【中金社服】华住：一季度RevPAR恢复亮眼，新签约酒店数快速回升
夜长梦山
2023-04-26 10:31:18
【中金社服】华住：一季度RevPAR恢复亮眼，新签约酒店数快速回升
公司公布1Q23经营数据
华住中国：剔除德意志酒店集团，华住1Q23整体RevPAR较1Q22提升58.3%，恢复至19年同期的118%（ADR增长25.4%，OCC下降5.0个百分点）；同店RevPAR同比增长51.8%。DH：德意志酒店集团方面，1Q23整体RevPAR同比增长65.8%（ADR同增17.7%，OCC增长15.5个百分点），恢复至19年同期的94%。剔除德意志酒店集团，华住中国1Q23净增酒店53家，其中新开262家，关闭209家。截至1Q23末，华住旗下在营酒店共8,592家，储备酒店数量达2,339家。
评论
一季度RevPAR恢复优异，五一假期有望持续高景气。1）华住1Q23恢复优异：商旅需求经历2月一定报复性需求后于3月趋稳，华住受益于结构升级以及ADR提升的推动，1/2/3月整体RevPAR恢复至19年同期的96%/140%/120%（2月有春节低基数因素）。2）五一假期有望持续高景气：根据STR，3.26-4.15三周行业RevPAR分别为365/316/405元（OCC分别为68%/59%/74%)，4月首周环比3月下滑，主要系清明假期过节效应影响；节后商旅需求快速回补，行业OCC于4月第二周创23年以来单周新高。展望五一，截至4月20日，携程平台五一假期国内酒店预定量已超19年水平，国内酒店市场搜索热度较19年五一同期增长近200%。我们预计五一假期有望持续高景气，行业龙头RevPAR恢复溢价有望持续。
坚持高质量精益增长，新签约酒店数量快速回升。1）开店：受到1月疫情扰动和春节假期影响，华住中国1Q23新开店262家，同比有所下滑（1Q22：302家）。2）关店：1Q23华住中国关店209家，环比4Q22（109家）有所提升，主要包括22年由于疫情延迟关闭的酒店以及软品牌怡莱部分酒店（怡莱1Q23净关店89家）。3）新签约酒店：随着一季度加盟商情绪回暖，华住1Q23新签约酒店670余家，环比4Q22（542家）和同比1Q22（535家）均有提升，为22年以来新高。4）储备门店：华住审查并淘汰了部分低质量储备门店，1Q23储备门店（剔除DH）由4Q22的2,544家下滑至2,304家，我们预计华住储备门店和未来开业门店间的转化率有望提升。我们认为随着加盟商信心持续恢复，华住在高质量扩张战略下，下半年开店有望加速。
盈利预测与估值
我们维持23e/24e盈利预测不变，维持跑赢行业评级和58美元的目标价，对应18x 2024e EV/EBITDA和28.8%的上行空间，当前股价对应14x 2024e EV/EBITDA。
风险
消费力疲软或供给增加导致RevPAR恢复不及预期；规模扩张不及预期。
公司公布1Q23经营数据
华住中国：剔除德意志酒店集团，华住1Q23整体RevPAR较1Q22提升58.3%，恢复至19年同期的118%（ADR增长25.4%，OCC下降5.0个百分点）；同店RevPAR同比增长51.8%。DH：德意志酒店集团方面，1Q23整体RevPAR同比增长65.8%（ADR同增17.7%，OCC增长15.5个百分点），恢复至19年同期的94%。剔除德意志酒店集团，华住中国1Q23净增酒店53家，其中新开262家，关闭209家。截至1Q23末，华住旗下在营酒店共8,592家，储备酒店数量达2,339家。
评论
一季度RevPAR恢复优异，五一假期有望持续高景气。1）华住1Q23恢复优异：商旅需求经历2月一定报复性需求后于3月趋稳，华住受益于结构升级以及ADR提升的推动，1/2/3月整体RevPAR恢复至19年同期的96%/140%/120%（2月有春节低基数因素）。2）五一假期有望持续高景气：根据STR，3.26-4.15三周行业RevPAR分别为365/316/405元（OCC分别为68%/59%/74%)，4月首周环比3月下滑，主要系清明假期过节效应影响；节后商旅需求快速回补，行业OCC于4月第二周创23年以来单周新高。展望五一，截至4月20日，携程平台五一假期国内酒店预定量已超19年水平，国内酒店市场搜索热度较19年五一同期增长近200%。我们预计五一假期有望持续高景气，行业龙头RevPAR恢复溢价有望持续。
坚持高质量精益增长，新签约酒店数量快速回升。1）开店：受到1月疫情扰动和春节假期影响，华住中国1Q23新开店262家，同比有所下滑（1Q22：302家）。2）关店：1Q23华住中国关店209家，环比4Q22（109家）有所提升，主要包括22年由于疫情延迟关闭的酒店以及软品牌怡莱部分酒店（怡莱1Q23净关店89家）。3）新签约酒店：随着一季度加盟商情绪回暖，华住1Q23新签约酒店670余家，环比4Q22（542家）和同比1Q22（535家）均有提升，为22年以来新高。4）储备门店：华住审查并淘汰了部分低质量储备门店，1Q23储备门店（剔除DH）由4Q22的2,544家下滑至2,304家，我们预计华住储备门店和未来开业门店间的转化率有望提升。我们认为随着加盟商信心持续恢复，华住在高质量扩张战略下，下半年开店有望加速。
盈利预测与估值
我们维持23e/24e盈利预测不变，维持跑赢行业评级和58美元的目标价，对应18x 2024e EV/EBITDA和28.8%的上行空间，当前股价对应14x 2024e EV/EBITDA。
风险
消费力疲软或供给增加导致RevPAR恢复不及预期；规模扩张不及预期。
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