ChatGPT人工智能大模型催动北美云厂商开启AI竞赛，光模块行业作为数据中心互联重要管道部件有望深度受益。自ChatGPT问世以来，微软、Meta、亚马逊、百度、商汤、阿里等国内外科技巨头均推出了大模型产品，AIGC作为科技未来演进方向已成为共识。AI大模型需对海量数据训练及推理，算力要求极高。各大厂商大模型竞争将带来AI算力、AI服务器及AI光模块的增量需求。我们预计AI大模型的算力需求给光模块带来市场空间增量约为6%-10%，在保守/中性/乐观情景下AI服务器及数据中心带来的光模块增量市场空间分别为4.05/5.40/6.75亿美元。
　　AI爆发推动光模块下游需求边际改善，行业景气度有望迎来反转。2022年因疫情及互联网云厂商削减资本开支导致光模块行业承压。AI需求爆发有望推动光模块行业边际好转。根据Yole数据，2027年全球光模块市场空间将达到247亿美元，数通领域为主要增长引擎。2021年全球光模块市场空间约102亿美元，2027年将增至247亿美元，年均复合增速达16%。其中数通市场受到AIGC、云计算等驱动需求增长更快，市场规模将从2021年的59亿美元增至2027年的168亿美元，2021-2027年CAGR为19%。数通市场细分领域来看，CPO/OBO光模块增速最快，以太网光模块市场空间最大。CPO技术因其能显著降低光模块功耗，在光模块速率及功耗指数级增长下应用前景广阔，长期看将成为主流技术路线。
　　国内光模块厂商已处于全球领先地位，有望率先受益AIGC需求提升迎来业绩释放。从直接受益AI支出显著增长的数通领域光通信产业链上下游来看，中国企业在光模块领域目前具备较高的市场份额和国际竞争力。根据Yole数据，中际旭创2021年光模块市占率10%，位居行业第二，海信宽带、光迅科技位列前五位，中国企业在光模块行业具备显著优势。相关标的来看，中际旭创、华工科技专注于模块生产，而新易盛、光迅科技同时从事组件生产。AIGC催化我国光模块、光器件、光芯片等光通信公司将深度受益AI带来的增量需求。其中光模块公司世界竞争优势明显，直接供货北美云厂商，业绩率先受益；光器件公司受益下游光模块放量同步增长；光芯片公司则有望突破高端光芯片，逐步实现国产替代。建议关注国产光模块龙头公司：中际旭创、新易盛、光迅科技；高速光引擎光器件核心供应商天孚通信；国产光芯片领军企业源杰科技。
　　风险提示：400G/800G光模块需求不及预期、订单节奏不及预期。