天禄科技（301045）2023年一季报&2022年年报业绩快评：业绩逐步修复，TAC膜行业空间广阔

2023Q1收入为1.36亿元，同比下滑31.89%，但环比增长

15.66%。分单季度来看，22Q1/22Q2/22Q3/22Q4/23Q1收入分别为2/2.06/1.29/1.18/1.36亿，净利润分别为2030/1545/425/-1278/423万元，毛利率分别为20.83%/21%/16.65%/13.66%/17.89%，业绩逐步改善。我们分析主要是下游面板行业有所复苏，另外公司导入三星VD和群创客户，在棱镜型网点技术有望实现产品突破。

此外，公司在安徽滁州设立全资子公司，通过引入合作伙伴和投资机构的方式进行合作，总投资24个亿，用于TAC膜项目的研发和扩产。目前TAC产品国内尚未实现国产化进口替代，主要被日本厂商所垄断。一期6500万平产能达产，我们假设10元/平，预计可贡献6.5亿收入。

基于对公司发展前景的看好，公司董事长梅坦先生拟使用自有资金1.47亿元全额认购公司增发。公司股权激励绑定员工利益，提升核心员工的主观能动性。

投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为0.81/1.5/2.5亿元，给予2024年25倍市盈率，对应目标价为36.41元，建议重点关注。