广发机械】近期风电产业链路演的思考和总结

近期我们持续在和大家路演交流风电设备产业链，几点思考和总结供大家参考：

1.大型化趋势可能会重构产业价值链。2020年后大型化趋势持续强化，今年招标中，已经逐步迈入3MW时代，未来逐渐演化进入5MW甚至更高，风机的变化，首先会带来两个变化：（1）整机行业格局变化，整机行业最近2年的变化是有一批拥有装备制造业能力比较强的公司崛起，例如三一、中车等，新企业的导入崛起；（2）零部件体系重构，整机格局变化的背后，是供应链体系的变化，新供应商正在逐步打破传统。

2.需求曲线斜率的变化。大型化带来风机成本持续下降，风电逐渐进入平价时代，需求端迎来持续爆发，未来海上风电逐渐走入平价区域，风电需求斜率水平相比过去逐渐改变。

3.如何选择产业链？根据单MW价值曲线选择。从2.5MW到3.5MW，到5MW，我们认为应该积极寻找价值“通胀"的子赛道，主要聚焦于齿轮箱、轴承、电机、塔筒（包括法兰）等，以及一些成本不敏感的辅材属性的领域，包括制动系统、高空升级设备等。对于承担降本主要任务的“通缩"领域，进行谨慎甄别。

4.如何选择标的？主机环节，选择具有产品设计能力、成本控制能力更强的企业；一级零部件供应环节：

选择市场空间大、国产替代空间大、市场份额持续上升的企业，包括新强联、恒润股份、大金重工、德力佳等：二级零部件供应环节：选择客户开拓空间大，产品力稳定、产能弹性大的企业，包括力星股份、五洲新春、海锅股份、中环海陆等。