（关注原因：短期，消费升级产品主区间价格由200元以下提升至200-500元；同行公司富安娜、水星家纺异动，且同行估值位于历史底部区域）

1、21年半年报解读

收入25.3亿元，较去年同比增加32.5%，净利润2.8亿元，同比增加68.9%；

渠道方面，1）线上收入6.9亿，增长22%；2）线下直营上半年收入1.71亿，同比增长28%；3）加盟渠道收入8.6亿，同比增长31%；4）包括团购业务在内的其他业务收入3.11亿，同比增长46%，疫情后反弹明显。

2、线上增长驱动力：抖音直播渠道+主品价格带上涨

（1）上半年电商增长22%中电商阿里占比接近50%，新增量来自直播、抖音等新渠道。直播方面抖音在20年底进行布局，并长期位于抖音家纺类目前列，包括8月的抖音818大型活动中乐蜗LOVO也是家纺类目的第一名。公司目前正在联系优秀的外部运营商进一步促进抖音的销售；

（2）从目前公司的平台数据分析来看，线上家纺消费整体还是呈现向头部聚拢、消费升级的大趋势。头部品牌都在提质提价，目前增长最快的区间不再是200元以下的低价产品，而是200-500元的中端产品，说明线上的消费能力不断提高，消费者对高品质和品牌产品的认可度不断提升。

3、同行公司线上业务表现

罗莱生活、富安娜、水星家纺21上半年线上收入同比增长22%/23%/46%，三家企业作为高知名度龙头品牌，依赖品质和供应链优势，线上业务进入提价、提毛利率阶段，和白牌、 贴牌差距逐步拉开。

从整体净利率来看，21年上半年富安娜 16.0% (相对19H1+2pp)，罗莱生活 11.2%(相对 19H1+1.5pp)；

1）富安娜（21年4月）线上业务概况：截至Q1，富安娜电商占比43.27%，其线上价格带在480-520左右，公司预计2021年会涨到520-550元；以前在直播上只能卖客单价不高于300+元的，现在变化在于大的主播在介入高端产品，抖音拉新率和客单价在提升，会加大在抖音的布局，暂不考虑快手。

4、股权激励。中报公司同步公告了2021年的股权激励方案，本次股权激励范围都是历史最大的一次，拟授予4名高管及147名中层管理及核心技术人占当前股本1.82%，业绩考核目标为2021/22/23年相对20年净利润或收入增速不低于10%/21%/33%，且净利润和收入同比正增长。

5、同行公司上半年概况

（部分资料来自浙商证券研报，投资者调研）