【风口研报·公司】大市场+物流地产+REITs+海南自贸区+低估值，这家公司卡位“广州+海南”建设235万平方仓储，数智物流项目已申请纳入REITs试点项目库
①大市场+物流地产+REITs+海南自贸区+低估值，这家公司卡位“广州+海南”建设235万平方仓储，数智物流项目已申请纳入REITs试点项目库；
②受“大市场+疫情”双重催化，这家公司“生鲜冷链+跨境电商”业务需求持续旺盛、机队数量计划翻倍扩张，分析师急忙上调今年利润预测幅度近50%。
《风口研报》今日导读
1、 嘉诚国际 （603535） ：①国信证券姜明认为“统一大市场”有望直击物流行业痛点，结合当下物流地产（核心是仓储）是 REITs 的核心底层资产之一，收益率稳定且核心区域受益价格长期上涨的逻辑，未来具备成长性且估值较低标的或将迎来风口；②公司与 工商银行 签订《战略合作协议》，工行将向公司提供总量30亿元人民币或等值外币的综合金融服务支持，并为公司提供ABN、REITs、类REITs、并购基金、并购贷款等投行创新型产品，协助公司完成物流网络异地扩张和产业上下游业务整合；③公司目前在运营、在建、规划建设高标智慧物流园区合计总建筑面积约235万平方米，且核心资产处于消费、进出口能力较强的广东和顶层设计、面向世界的海南自贸区，稀缺性较强；④姜明预计公司2022-2024年归母净利润为3.22/4.14/5.52亿元，同比增长76.9%/28.6%/33.3%，目前市值对应2022年PE仅为15.6倍；⑤风险提示：经济超预期下滑、公司项目建设进程低于预期。 
2、 东航物流 （601156） ：①《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》提出，“推进市场设施高标准联通，建设现代流通网络”，对于物流行业而言，意味着市场空间的进一步扩展以及经营成本的降低；②华泰证券沈晓峰看好公司物流业务需求旺盛，公司2021年归母净利润36.3亿元，同比增长53.1%，同时疫情从一定程度助力了航空货运的高景气，生鲜电商和跨境贸易激发航空物流发展；③公司全货机机队达到10架，计划“十四五”期间将积极扩张全货机机队，预计规模将达到15-20架，另外公司地面综合业务稳步增长，营收同比增长22.4%至28.7亿元；④沈晓峰预测公司2022-2024归母净利润为39.10/40.48/43.81亿元（前值26.63/26.43/-亿元），同比增长7.80/3.53/8.23%，给予可比公司2022年估值均值12倍PE，对应Gu价29.50元；⑤风险提示：空运运价快速下降、全球经济低迷等。 
 主题一 
大市场+物流地产+REITs+海南自贸区+低估值，这家公司卡位“广州+海南”建设235万平方仓储，数智物流项目已申请纳入REITs试点项目库
 在“统一大市场”规划下，物流行业是于“立足内需，畅通循环”的重要环节。 结合当下物流地产（核心是仓储）是REITs的核心底层资产之一，收益率稳定且核心区域受益价格长期上涨的逻辑 ， 光大嘉宝 、 南山控Gu 等标的已经出现一轮表现，未来具备成长性且估值较低标的或将迎来风口。 
国信证券姜明 挖掘出领先的三方物流平台 嘉诚国际 ，公司近日公告与工商银行签订《战略合作协议》， 工行将向公司提供总量30亿元人民币或等值外币的综合金融服务支持，并为公司提供ABN、REITs、类REITs、并购基金、并购贷款等投行创新型产品 。 
公司目前在运营、在建、规划建设高标智慧物流园区（广州+海南）合计总建筑面积约235万平方米 ，并拟探讨通过旗下国际海南多功能数智物流中心项目发行公募REITs，目前项目已经向海南省发改委申请纳入REITs试点项目库。 
 姜明预计公司2022-2024年归母净利润为3.22/4.14/5.52亿元，同比增长76.9%/28.6%/33.3%，目前市值对应2022年盈利仅15.6倍PE。参考AGu其它物流及物流地产标的， 公司50亿市值对应远期235万方自有仓库面积体现出较强性价比 ，同时叠加海南概念，Gu价弹性较大。 
  
 
借助战略合作及REITs探索，积极布局物流痛点并完成跨区域扩张和上下游整合
 
 姜明认为，“统一大市场”本质是立足于国内一盘棋，提升商品流通效率，单看：海（航运港口）、陆（公路铁路物流）、空（航空机场）各领域， 当前痛点则在于流通的结点，即邻于产销、核心中转区域的物流枢纽，即综合物流园，更何况每年物流尤其是仓储用地指标少 。 
 公司卡位优质稀缺区位的广州和海南，拟试水REITs进一步拓展仓储覆盖区域，并完成上下游整合。 
 此外，工行30亿金融支持的战略合作协议将进一步强化公司的融资能力，若叠加REITs项目能陆续落地，预计会对公司异地扩张和产业上下游整合带来积极影响。 
 
公司235万平米高标仓储园区细节及未来展望
 
 公司235万平方米高标仓储园区如下图所示： 
  
上述高标智慧物流园区卡位稀缺地块，底层资产优质，未来有望为公司带来充足现金流和利润 。此外，公司广州60万方国际港项目即将在2022年2季度全部投入运营，而定位于免税等综合物流的海口仓库将在2023年陆续交付。 
 未来，公司将在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海陆空立体化智慧物流园区，组建全国一张网，完善物流链路。 
 根据当前规划， 姜明预计2021-2023年公司自有仓储面积分别为15/75.4/100.4万平 ，所有备考项目落地后5年内合计自用仓储面积将达到234万平，届时公司将会从区域型逐步蜕变为初具网络效应的物流公司，且核心资产处于消费、进出口能力较强的广东和顶层设计、面向世界的海南自贸区，稀缺性较强。 
 主题二 
受“大市场+疫情”双重催化，这家公司“生鲜冷链+跨境电商”业务需求持续旺盛、机队数量计划翻倍扩张，分析师急忙上调今年利润预测幅度近50%
近日，《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，提出“推进市场设施高标准联通，建设现代流通网络” 。打通堵点、打破地方保护和市场分割，有助于商品要素资源在更大范围内畅通流动，对于物流行业而言，意味着市场空间的进一步扩展以及经营成本的降低。 
华泰证券沈晓峰 盯上航空货运龙头 东航物流 ，公司2021年营业收入222.3亿元，同比增长47.1%，归母净利润36.3亿元，同比增长53.1%。由于2021年全球航空货运需求依旧旺盛，运价维持高位，叠加航空货运在全球供应链中地位提升，公司盈利取得突破。 
 公司拥有国内领先的货运机队、航网和货站资源，航空速运业务营收同增59.0%至124.3亿元。综合物流业务方面，跨境电商货量3.98万吨，同比增长80.8%。另外公司地面综合业务稳步增长，处理量同增17.2%，营收同比增长22.4%至28.7亿元。 
沈晓峰预测公司2022-2024归母净利润为39.10/40.48/43.81亿元（前值26.63/26.43/-亿元） ，同比增长7.80/3.53/8.23%，给予可比公司2022年估值均值12倍PE，对应Gu价29.50元。 
  
 
掌握航空货运核心资源，全货机贡献价格弹性
 
 东航物流航空速运业务主要包括国内国际进出港、中转服务、特殊货物服务等，已形成快运、特种货运、普货业务产品体系，满足客户不同的运输需求。 
 公司近5年全货机机队相对保持稳定，全货机机队达到10架，相比国货航15架和 南方航空 16架全货机机队稍有落后， 但公司披露，“十四五”期间将积极扩张全货机机队，预计规模将达到15-20架 。 
  
 受益于行业高景气度，2021年公司毛利润同比增长51.7%至61.8亿元。其中航空速运业务在高运价支撑下，毛利率高位仍同比进一步提升2.3pct至33.4%，贡献毛利润67%。 
  
 
紧随行业变化，政策和新增需求激发航空物流发展
 
疫情从一定程度助力了航空货运的高景气，使得航空货运成为市场焦点，也促进我国进一步推动航空货运的发展。
（1）生鲜电商或将提供航空物流新动力
 在疫情背景下，国内冷链物流加速发展，并且新零售电商模式的崛起，消费触及全球各地，中国生鲜电商市场规模有望持续扩张。 
 据艾媒数据中心， 2020年中国生鲜电商市场规模实现62.9%的高速增长，达到2638.4亿元 。 
（2）跨境电商等航空物流新增需求
 政府近期在支持跨境电商政策方面持续加码，为其发展提供顶层设计和政策环境，线上消费迎来全球性的机遇。 
 据网经社电子商务研究中心数据，我国跨境电商市场规模以超越12.5万亿。另据海关总署口径数据，2020年中国跨境电商进出口规模达1.69万亿元，强势增长31.1%，其中出口1.12万亿元，增长40.1%。 
  
 此外，根据商务部数据显示， 2020年全社会物流总费用占GDP的比重为14.7%，几乎是美国、日本的两倍，降本增效空间较大 。“大市场”的提出可促进全社会物流降本增效，是建设现代流通网络中的重要一环。相关Gu票：
嘉诚国际(sh603535) 
东航物流(sh601156)